达证券给予柏楚电子买入评级

2022-04-17达证券股份有限公司刘卓对柏楚电子进行研究并发布了研究报告《业绩保持高增，拓展切割头等新业务领域》，本报告对柏楚电子给出买入评级，当前股价为264.48元。

　　柏楚电子(688188)　　事件 公司发布 2021 年报， 2021 年公司实现营收 9.13 亿元，同比增长60.02%；实现归母净利润 5.50 亿元，同比增长 48.46%；实现扣非后归母净利润 5.44 亿元，同比增长 78.77%。　　点评　　业绩保持高增， 研发高投入竞争力持续夯实。 收入端， 公司 2021 年收入 9.13 亿元， 同增 60.02%， 分季度来看， 2021Q1-Q4 收入增速分别为147%、 92.71%、 45.59%、 11.67%，受制造业投资下行影响，激光切割设备需求增速有所放缓； 盈利端， 公司 2021 年实现归母净利润 5.50 亿元，同增 48.46%， Q1-Q4 归母净利增速分别为 126.39%、 104.54%、 20.05%、-5.88%， 2021 年毛利率 80.29%， 保持基本稳定， 净利率 60.09%， 同降4.66pct，主要归因于银行理财投资减少导致投资收益减少，及研发投入力度增大。 2021 年销售费用率 4.63%， 同降 0.09pct， 管理费用率6.62%， 同降 0.49pct，财务费用率-3.56%， 同降 3.18pct， 研发费用率15.12%， 同增 0.74pct，研发投入力度持续加大，公司竞争力持续夯实。　　激光切割控制系统保持高增，高功率市场持续发力。 2021 年公司随动系统、 板卡系统、 总线系统收入增速分别为 36.13%、 37.66%、 98.78%，高功率市场总线系统进一步加快进口替代的步伐， 国产化率持续提升，公司产品技术指标与使用性能等方面均实现新突破， 仍然保持国内第一高功率激光切割控制系统厂商的市场地位。 我们认为，中长期来看，中低功率切割控制系统渗透率持续提升，高功率市场快速放量，进口替代加快，超快激光市场逐步打开，公司激光切割控制系统中长期有望保持较快增速。 2021 年公司随动系统、 板卡系统、 总线系统毛利率分别为86.11%、 79.80%、 74.77%， 同比分别提升 0.13/0.67/0.29pct，在去年原材料涨价情况下毛利率仍有提升， 表明行业仍然保持较高的进入壁垒。　　 定增落地， 持续拓展切割头、智能焊接等新业务领域。 公司以自主研发核心技术计算机图形学（CAD）、计算机辅助制造（CAM）、数字控制（NC）、传感器和硬件技术为基础进行横向和纵向业务拓展，拓展布局切割头和智能焊接等新领域。 2022 年公司定增落地，总募集 9.58 亿元用于智能切割头扩产项目（总投资 6.18 亿）、智能焊接机器人及控制系统产业化项目（总投资 4.07 亿）、 超高精密驱控一体研发项目（总投资 4.04 亿）。切割头业务受益渠道优势快速放量，经营主体波刺自动化子公司2019-2021 年收入分别为 88.68/1096.84/8190.41 万元， 2021 年转盈，随着定增项目陆续投产， 切割头业务增长空间较大。此外， 公司基于工业自动化领域的横向拓展持续推进， 布局超高精密加工领域； 激光智能焊接解决方案已与江苏宏宇重工、江苏八方钢构和中建钢构等签署了意向购买协议。 公司通过横向和纵向的持续拓展，逐步打开成长空间。　　盈利预测与投资评级 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为7.36、 9.42 和 11.97 元， 对应 PE 分别为 36/28/22 倍，维持公司“买入” 投资评级。　　风险因素 高功率激光切割控制系统进口替代不及预期；超快激光需求不及预期；激光头等业务拓展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄瑞连研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.32亿，根据现价换算的预测PE为36.28。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为408.67。证券之星估值分析工具显示，柏楚电子（688188）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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