增收不增利，广大特材现金流紧张，靠筹钱度日；研发投入力度小

近日，广大特材发布了2021年年度报告，公司实现营业收入27.4亿元，同比增长51.2%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长1.7%；实现扣非净利润1.48亿元，同比减少9.38%。

显然，公司的利润增速远不及其营收增速，广大特材处于增收不增速的不利局面。截止到2021年第三季度，广大特材的SGI评分为64分，与第一季度、第二季度持平，在和讯SGI总榜单中位列265名，排名靠后。下面看看公司究竟为何排名落后？

1、盈利能力有所下滑

从营收增速来讲，2019年和2020年公司的营收增速分别是5.36%、13.98%。2021年，广大特材实现营收27.4亿元，同比增长51.2%，这一年成为广大特材营收增速最快的一年。

但是，公司的营业成本22.24亿元，同比增长60.78%，营业成本增速明显高于营业收入增速。

2021年公司成本压力较大，废钢等原辅材料价格上涨明显，其中废钢市场价格上涨29.90%，生铁市场价格上涨34.78%，严重侵蚀了公司利润。

不仅如此，陆上风电退坡使得公司产品售价承压，公司的毛利率和净利率下滑，毛利率下滑了4.84%，至18.76%；净利率下滑3.41%，至6.16%。如图所示，分布于各行业的产品均出现不同程度的下降，导致公司的归母净利润增速仅上升1.7%，远不及营收增速。

2、风电铸件项目加速产品结构优化

受风电补贴政策刺激，2020 与 2021 年相继迎来陆上风电与海上风电“抢装潮”，为公司积极布局的新能源海上风电大型铸件业务的拓展带来较好的机遇。

财报显示，风电铸件产品营收为8.45亿元，同比增长247.37%，增幅明显。随着风电铸件项目稳步落地，公司的产品结构持续优化。

在风电铸件领域，目前全球风电铸件80%以上产能集中在我国， 其余20%产能主要位于欧洲和印度等。

中国风电铸件行业竞争格局主要体现为以一重、二 重为代表国有控股的大型综合性重工装备铸件制造企业，风电铸件仅为其业务领域中的某一细分板块；以日月股份、吉鑫科技为代表的民营企业在风电铸件领域占据优势并不断发展壮大。国内年产能超过 15 万吨铸件的公司包括日月股份、永冠集团、吉鑫科技等。

2021年广大特材风电铸件二期技改及15万吨配套精加工项目稳步推进，预期2022年1季度末完成设备调试，二期技改及精加工投产后，公司将成为国内少数具备20万吨5.5MW风电铸件生产能力的企业。

国泰君安分析师李鹏飞认为，陆上风电需求旺盛，风电铸件产能稳步释放。2021年我国陆上风电装机容量35GW，随着风电成本继续降低，结合目前招标情况，我们预期2022年陆上风电装机量仍将进一步上升，陆上风电需求旺盛。海上风电在21年抢装结束后不确定加大，整体看风电需求仍偏旺盛。他表示，预期公司风电铸件订单情况良好，陆风的占比将上升，公司风电铸件产能将稳步释放。

3、公司靠筹钱度日，现金流紧张

2019-2021年，广大特材已连续三年现金净流出，经营活动产生的现金流量净额分别为-2385万元、-1.628亿元、-6.96亿元，占营收的比例分别是-1.5%、-8.99%、-25.4%，降幅明显。

拆分来看，公司第三、四季度现金流出金额最多，分别是-2.77亿元和-4.33亿元。

广大特材解释称，公司销售收入增加应收账款相应增加16505.28 万元，货款主要以票据结算为主，使得收到的经营现金减少。

销售收入增长带动采购量上升，结算的应付票据发生额上升，公司支付的票据保证金增加，相应支付的经营现金增加。

新设控股子公司德阳广大东汽经营活动现金流为-10614.12 万元，主要系其为报告期新设公司，铺底存货和应收账款增加所致。

如下图所示，2021年公司的应收账款及应收票据合计增加了5.15亿元，而公司2021年新增的收入为9.27亿元，也就是说，一半以上的收入变成了应收账款及票据。

2021年，公司筹资活动产生的现金流量净额为19.56亿元，其中，公司向公司向特定对象发行股票募集资金净额为12.87亿元，公司借款为14.3亿元。

2021年，公司的资产合计74.96亿元，负债40.41亿元，资产负债率高达53.91%，依然很高。截止到2021年12月31日，广大特材账上资金为7.81亿元，短期借款为11.05亿元、长期借款为5.69亿元，面对如此大规模的资金净流出，外加公司大额的借款，账上的钱显得捉襟见肘，公司靠筹钱度日。

4、研发投入力度小

研发投入方面，广大特材的研发投入从2018年的4950.56万元涨到了1.31亿元，2021年研发费用较上年同期增长75.17%。

但是，研发投入占营收的比例从3.28%涨至4.78%，没有明显上升，公司的研发投入占比一直较低，研发投入力度小。

截止2021年末，公司新增了18项在研项目，主要涉及板块为系新能源风电及能源电力装备。

新产品方面，公司研发的第四代储能转子金属材料，目前已形成低合金高强度钢、中高强度钢、超高强度钢的金属转子材料谱系，产品广泛应用于能量性以及功率型储能系统。

其中，能量型系统单体储能最大达到 50KW•h，功率型系统单体储功最大达到500KW；11MW 级别风电机组零部件开发成功并投入生产； F4+燃机透平缸、燃烧室、压气机缸、进气缸等实现大批量生产；特种不锈钢、高温合金及高强钢多牌号研发成功并小批量试产供应。

5、盈利有望得到改善

民生证券表示，广大东汽铸钢板块技改项目顺利实施完成，铸钢件产能增加至30000吨。广大东汽自2021年二季度起，启动技术改造、产能提升及降本增效工作，其中核心铸钢件产品年产能从原先10000吨提升至30000吨，并已于2021年四季度逐步投产。

东方证券认为，2022年营收有望延续高增长，盈利水平有望提升。随着二期铸件和铸钢件技改产能的陆续释放，公司2022年规模有望延续高增长。盈利端，尽管2022年一季度原材料价格仍处高位，但较为平稳，并且随着陆上风电装机的回暖，小兆瓦铸件售价有望回升，带动公司盈利改善。

除此之外，公司大型齿轮箱精加工项目已于2021年10月开工建设，产线或在2022年下半年试运行，并在2023年成为公司新的利润增长点。