时代电气市值估值分析炒作可能70

一、公司介绍
（一）主营业务及产品

公司作为我国轨道交通行业具有领导地位的牵引变流系统供应商，具备研发、设计、 制造、销售及服务的综合能力，致力于成为全球轨道交通装备全面解决方案的首选供应 商。公司以技术研发为核心，秉持“高质量经营，高效率运营”理念，坚持“同心多元 化”战略，在夯实提升轨道交通业务的基础上，逐步拓展轨道交通外市场，打造新的增长点。

公司主要从事轨道交通装备产品的研发、设计、制造、销售并提供相关服务，具有 “器件+系统+整机”的产业结构，产品主要包括以轨道交通牵引变流系统为主的轨道交 通电气装备、轨道工程机械、通号系统等。同时，公司还积极布局轨道交通以外的 产业，在功率半导体器件、工业变流产品、新能源汽车电驱系统、传感器件、海工装备 等领域开展业务。

经过多年的研发积淀和技术引进吸收及自主创新，公司已经具备完整 的自主知识产权体系，成为在电气系统技术、变流及控制技术、工业变流技术、列车控 制与诊断技术、轨道工程机械技术、功率半导体技术、通号技术、数据与智能应用 技术、牵引供电技术、检验测试技术、深海机器人技术、新能源汽车电驱系统技术和传 感器技术等领域拥有自主知识产权的高科技企业。 

最近三年，公司营业收入构成如下表所示。

自设立以来，公司主营业务未发生重大变化。 

1、轨道交通装备业务 

（1）轨道交通电气装备（2）轨道工程机械（3）通号系统

2、新兴装备业务 

（1）功率半导体器件 公司一直以来致力于功率半导体技术的自主研究，目前已成长为我国功率半导 体领域集器件开发、生产与应用于一体的代表企业，主要产品覆盖双极器件、IGBT 和 SiC 等。在轨道交通行业，公司的高压 IGBT 产品大量应用于我国轨道交通核心 器件领域；在输配电行业，公司生产的 3300V 等系列 IGBT 批量应用于柔性直流输 电、百兆级大容量电力系统，为我国柔性输配电工程的建设提供核心技术保障；在 新能源汽车行业，公司最新一代产品已向国内多家龙头汽车整车厂送样测试验证， 有助于构建我国新能源汽车核心器件自主技术及产业化体系。

（2）工业变流产品 工业变流是公司将轨道交通变流技术向轨道交通外的工业市场延伸形成的产业， 通过电力电子器件实现电能变换和控制，为工业装备提供绿色、安全、高效、可靠 的核心动力。

（3）新能源汽车电驱系统

（4）传感器件

（5）海工装备

二、行业和竞争

1、发行人市场地位 

（1）牵引变流系统领域 公司是我国轨道交通行业具有领导地位的牵引变流系统供应商，可生产覆盖机车、 动车、城轨领域多种车型的牵引变流系统。公司作为同时参与铁路和城轨市场的企业， 在两个领域均保持着较高的市场地位。在机车领域，公司牵引变流系统累计装车和谐系 列机车超 6,000 台套、“复兴号”动力集中动车组约 150 台套，并随整车批量出口至澳 大利亚、德国、南非等国家和地区。在动车领域，公司牵引变流系统累计装车“和谐号” 动车组超 1,300 标准列，装车“复兴号”动车组 350 余标准列。在城轨领域，公司产品 广泛应用于地铁、单轨列车、磁浮列车、工程车等不同制式车型。截至 2020 年 12 月 31 日，公司地铁车辆牵引变流系统已累计获得国内 33 个城市近 200 个项目超 28,000 辆 订单，产品上线运营累积公里数超过 9 亿公里，永磁同步牵引变流系统已获十余个城市 超 190 列市场订单。根据城轨牵引变流系统市场招投标等公开息统计，公司 2012 年 至 2020 年连续九年在国内城轨牵引变流系统市场占有率稳居第一，2018 年公司城轨牵 引变流系统国内市场占有率超 50%，2019 年和 2020 年均超 60%。

（2）轨道工程机械领域 在铁路领域，公司下属子公司宝鸡中车时代是国铁集团三大养路机械定点生产企业 之一，共拥有 60 项行政许可，覆盖型号合格证、制造许可证和维修许可证，且是国内 唯一拥有 GCD-600 型重型轨道车、HGCZ-2000 型换轨车、GMC-48JS 型钢轨打磨车等 车型许可证的企业，可生产重型轨道车、接触网作业车、大型养路机械、城市轨道交通 工程车等多个系列共计 50 余种产品，并且不断向客运专线、城轨轨道工程机械市场开 拓。公司生产的 DPT、JJC 等明星车型取得了较好的销售成绩，获得了铁路市场客户的 高度认可。在城轨领域，根据地铁公司、地方城市轨道交通企业等单位采购轨道工程机 械的公开息及公司统计，报告期内各年公司在城轨用轨道工程机械领域的市场占有率 分别为 29.88%、35.83%和 28.24%，保持在较高水平。 

