太平洋给予石头科技买入评级

太平洋证券股份有限公司张世杰近期对石头科技进行研究并发布了研究报告《深度报告创新驱动的科技品牌，智能清洁领域再下一城》，本报告对石头科技给出买入评级，当前股价为305.0元。

　　石头科技(688169)　　创新驱动的科技品牌，产品品类版图再扩张。公司凭借划时代激光SLAM路径规划产品切入智能扫地机市场，引领行业发展。近年来，公司深耕品牌建设成果显著，22年G10s内销表现靓丽，北美S7MaxvUltra出海顺利，市场份额提升显著，带动公司收入突破66亿元，同比增速13.56%。公司亦不断丰富清洁电器品类矩阵，推出手持无线吸尘、商用清洁机器人等，23年公司推出分子筛洗烘一体机，为首创分子筛烘干技术，石头扩张版图再落一子。　　扫地机业务海内外新品周期的共振。　　a）内销基站大势所驱，公司先发补全中、高空白价位段。国内扫地机行业迈入基站时代，基站扫地机渗透率由21年的7.1%迅速提升至22年末的31.5%，产品全面渗透4000-5000元价格带。收入端23年公司发售新品G20（售价4999元）及P10（售价3299元），率先补齐基站扫地机市场的空白价格带，其先发优势有望助力新品放量。成本端公司零部件高度集成有效降低零部件成本，单sku销量大摊薄开模费用，叠加芯片价格下行，带动毛利率优化，内销整体盈利能力有望提振。　　b）外销新品迭代驱动价格中枢上行，抢占高端市场份额。北美业务线，价公司23年发售新品S8系列定价1600美元，延续上涨趋势，锚定海外高端市场，价格中枢持续上行；量由公司上年S7MaxvUltra销量逆市高增来看，公司产品已在海外高端市场具备竞争力，S8系列针对北美区域特性在拖地模块新增声波震动系统、吸力升级至6000Pa、AI物体识别增至40+种，领跑行业，本轮S8系列新品周期接棒后，有望进一步抢占海外高端扫地机市场份额。欧洲业务线，公司22Q4欧洲区域收入已出现边际改善，伴随23年地缘政治及疫情影响趋弱，欧洲区域销售增速有望回暖。　　创洗烘一体机业务独创分子筛洗烘一体机，凭借高性价比“低温烘干黑科技”破局。国内洗烘一体机为6年CAGR约20%的成长赛道，22年洗烘一体机销量660万台，行业主要围绕冷凝式、热泵式两大主流技术演进，存在洗烘效果与高性价比难以兼容的痛点。公司创新性推出“分子筛洗烘一体机”（定价5999元），为洗烘一体机行业带来优质洗烘效果与高性价比结合的解决方案。该产品为自研分子筛转盘模组，以吸附的方式对衣物除湿，双循环风路系统配合分子筛模组，实现更优质的低温烘干效果。　　盈利预测与投资建议我们预计公司2022~2024年营业总收入分别为66.29、77.79、90.88亿元，同比增速分别为13.56%、17.35%、16.83%；归母净利润分别为11.93、14.93、17.20亿元，同比增速分别为-14.93%、25.17%、15.21%，对应22-24年PE分别为28X、23X、20X，考虑到公司扫地机+新红一体机双新品发力，给予“买入”评级。　　风险提示海外消费修复不及预期；行业竞争加剧；新品销售不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙谦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.93亿，根据现价换算的预测PE为23.88。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级22家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为412.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，石头科技（688169）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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