亚虹医药688176上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍（总股本57,000万股）

（一）主营业务，发行人是专注于泌尿生殖系统（Urogenital System）肿瘤及其它重大疾病领 域的全球化创新药公司。秉承“改善人类健康，让生命更有尊严”的企业使命， 发行人立志成为在专注治疗领域集研发、生产和商业化为一体的国际领先制药企 业，为中国和全球患者提供最佳的诊疗一体化解决方案。发行人坚持以创新技术和产品为核心驱动力，通过内部完善的研发体系、三 大核心技术平台和全球药物开发经验专长，深入探索药物作用机理，高效率筛选 评价候选药物，致力于在专注治疗领域推出全球首创（First-in-Class）药物及存 在巨大未被满足治疗需求的创新药物。同时，发行人通过自主研发和战略合作，围绕泌尿生殖系统疾病进行产品管 线的深度布局。发行人高度关注专注领域的技术前沿和治疗发展趋势，洞察并挖 掘未被满足的临床需求，前瞻性地进行产品规划和生命周期管理，打造从疾病诊 断到治疗的优势产品组合，从而造福更多的中国和全球患者。

（二）主要产品，发行人聚焦于泌尿生殖系统肿瘤及其他重大疾病领域，致力于为患者提供诊 疗一体化解决方案。目前公司核心产品均处于在研状态，主要产品管线拥有 9 个 产品、12 个在研项目，所处研发阶段如下图所示

二、行业和竞争

（一）根据弗若斯特沙利文分析，全球泌尿生殖系统肿瘤市场规模从 2016 年的 342 亿美元增长至 2020 年的 541 亿美元，2016-2020 年的复合年增长率为 12.2%，全 球泌尿生殖系统肿瘤市场将继续保持增长，预计于 2025 年达到 986 亿美元，2020 年至 2025 年的复合年增长率为 12.7%；预计于 2030 年达到 1,499 亿美元，2025年至 2030 年的预计复合年增长率将达到 8.7%。

根据弗若斯特沙利文分析，中国泌尿生殖系统肿瘤市场规模从 2016 年的 348 亿元增长到 2020 年的 540 亿元，2016-2020 年的复合年增长率为 11.6%。中国泌 尿生殖系统肿瘤市场预计将继续保持增长，预计于 2025 年将达到 1,190 亿元， 2020 年至 2025 年的复合年增长率为 17.1%；预计于 2030 年达到 1,987 亿元，2025 年至 2030 年的预计复合年增长率将达到 10.8%。

（二）发行人的核心在研产品之一 APL-1202 是全球第一个（First-in-Class）进入 抗肿瘤关键性/III 期临床试验的口服、可逆性 II 型甲硫氨酰氨肽酶（MetAP2）抑 制剂，也是国际上首个进入关键性/III 期临床试验的非肌层浸润性膀胱癌 （NMIBC）口服靶向治疗药物，有望填补该治疗领域的市场空白。作为新的抗 肿瘤机制的口服用药，APL-1202 不仅可以避免膀胱灌注治疗中的尿道损伤和疼 痛，还有望降低膀胱肿瘤复发，帮助患者避免或延后膀胱全切的命运。 另一款进入全球 III 期临床试验的产品 APL-1702 是用于非手术治疗宫颈高 级别鳞状上皮内病变（HSIL）的光动力药械组合产品。迄今为止，在 HSIL 治疗 领域，全球尚未批准过非手术治疗产品。APL-1702 有望给患者提供全新的治疗 选择，让部分患者免除手术治疗的痛苦和副作用，特别是消除手术治疗对育龄妇 女患者生育功能的影响。 发行人上述核心在研产品在给药方式、安全性和患者依从性上相对传统治疗，手段具有潜在竞争优势，有望成为相关适应症治疗领域的重磅产品。

公司与同行业可比公司在经营情况、产品管线数量等方面的情况如下

三、特别风险

1、发行人核心产品尚未上市销售，产品上市后的市场空间存在不确定性 截至本招股意向书签署日，发行人核心产品 APL-1202 和 APL-1702 处于 III 期或关键性临床试验阶段，预计首个适应症将分别于 2023 年和 2024 年上市。发 行人尚无商业化销售产品的经验，若 APL-1202 和 APL-1702 上市后公司销售团 队的市场推广工作不达预期，APL-1202 和 APL-1702 未能在医生和患者中取得 认可，将对 APL-1202 和 APL-1702 市场渗透率的提升造成不利影响。同时，若 APL-1202 和 APL-1702 获批上市后在较长时间内未能被纳入医保目录和用药指 南，或纳入医保目录和用药指南后又被调出，则可能导致 APL-1202 和 APL-1702 的销售额不能快速增长或出现下降，从而影响产品上市后的市场空间。

2、APL-1202 未来国内 NMIBC 领域面临较为激烈的市场竞争的风险 截至 2021 年 6 月 30 日，国内尚无针对 NMIBC 的靶向药物获批上市，有 7 个创新药物处于临床阶段，其中 3 个为口服类药物，2 个为膀胱灌注类药物，2 个为以 PD-1 为靶点的注射类药物。具体在研产品情况如下

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.预测21年业绩

根据发行人目前经营情况，发行人预计 2021 年尚未实现收入；预计 2021 年 实现净亏损-20,064.19 万元至-24,183.81 万元；预计 2021 年实现扣除非经常性损 益后归属于母公司的净亏损-15,846.77 万元至-19,966.39 万元。

六、无风个人的估值和申购建议总结发行人主营泌尿系统抗癌药研究，目前没有营收没有利润，最快的产品上市可能在23年，亮点就是公司未来产品是泌尿膀胱癌赛道，小市场竞争不算激烈，结合这段时间上市的亏损抗癌股，大部分都处于破发左右，公司的产品太多不可预测性，很难给出合理估值，按照研发和同类型上市公司对比，短线给予100亿左右估值，无风建议一般关注，上市开盘或者有破发风险，建议谨慎申购。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。