（3）功率半导体器件领域 公司建有 6 英寸双极器件、8 英寸 IGBT 和 6 英寸碳化硅的产业化基地，拥有芯片、 模块、组件及应用的全套自主技术。公司功率半导体器件应用于输配电、轨道交通和工业等多个领域，在输配电领域，公司生产的 IGBT 应用于乌东德工程、张北工程、如东 工程以及厦门柔直、渝鄂柔直、苏南 STATCOM、江苏 UPFC 等多个项目，为我国柔性 直流输电工程的建设提供核心基础器件支撑，晶闸管产品累积应用于国内外 23 个特高 压直流输电工程和 7 个柔性直流输电工程；在轨道交通领域，公司生产的 3300V IGBT 批量应用至干线机车等车型，1700V、3300V 等系列 IGBT 批量应用于地铁等车型，6500V IGBT 小批量应用至中国标准动车组等车型；在其他工业领域，公司已为新能源汽车、 风力发电、光伏发电、高压变频器等批量供应 IGBT 器件，750V 和 1200V IGBT 应用至 新能源汽车，并已与国内多个龙头整车企业成为重要合作伙伴。公司生产的全系列高可 靠性IGBT产品打破了轨道交通核心器件和特高压输电工程关键器件由国外企业垄断的 局面，目前正在解决我国新能源汽车核心器件自主化问题。

（1）国内竞争对手 

牵引变流系统等轨道交通电气装备领域

1）纵横机电2）新誉庞巴迪3）上海阿尔斯通4）汇川技术，股票代 码 300124.SZ。汇川技术 2020 年度营业收入为 115.11 亿元，归属于母公司股东的净利 润为 21.00 亿元。

轨道工程机械领域

1）铁建装备2）金鹰重工

通号系统领域

1）中国通号2）众合科技股票代码 000925.SZ。众合科技 2020 年度营业收入为 29.27 亿元，归属于母公司股东的 净利润为 0.56 亿元。3）交控科技股票代码 688015.SH。交控科技 2020 年度营业收入为 20.26 亿元，归属于母公司股东的净利润为 2.37 亿元。4）鼎汉技术股票代码 300011.SZ。鼎汉技术 2020 年度营业收入为 12.20 亿元，归属于母公司股东的净利润为-4.70 亿元。5）思维列控股票代码 603508.SH。思维列控 2020 年度营业收入为 8.44 亿元，归属于母公司股东的净利润为-5.74 亿元。

三、突出风险

与控股股东控制的企业关联交易占比较高的风险 

2018 年度、2019 年度和 2020 年度，公司自间接控股股东中车集团控制的企业采购 商品及接受劳务金额分别为 205,191.18 万元、243,005.77 万元和 297,310.53 万元，占各期 营业成本的比例分别为 20.96%、24.38%和 29.53%；向中车集团控制的企业销售商品及提 供劳务金额分别为 657,825.01 万元、785,452.62 万元和 756,323.84 万元，占各期营业收入 的比例分别为 42.01%、48.17%和 47.17%。

四、募投项目

五、财务情况

2021 年 1-6 月，公司营业收入为 529,811.96 万元，较上年同期下降 4.88%；公司归属于母公司股东的净利润为 69,523.48 万元，较上 年同期增长 1.03%；公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 49,222.94 万 元，较上年同期下降 5.18%。

2021 年 1-9 月公司预计可实现营业收入约 828,000.00 万元至 878,000.00 万元，与上 一年度同期相比变动比例约为-16.17%至-11.10%，归属于母公司股东的净利润约 115,000.00万元至129,000.00万元，与上一年度同期相比变动比例约为-25.00%至-15.87%， 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约 83,729.00 万元至 97,729.00 万元，与 上一年度同期相比变动比例约为-29.80%至-18.06%。

六、无风重点结论公司作为轨道交通牵引变流系统设备供应商，属于港股回归，作为中国中车最优质的资源，虽然跌路轨道交通投资高峰期已经过去，但是公司除了占重要营收的轨道交通设备，还有半导体、新能源汽车配件等等概念，如果估值低有可能引来机构关注，短线给予700亿左右估值，无风建议一般关注。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算开高了跌到某个价位也不建议接盘。

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