海通国际给予石头科技增持评级，目标价位370.72元

海通国际证券集团有限公司Huaiyi Liu,陈子仪近期对石头科技进行研究并发布了研究报告《收入承压，费用投放致利润率下行》，本报告对石头科技给出增持评级，认为其目标价位为370.72元，当前股价为254.65元，预期上涨幅度为45.58%。

　　石头科技(688169)　　公司发布2022Q3季报。公司前三季度实现营业总收入43.92亿元，同比增长14.78%；实现归母净利润8.55亿元，同比下滑15.85%；实现扣非后归母净利润8.58亿元，同比下滑3.93%。单3Q实现营业收入14.69亿元，同比下滑0.65%；实现归母净利润2.38亿元，同比下滑34.54%；实现扣非归母净利润2.70亿元，同比下滑15.29%。　　毛利率改善，费用投放致利润率下行。公司22Q3毛利率同比提升0.65pct、环比提升0.33pct至49.16%。销售费用率同比提升4.57pct至19.55%，研发/管理/财务费用率分别同比+0.49pct/0.50pct/-1.57pct至8.06%/2.63%/-2.59%。另外公司单3季度投资收益-1983万元，公允价值变动损益-2733亿元，主要因结汇损益和外汇远期合约价值变动带来。最终公司Q3归母净利率达16.23%，同比-8.41pct。扣非归母净利率达18.4%，与22Q2持平。　　累计来看，前三季度毛利率同比-1.35pct至48.52%，销售费用率同比提升4.55pct至17.95%。研发/管理/财务费用率分别同比-0.28pct/-0.1pct/-1.12pct至7.85%/2.29%/-2.12%。前三季度累计净利率最终为19.47%，同比-7.08pct。　　投资建议。后续来看，公司国内有望站在现有爆品基础上继续扩大市场影响力，挖掘国内增长潜力；海外方面全球分销网络有望进一步深化发展。我们认为，短期来看行业竞争确实有所加剧，今年行业存在外销景气度下行和内销竞争格局加剧的双重担忧。但扫地机行业经过近年产品的快速迭代，目前头部产品性能已达令人满意的工况，市场份额亦明显向头部集中，产品口碑相较过去几年有了显著提升，渗透率提升仍有广阔空间。我们给予公司2022-2024年EPS预测分别为13.24元、14.47元及16.41元（此前预测为22-23年公司每股收益16.08元、19.79元及24.94元），给予2022年PE估值28x，对应合理价值为370.72元（此前预测为2022年32xPE估值，目标价514.56元），维持“优于大市”评级。　　风险提示。海外需求波动，国内竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙谦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.6亿，根据现价换算的预测PE为18.93。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级26家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为410.46。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，石头科技（688169）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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