国金证券给予时代电气买入评级，目标价位72.0元

国金证券股份有限公司樊志远,邓小路,刘妍雪近期对时代电气进行研究并发布了研究报告《轨交牵引变流集大成者，双碳时代下的先行者》，本报告对时代电气给出买入评级，认为其目标价位为72.00元，当前股价为55.4元，预期上涨幅度为29.96%。

　　时代电气(688187)　　投资逻辑　　公司主营轨交装备、新兴装备（功率半导体、新能源电驱、工业变流器等，收入占比32%），“IGBT缺芯潮”下IDM模式优势突出、IGBT自供协同效应明显。22年前三季度公司营收、净利同增28%、30%，得益于新能源需求持续高增+国产替代加速+产能快速释放，预计公司未来业绩稳健增长。　　功率半导体器件1）我们预计25年中国IGBT市场规模达458亿元，五年CAGR达21%。得益于缺货涨价潮，行业国产化率快速攀升，公司凭借多年在高压领域的技术积淀（轨交电网IGBT国内龙头）延伸至中低压领域（新能源车、风电光伏）+IDM模式保供，目前已向一汽、东风等主机厂大量供货，并获得法雷奥超250万台IGBT模块定点，同时根据NE时代数据，公司22年1-9月车规模块市占率快速提升至行业第四、市占率12%，预计全年将配套70万台新能源车。2）9月公司公告新建8寸线年产能72万片，公司提前布局SiC车规级应用，新建6寸线年产能2.5万片。预计功率器件业务22-24年收入同增78%、30%、21%。　　新能源车电驱系统预计25年中国电驱系统市场规模达538亿元，五年CAGR达54%。得益于IGBT自供，根据NE时代数据，公司22年9月装机排名攀升至行业第5、市占率5%。产能方面，智谷工厂规划年产能30万台，目前已形成20万台；客户方面，公司配套车型均为市场热销车型，如哪吒S、深蓝03；预计电驱系统业务22-24年收入同增124%、43%、11%。　　工业变流器我们预计25年全球、中国光伏及储能逆变器市场规模达950、224亿元，五年CAGR为24%、19%，2025年全球、中国风电变流器市场规模将分别达198亿元、99亿元。22年公司多次入围“五大六小两建”采购名单，7、8月光伏逆变器中标量稳居第一，预计工业变流业务22-24年收入同增184%、73%、60%。　　轨道交通装备铁路轨交投资规模稳健增长，叠加后期维保替代需求，预计22-24年收入同增4%、1%、0%。　　盈利预测与估值预计22-24年归母净利为24、28、31亿元，同增20%、15%、12%。采用分部估值，目标价72元（42*2022EPS），给予买入评级。　　风险功率半导体行业竞争加剧，新能源车、光伏风电渗透率不及预期、轨道交通装备不及预期、限售股解禁（2022/9/7）风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券王俊之研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.47亿，根据现价换算的预测PE为32.02。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为74.27。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，时代电气（688187）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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