卓越新能投资逻辑

一 、行业前景

1.生物柴油(FAME，HVO，SAF 等）行业未来增长确定性高，随着欧美强制添加标准逐年落地，市场潜在供应缺口巨大

2.生物基材未来应用前景广阔，尚未看到天花板

二、地缘政治风险

1.中、美、欧虽然在诸多领域存在重大分歧，但在减碳环保方面能长期保持方向一致

2.非高精尖技术领域，被制裁风险小

三、公司

1.卓越新能作为国内生物柴油龙头，其市值截至2023年9月1日为57亿元，全球生物柴油龙头Neste为280亿美金，市值差距35倍以上，属于大行业里的小公司，市值潜力巨大

2.公司用15亿有效资本（生产资料+流动资金）即可营运50万吨生物柴油（酯基）+9万吨生物基材产能，按生物柴油（酯基）历年净利润区间800-1200元/吨计算，可实现4-6亿利润（不计生物基材），资本效率高

3.公司专注主业，研发实力行业领先，吨加工利润领先同行，主营业务清晰，商业模式简单，采用竞争性报价，即期用证方式结算，回款周期极短，账面现金充足，负债率极低，抗风险能力强

4.公司人员构成稳定，管理层深耕行业20余年，风格务实

5.原材料供应链体系完善，采用货到付款，当天检测，当天付款，行业誉度高

6.人均效益高，659人创造4.5亿净利润（2022），人均净利润65万元。收油（原材料）端10人，卖油（生物柴油）端10人即解决原材料和销售问题，产品常年满产满销，供不应求

7.公司业务与国内宏观经济相关度低，以美元结算为主，可对冲国内宏观经济风险及人民币汇率风险

四、潜在风险

1.二代（HVO、SAF）产能投放不及预期

2.欧洲强制法规实施不及预期，交通运输端需求不及预期

3.原材料端竞争加剧，价格上行风险

4.叶活动家族锁定75%股权不减持，潜在流通市值小，交易活跃度低

5.国内外产能过剩，竞争格局恶化