【民生电子】特种半导体性价比渐显，关注数字相控阵雷

【民生电子】特种半导体性价比渐显，关注数字相控阵雷达和低轨卫星赛道

此前我们深度跟踪特种半导体赛道，重点强调下游增长和国产替代两大主线。近期，特种半导体赛道经历较长时间回调，估值再次进入合理位置。加之23年数字相控阵雷达和低轨卫星基本面强改善，配置机遇凸显。

数字相控阵量产元年。此前国内数字阵仅在2015年用于空警500预警机雷达，22年新产品定型，预期23年地面和舰载有望量产。数字阵列对ADC/DAC芯片用量提升10倍以上，中高端产品国产化率仅10%左右，国产替代空间广阔。

低轨卫星快速放量。22年5月国内小卫星首次招标，从招标节奏来看，预计元器件交付量将于23年起快速增长，远期市场空间有望达千亿。价值量来看，小卫星半导体元器件价值量排序依次为TR组件、射频前端、FPGA、ADDA、电源管理。

【臻镭科技】高速ADDA研发进展顺利，4G/6G产品已有布局，预计23年取得突破；数字阵雷达有望2Q23量产；微系统22年快速放量，全年收入预期4000-5000万。维持22-23年业绩预期1.4/2亿，当前市值对应23年估值65倍。

【复旦微电】28nm亿门级FPGA和PSoC产品布局完善，国内技术领先，受行业竞争影响有限；1xnm十亿门级产品23年有望推出。同时公司在宇航级卫星FPGA领域具备稀缺性，弹性巨大。维持22/23年业绩预期11/15亿，23年A股估值38倍，港股估值仅15倍。

【紫光国微】FPGA 28nm产品矩阵不断完善，1xnm产品进展顺利；募投项目变更加快高速射频模数转换系列芯片和高性能视频处理器芯片研发力度；Q3和Q4产品交付顺利，订单持续饱满。维持22/23年业绩预期29/39亿，23年PE仅29倍。

【铖昌科技】卫星领域射频前端核心供应商，大卫星收入稳步增长，地面雷达营收快速提升，小卫星提供远期空间。公司深度绑定航天五院，低轨卫星领域份额超50％，23年或成为低轨卫星业绩弹性最大公司。维持22/23年业绩预期1.9/2.5亿，对应23年PE为54倍。

【燕东微】公司特种半导体业务涵盖光电器件、逻辑电路、电源管理、号链、分立器件、混合集成电路等，品类丰富，有望受益国产替代；晶圆制造业务立足6寸和8寸生产能力，6寸SiC产能达1000片，募投12寸晶圆产能4万片，业绩稳健增长。预计22-23年业绩为5.8/4.5亿元，对应23年PE为50倍。

民生电子 方竞/李少青/宋晓东