德龙激光688170上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍（总股本10,336 万股）

（一）公司主营业务为精密激光加工设备及激光器的研发、生产、销售，并为客 户提供激光设备租赁和激光加工服务。公司是一家技术驱动型企业，自成立以来，一直致力于新产品、新技术、 新工艺的前沿研究和产品开发。公司致力于激光精细微加工领域，凭借先进的 激光器技术、高精度运动控制技术以及深厚的激光精细微加工工艺累积，聚焦 于半导体及光学、显示、消费电子及科研等应用领域，为各种超薄、超硬、脆 性、柔性、透明材料及各种复合材料提供激光加工解决方案。公司通过自主研 发，目前已拥有纳秒、超快（皮秒、飞秒）及可调脉宽系列固体激光器的核心 技术和工业级量产的成熟产品。

公司致力于激光精细微加工领域，聚焦于半导体及光学、显示、消费电子 及科研等应用领域，为客户提供激光加工解决方案。其中，在半导体领域，公 司成功进入国内最大的半导体设计企业华为海思；国内最大的半导体制造企业 中芯国际；国内最大的半导体封装测试企业长电科技；第三代半导体器件厂商 代表企业华润微、泰科天润、能讯半导体等。

（二）报告期内，公司主要产品与服务主要分为四类，分别为精密激光加工设备、 激光器、激光设备租赁和激光加工服务。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

（四）产能利用率情况

二、行业和竞争

（一）激光是指特定的物质受到外部强能量激发而产生的光。相较于其他类型的 光，激光具有发散度小、亮度高、单色性好、相干性好等一系列特点，因此被 广泛地运用于工业制造、息通讯、生物医疗、科研军事等诸多领域，并在社 会生产活动中发挥了极其重要的作用，激光也因此与计算机、原子能和半导体 并称二十世纪的新四大发明。激光器是激光的发生装置，主要由泵浦源、增益介质、谐振腔等组成。泵浦源是激光器的能量供给来源；增益介质是激光器的核心，会吸收泵浦源提供 的能量并将激光放大；谐振腔是两面互相平行的镜子，其作用是把光线在反射 镜间来回反射并多次经过增益介质，因而在缩短工作物质长度的同时还能达到 放大激光功率的目的。

激光加工是利用高强度的激光束，经光学系统聚焦后，通过激光束与加工 工件的相对运动来实现对材料（包括金属与非金属）进行加工的一门技术，广 泛地应用于切割、蚀刻、焊接及精细微处理等诸多工业生产领域。激光加工具 有加工对象广、变形小、精度高、能耗低、公害小、远距离加工、自动化加工 等显著特点，目前已成为一种新型制造技术和手段，被誉为“永不磨损的万能 加工工具”。激光加工具有输出能量集中、稳定的特点，能够较好地处理传统工艺方法 较难处理的硬度大、熔点高的材料。

根据《2021 中国激光产业发展报告》统计，2014-2020 年间，全球激光器 市场销售收入已由 93.6 亿美元增长至 160.1 亿美元，年化复合增长率达 9.36%， 预计 2021 年全球激光器销售总额有望继续取得 15%左右的增长，达到 184 亿美 元。从细分应用领域上来看，材料加工与光刻目前仍是激光器的第一大应用领 域，2020 年与之相关的激光器收入为 63 亿美元，占到全球激光器收入的 39.6%；通与光存储相关的激光器收入为 39 亿美元，占比为 24.5%，位居第二；科研 与军事、医疗与美容等市场销售收入紧随其后，行业下游应用端呈现出明显的 扩散式发展态势。

据《2021 中国激光产业发展报告》统计，2020 年我国激光设备市场销售收 入已达 692 亿元，自 2010 年以来复合年化增长率为 21.71%。2020 年虽受新冠 疫情影响，我国激光设备市场整体销售收入仍维持增长态势，随着国内经济的 进一步向好以及下游需求的持续旺盛，预计 2021 年我国激光设备市场规模还将 增长至 820 亿元左右。

