沃森生物未来三年展望与预测（上篇）

有两年时间没有正儿八经写过沃森生物的东西了，感觉目前必须对公司的发展现状进行一次盘点，对公司未来的产品、营收和利润做出自己的判断，遂写此文，预计上中下三篇，大致分为在研产品，国际和国内市场，营收、利润与估值这三个部分。

一、在研产品情况

公司目前在研产品有13个品种，其中5种新冠病毒疫苗产品（原始株3种），非新冠mRNA疫苗3种，传统疫苗产品3种，四联疫苗1种，SiRNA药物1种。实际上3种新冠原始株疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、带状疱疹mRNA疫苗这5个产品我感觉都有被公司搁置的可能，新冠原始株产品自不必说，四价流感疫苗公司实际已经搁置多年了，带状疱疹mRNA这个产品是放在艾博，沃森和艾博的合作似乎并不十分愉快和顺利，所以实际上公司仍在推进的在研产品可能只有6、7个的样子。

2023年可能达到三期临床主要终点的在研产品有

1、mRNA新冠病毒变异株疫苗RQ3013

这个疫苗2023年上半年内基本结果应该就出来了，有效率从前期数据来看应该是还不错的，但是还是发热的问题，那是不是CDE说它行它就行，说它有问题它就有问题？而且艾美的LVRNA009就没有三级或以上的发热，所以CDE如果说沃森的有问题，那理由也是刚刚的。还有就是沃森的ARCOVAX和RQ3013都是开展了2万人级别的大规模三期临床试验，但这两者的二期临床数据都已经显示它们的发热问题不能忽视，沃森生物对这种可以说有一定短板的产品花大价钱进行大规模的三期临床试验，是不是有点过于勉强了？贱卖泽润事件中可以看到泰格医药的身影出没其间，李云春和这些CRO公司之间到底有没有点什么我们不得而知，但这两年沃森的相当部分盈利贡献给了CRO公司是不争的事实，虽然我们都知道mRNA技术是必须要拿下的，但公司的步子总是大的让人心惊肉跳。

我对RQ 3013不报太大的期望，以免陷入更大的失望之中，但是如果RQ3013再不能获批，那对公司未来的想象空间将造成极大的压制，毕竟公司的在研品种有近一半都属于RNA相关产品。

2、ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗

该品种基于公司最拿手的多糖结合技术平台，于2021年11月拿到伦理批件，2022年5月第一例受试者入组，有望在今年实现三期临床成功，并在2025年上市销售，届时将和康希诺的竞品共享市场。应该说康希诺的MCV4疫苗（CRM197载体——商品名为曼海欣®） 受到疫情影响，市场推广基本上停滞了半年左右，可惜沃森生物的进展也一如既往地慢条斯理，反观康希诺人家国内外几乎是同期发货的，也是向摩洛哥出口，而沃森的PCV13实现出口要比国内晚两年多，沃森的效率如果还比不上康希诺，那管理层的能力确实也很难说有多好吧。康希诺曼海欣的定价为420元/剂次，四针需1680元，估计沃森的定价也得在三百大几十往上，一旦上市每年贡献5-10亿业绩应该是大概率的，如果再能快速实现出口那将更可观。

2024年是个断档期期，这一年估计没什么在研产品能完成三期临床。

2025年可能达到三期临床主要终点的在研产品有

1、九价宫颈癌疫苗

目前进入三期临床的有厦门万泰、上海泽润、江苏瑞科、博唯生物和康乐卫士，厦门万泰进度较为领先，预计早则2025晚则2026年可能就能够获批上市，而泽润和博唯有可能再2025年底前到达三期临床主要终点，其他玩家估计都要到2027年以后才能达到三期临床主要终点，2029年内能获批上市就算正常。那么到2027年，市场上可能会有默沙东、万泰、泽润、博唯四家公司角逐HPV9这个产品，泽润面对默沙东和万泰，能占据20%的市场就已经不错了，再过两年这个比例可能还会下降，同时还会面临竞品低价竞争的压力。

2、DTaP-Hib四联苗

公司其实一直想做多联疫苗，前些年开过最少三个多联产品项目，甚至研发过六联疫苗，后来应该是各方面力量不足而终止了。目前重新开始做四联疫苗，应该从技术上有积累，现在资金和人力上应该都不成问题了，这个产品应该会稳步推进下去，因此我预测在2025年应该会有一个确定的结果出来，但应该上市还要晚一些。

其他在研产品还有四价流感病毒裂解疫苗（感觉公司并不想把这个产品做上市）、各种烂尾新冠疫苗以及各种mRNA疫苗和药物（带状疱疹mRNA疫苗、针对通用流感病毒的SiRNA药物、呼吸道合胞病毒mRNA疫苗、流感病毒mRNA疫苗），在mRNA新冠疫苗都没有获批上市的情况下，这些其他mRNA产品无疑还是水中月镜中花。

整体上讲，沃森生物的在研产品一个是不够丰富，再一个是过度押宝mRNA，如果RQ3013不能成功上市，公司未来面对国内外一系列PCV20/15/13竞品和HPV竞品，仅仅靠MCV4、HPV9和DTaP-Hib四联苗，恐怕不能很好地支持公司营收持续增长。但mRNA技术及产品对沃森生物来说，意义应该和当年做多糖结合技术平台及PCV13相当，沃森在mRNA上投入重注，可以说是雄关漫道真如铁，而今迈步从头越，在新起点上又开始二次创业，希望沃森能够再创辉煌吧。