中国银河给予卓越新能买入评级

中国银河证券股份有限公司任文坡,翟启迪近期对卓越新能进行研究并发布了研究报告《Q2业绩环比改善，看好公司生物柴油出口潜力》，本报告对卓越新能给出买入评级，当前股价为46.7元。

　　卓越新能(688196)　　事件 公司发布半年度报告， 2023 年上半年实现营业收入 18.29 亿元，同比下降 19.09%；实现归母净利润 1.52 亿元，同比下降 42.76%。其中， 23Q2 单季度实现营业收入 9.33 亿元，同比下降 27.31%、环比增长 4.12%；实现归母净利润 0.81 亿元，同比下降 51.19%、环比增长13.07%。　　生物柴油价差环比略有改善，公司 Q2 业绩向上修复 上半年，国内和福建省生物柴油及其混合物出口量分别为 117.51、 25.25 万吨，同比分别增长 58.13%、 12.10%， 欧洲市场需求保持良好势头，但受到经济衰退影响、大宗商品价格尤其是油脂价格下跌和阶段大幅波动等因素影响，产品市场价格陆续下行和波动。 上半年， 公司依托多年积累的品牌和渠道优势，生物柴油销量同比增长 10.85%； 原料价格下跌带动营业成本同比下降 16.65%， 但生物柴油、 DOP 等价差同比下降拖累业绩表现。分季度来看， Q2 公司盈利环比改善，我们认为主要系价差环比修复所致。　　欧洲低碳化进程持续推进，生物柴油需求有望保持增长 欧盟是全球最大的生物柴油消费市场和进口区域。 2023 年 3 月，欧盟理事会和议会就可再生能源指令《REDIII》的修订达成临时协议，显示到 2030 年将可再生能源在欧盟总能源消费中的份额提高到 42.5%，再增加 2.5%的指示性补充目标，使其达到 45%。同时，欧盟碳边境调节机制（ CBAM）将于 2023 年 10 月 1 日起正式生效，其中 2023 年至 2026年为过渡期，从 2027 年开始全面征收“碳关税”。从欧盟政策的调整变化来看，不断提高的可再生能源目标将继续促进生物柴油的应用和推广； 欧洲市场对于生物柴油的需求，特别是对由各类废油脂生产的生物柴油的需求，预计仍将保持增长。　　加强“生物质能化一体化” 布局，看好公司生物柴油出口潜力 公司是国内产销量和出口量最大的生物柴油生产企业， 废油脂甲酯化转化率达到 99%，生物柴油高品质产品得率高于 90%，整体技术处于行业领先水平。 截至报告期末，公司拥有生物柴油产能 50 万吨/年，生物基材料产能 9 万吨/年。 公司生物柴油主要出口欧洲市场， 在欧洲生物柴油需求持续增长的背景下， 公司加强“生物质能化一体化”的产业布局，持续推进生物柴油扩张。 20 万吨/年烃基生物柴油（兼生物航煤）生产线和 5 万吨/年天然脂肪醇生产线项目已完成土地勘探工作，长周期设备陆续订购，全力推进项目开工准备工作。 我们认为， 欧洲低碳化进程持续推进有望刺激生物柴油进口需求， 随着公司生物柴油产能持续扩张， 看好公司生物柴油出口潜力。　　投资建议 预计 2023-2025 年公司营收分别为 38.18、 42.65、 54.20 亿元；归母净利润分别为 3.72、 4.47、 5.71 亿元，同比增长-17.68%、 20.17%、 27.83%； EPS分别为 3.10、 3.72、4.76 元， 对应 PE 分别为 14.97、 12.46、 9.75 倍。 首次覆盖， 给予“推荐”评级。　　风险提示 原料价格大幅上涨的风险，产品景气度下滑的风险，新建项目达产不及预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安于歆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.06%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.66亿，根据现价换算的预测PE为9.84。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为73.83。

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