从细分市场来看，我国作为全球最大的制造业国家，激光设备目前主要应用于工业生产之中。2020 年，工业领域激光设备销售收入为 432.1 亿元，占全 市场销售收入的比重为 62.53%；息领域激光设备销售收入为 152.2 亿元，占 比为 22.03%；商业、科研和医用激光设备占比则均未超过 10%，分别以 41.8 亿 元、34.3 亿元和 30.6 亿元位列三、四、五位。预计 2021 年我国激光设备市场规 模还将继续增长，其中工业用激光设备依旧是最为主要的增长点。从具体的市场容量上看，根据《2021 中国激光产业发展报告》，国产纳秒 紫外激光器的出货量已由 2014 年的 2,300 台增长至 2020 年的 21,000 台，复合 年化增速达 44.57%，预计 2021 年还将进一步增长至 25,500 台；而国产皮飞秒 超快激光器出货量已由 2015 年的 40 台增长至 2020 年的 2,100 台，5 年间增长 超 50 倍，预计 2021 年还将进一步大幅增长至 3,300 台。从输出功率上来看，国 产纳秒紫外激光器和皮飞秒超快激光器也从早期的 3-5W 提高到了目前的 30- 40W，逐步向世界先进水平靠拢。受下游旺盛需求的持续驱动，预计未来国产 激光器出货量还将保持较快增长。

（二）根据 CINNO Research 统计， 2020 年中国大陆泛半导体激光设备销售额排名，德龙激光排名第三，销售额占 比为 15%，仅次于日本 DISCO 公司和大族激光；在显示领域，2016-2020 年中 国大陆主要面板厂的激光切割类设备数量，德龙激光销量占比为 12%，排名第 三，仅次于韩国 LIS 公司和大族激光。根据《2021 中国激光产业发展报告》统计，2020 年，国产纳秒紫外激光器 的出货量为 21,000 台，国产皮飞秒超快激光器出货量为 2,100 台，德龙激光 2020 年纳秒紫外激光器的出货量为 683 台，市场占有率 3.25%，皮飞秒超快激 光器出货量为 235 台，市场占有率 11.19%。

在激光加工设备细分领域中，重点企业包括日本 DISCO 公司、韩国 EO 公 司等国外知名激光加工设备公司，亦包括大族激光、华工科技、海目星等国内 知名激光加工设备公司。公司聚焦于半导体及光学、显示、消费电子及科研领 域的定制化精密激光加工设备的研发、生产和销售，在上述领域与国际厂商和 国内大厂进行竞争，获得客户的认可。国内上市公司中尚无与德龙激光核心技 术和主要产品完全重叠的企业，公司按照业务形态、主要产品、应用领域、客 户结构等标准，选取大族激光、华工科技、海目星等具有相似性的企业进行比 较。

激光器是精密激光加工设备的核心，从事固体激光器研发、生产和销售的 国外公司主要有德国通快、美国相干、美国光谱物理等，国内公司主要有国神 光电、英诺激光、华日激光等，其中公司在纳秒激光器方面与英诺激光可比性 较强。

三、特别风险

发出商品长期未验收金额较大的风险 报告期各期末，公司发出商品余额分别为 10,117.37 万元、15,206.75 万元、 18,292.54 万元，占存货余额的比例分别为 40.35%、46.16%、45.92%。截至 2021 年半年度财务数据更新日（2021 年 9 月 17 日），2019 年末和 2020 年末发 出商品的未验收金额分别为 1,764.91 万元和 6,358.19 万元，占当期末发出商品 的比重分别为 17.44%和 41.81%，未验收金额较大，占比较高。公司发出商品未验收主要系客户因产线设计发生变更、新产品新工艺调试、 量产延期、产线磨合、经办人员变更、内部审批流程延迟等因素导致验收时间 增加。报告期各期末，公司已对发出商品余额高于可变现净值部分进行存货跌 价准备的计提，计提充分。但若未来公司发出商品长期未验收，或最终未能实现销售，将会增加发出 商品跌价风险，拉低公司经营效率，对公司业绩产生不利影响。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.公司 2022 年一季度经营情况良好，预计 2022 年一季度业绩较上年同期实 现增长。公司预计 2022 年一季度营业收入为 12,900 万元至 14,200 万元，同比增长 13.56%至 25.00%；预计 2022 年一季度归属于母公司所有者的净利润为 2,225 万元至 2,725 万元，同比增长 1.02%至 23.73%；预计 2022 年一季度扣除 非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 2,150 万元至 2,650 万元，同比 增长 6.51%至 31.28%。

六、无风个人的估值和申购建议总结

德龙激光主营业务为精密激光加工设备及激光器，目前已拥有纳秒、超快（皮秒、飞秒）及可调脉宽系列固体激光器的核心技术和工业级量产的成熟产品，在半导体领域，公司成功进入华为海思、中芯国际、长电科技、华润微等企业供应链公司，报告期内业绩高增长，但是应收款较高，产销率较低，结合同类型上市公司，短线给予35亿左右估值，建议一般关注，开盘不排除有破发风险，建议谨慎申购。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。