德龙激光(688170)精密激光设备平台 泛半导体、钙钛矿...

投资要点

      深耕激光精细微加工领域，稀缺可自制固体激光器的技术驱动型激光厂商公司成立于2005 年，主营精密激光加工设备、激光器、激光设备租赁和加工服务，是国内少有的同时覆盖激光器和精密激光加工设备的厂商。2019-2021 年营业收入复合增速达25%，归母净利润复合增速达107%，根据业绩快报，2022 年公司实现营收5.7 亿元，同比增长3%，归母净利润0.7 亿元，同比下降23%。

      制造业转型升级驱动激光设备行业高增长，公司细分赛道市占率国际领先随我国传统制造业加速转型升级，激光加工设备的智能化、标准化、连续化优势突显，激光设备市场快速扩容。《2022 中国激光产业发展报告》预计2022 年我国激光设备市场规模将达到876 亿元，2015-2021 年CAGR 达15.5%，。根据CINNOResearch，公司在2020 年中国大陆泛半导体激光设备市占率15%（第三名），在2016-2020 年中国大陆的主要面板厂的激光切割设备市占率12%（第三名）。

      泛半导体激光精密加工顺应下一代技术迭代需求，公司具备先发优势1）MicroLED被视为具有颠覆性和革命性的下一代显示技术，“巨量转移技术”和“巨量检测修复技术”是MicroLED 产业化关键技术，公司配合京东方、华灿光电等客户进行小批量工程测试，Micro LED 激光剥离及激光修复设备已交付客户并实现收入，MicroLED 激光巨量转移设备已获得头部客户订单。

      2）碳化硅是第三代半导体之星，高压、高功率下应用场景下性能优越。根据中商产业研究院，受益于新能源汽车及光伏领域需求的高速增长，预计2022-2024 年全球碳化硅功率半导体市场CAGR 达21%。公司碳化硅晶锭激光切片技术已完成工艺研发和测试验证，正积极开拓市场。

      新能源向光伏、锂电大市场进军，绑定钙钛矿、锂电池核心客户1）钙钛矿钙钛矿被认为是下一代光伏新技术，激光设备是钙钛矿单结电池产线的必需设备。我们测算2030 年我国钙钛矿电池激光设备市场空间有望达125 亿元，八年CAGR 达80%。公司已经推出钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备，首套钙钛矿太阳能电池生产整线设备（百MW 级）已顺利交付客户并实现收入。

      2）锂电池在新能源车、储能等旺盛需求带动下，锂电池产业高速增长，根据中商产业研究院，预计2022 年我国锂电池出货量将达489GWh，五年CAGR 为43%。公司锂电板块已布局光纤脉冲激光除膜设备、超快激光金属高品质打标设备，自研的激光电芯除蓝膜设备已通过客户测试验证并获头部客户首台订单。

      盈利预测与估值

      预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.7、1.0、1.5 亿元，同比增长-24%、42%、57%，对应PE 为75、53、34 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

      风险提示下游需求不及预期；研发进度不及预期；新客户导入不及预期等

来源[浙商证券股份有限公司 王华君/李思扬]   日期2023-03-26