国元证券给予时代电气买入评级，目标价位56.36元

国元证券股份有限公司张世杰近期对时代电气进行研究并发布了研究报告《时代电气2022年三季报报点评电驱、光逆打造新增长曲线，轨交业务回暖》，本报告对时代电气给出买入评级，认为其目标价位为56.36元，当前股价为56.75元，预期下跌幅度为0.69%。

　　时代电气(688187)　　事件公司披露22年三季报，22年前三季度实现营业收入108.76亿元，同比增长27.56%；归母净利润15.63亿元，同比增长29.97%；扣非后归母净利润11.38亿元，同比增长29.51%。22Q3单季度实现营业收入43.49亿元，同比增长34.72%；归母净利润6.92亿元，同比增长36.40%。　　新能源车电驱、工业变流打造新兴业务成长新引擎　　公司22年前三季度新兴业务收入35.29亿元，同比增速136.98%，订单放量迅猛，构建公司新成长曲线。新能源汽车电驱、工业变流为公司增长新引擎，22年前三季度分别实现收入8.35、8.45亿元，同比增长193.83%、303.66%。功率器件业务22年前三季度营收12.92亿元，同比增速136.98%。子公司中车半导成为法雷奥igbt模块供应商，预计交货量在250万台，未来有望实现收入端放量。伴随公司三期产线24年投产，8寸中低压组件新增每月3万片产能，及现有6寸产线良率提升，公司更多产能有望释放以满足旺盛的订单需求。　　国铁订单回暖，轨交装备业务迎来拐点上行　　公司轨交业务出现明显回暖趋势，22年前三季度轨道交通装备收入72.02亿元，同比增长5.37%，整体增速稳健。其中，轨交电气装备业务收入57.03亿元，同比增长0.77%，迎来增速转正拐点，该业务前期主要受疫情影响，国铁动车组新造采购缩减，伴随国铁订单回暖，公司作为轨交设备头部供应商，有望迎来收入端兑现。　　规模效应体现，盈利能力优化，增厚利润空间　　公司22前三季度毛利率33.26%，同比下降4.6pct，主要由于新兴业务占比提升；净利率14.47%，同比提升0.26pct。费用率优化主要为规模增长带来的成本摊薄，销售费用率6.06%，同比下降1.38pct，管理费用率4.73%，同比下降0.81pct，研发费用率9.84%，同比下降2.42pct，财务费用率-1.17%，同比减少0.81pct。　　先发布局碳化硅领域，IGBT领跑，有望在新能源领域持续起量　　公司领先布局6寸SiC产线，规划2.5万片年产能，SiCSBD及SiCMosfet均实现650V-3300V覆盖，产品矩阵丰富成熟度高，SiC模块目前已进入新能源车车厂验证环节，未来有望实现碳化硅业务放量。IGBT新能源应用领域逐步扩展，风电用模块向一线设备厂商持续交付，光伏用模块获得批量订单，集中式+组串式光逆获10GW订单，市占率领跑，未来有望持续起量。　　投资建议与盈利预测　　我们预计公司2022~2024年营业总收入分别为170.65、191.64、216.74亿元，同比增长12.85%、12.30%、13.10%，2022~2024年归母净利润分别为22.69、27.11、31.05亿元，同比增长12.44%、19.48%、14.55%，对应22-24年PE分别为35X、29X、26X，考虑到公司产能爬坡顺利，为新能源应用拓展顺利带来强劲助力，订单有望持续放量带来业绩增速，给予“买入”评级。　　风险提示　　行业竞争加剧，产能扩张不及预期，轨交业务增长不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券王俊之研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.47亿，根据现价换算的预测PE为32.64。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为72.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，时代电气（688187）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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