艾雪
核心观点
回顾2021年国内21Q4得益于新品G10的热销,公司国内市场份额、销售结构、均价、收入增速都出现大幅提升。
海外在海运紧张、缺乏新品的情况下依然取得了稳健增长。
我们预计扣除小米部分,公司2021年自主品牌增长或接近40%。
展望2022年,我们认为:(1)收入端来看,新品周期下预计22年收入有望提速,收入增速可达45%a)国内新品周期打开,看好自清洁产品带动国内市场份额、销售结构及均价的提升,打开国内收入增速。
b)海外新品发布,预计Q2开卖,有望复制国内G10的产品周期,新品拉动份额均价大幅提升。
c)2022年开始小米的影响消除,自主品牌增速将基本体现为整体收入增速。
(2)利润端2022年有望企稳,预计利润增速35%。
主要基于a)新品周期开启,新品的定价及毛利率对整体收入及毛利润将起到正向带动作用;b)盈利能力更强的海外在新品带动下收入增速有望恢复;2022Q2开始,海外新品发布+同期低基数,收入具备较大向上弹性。
c)收入增速打开后带来规模效应,费用端存在节约空间。
(3)目前公司收盘价对应2022年PE估值仅约18倍,有明显估值修复空间,看好公司今年实现戴维斯双击。
投资建议2022年来看,我们认为(1)国内新品周期打开,看好自清洁产品带动国内市场份额、销售结构及均价的提升,打开国内收入增速;(2)海外新品发布,预计Q2开卖,有望复制国内G10的产品周期,新品拉动份额均价大幅提升。
收入增速的打开将进一步提升费用投放效率,有助盈利恢复。
我们预计公司22-23年实现收入85亿元及113亿元,对应增长45%及33%;实现归母净利润19亿元及25亿元,对应增长35.4%及32.5%。
目前公司收盘价对应2022年PE估值仅18倍,有明显估值修复空间,我们看好公司今年实现戴维斯双击,给予公司2022年30x33xPE估值,对应2022年合理价值区间852元-937.2元,给予“优于大市”评级。
风险提示。
海运情况的不确定性,海外需求波动。
风险提示下游需求不及预期;海外需求及海运的不确定性。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。
以上为报告节选,完整报告为【24页pdf文档】,如需查阅完整报告,请点击【研报石头科技-688169-沉潜蓄力,厚积而发,把握新品周期-220317】
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艾雪
研报石头科技-688169-沉潜蓄力,厚积而发,把握新品周期-220317【24页】
核心观点
回顾2021年国内21Q4得益于新品G10的热销,公司国内市场份额、销售结构、均价、收入增速都出现大幅提升。
海外在海运紧张、缺乏新品的情况下依然取得了稳健增长。
我们预计扣除小米部分,公司2021年自主品牌增长或接近40%。
展望2022年,我们认为:(1)收入端来看,新品周期下预计22年收入有望提速,收入增速可达45%a)国内新品周期打开,看好自清洁产品带动国内市场份额、销售结构及均价的提升,打开国内收入增速。
b)海外新品发布,预计Q2开卖,有望复制国内G10的产品周期,新品拉动份额均价大幅提升。
c)2022年开始小米的影响消除,自主品牌增速将基本体现为整体收入增速。
(2)利润端2022年有望企稳,预计利润增速35%。
主要基于a)新品周期开启,新品的定价及毛利率对整体收入及毛利润将起到正向带动作用;b)盈利能力更强的海外在新品带动下收入增速有望恢复;2022Q2开始,海外新品发布+同期低基数,收入具备较大向上弹性。
c)收入增速打开后带来规模效应,费用端存在节约空间。
(3)目前公司收盘价对应2022年PE估值仅约18倍,有明显估值修复空间,看好公司今年实现戴维斯双击。
投资建议2022年来看,我们认为(1)国内新品周期打开,看好自清洁产品带动国内市场份额、销售结构及均价的提升,打开国内收入增速;(2)海外新品发布,预计Q2开卖,有望复制国内G10的产品周期,新品拉动份额均价大幅提升。
收入增速的打开将进一步提升费用投放效率,有助盈利恢复。
我们预计公司22-23年实现收入85亿元及113亿元,对应增长45%及33%;实现归母净利润19亿元及25亿元,对应增长35.4%及32.5%。
目前公司收盘价对应2022年PE估值仅18倍,有明显估值修复空间,我们看好公司今年实现戴维斯双击,给予公司2022年30x33xPE估值,对应2022年合理价值区间852元-937.2元,给予“优于大市”评级。
风险提示。
海运情况的不确定性,海外需求波动。
风险提示下游需求不及预期;海外需求及海运的不确定性。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。
以上为报告节选,完整报告为【24页pdf文档】,如需查阅完整报告,请点击【研报石头科技-688169-沉潜蓄力,厚积而发,把握新品周期-220317】
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