炬光科技-688167-国产激光元器件领域领先企业，布局中游应用前景可期

■根基业务“产生光子+调控光子”布局，经营发展有望步入快车道。炬光科技成立于2007年，主要产品高功率半导ss体激光元器件及激光光学元器件已形成激光行业上游“产生光子+调控光子”布局，上游光学元器件未来仍有较大市场空间，根据中商产业研究院数据，预计2022年国内光学元器件市场规模将达2668亿元。半导体激光业务方面，炬光科技于2020年进入台积电供应链，2021年订单逐步爬坡并实现小批量交付；半导体激光退火工艺研发国内领先，并获取国内领先半导体设备集成商订单；预制金锡薄膜陶瓷热沉产品将成为新业务增长点；根据Strategies Unlimited数据，全球高功率半导体激光器三大应用市场规模将于2025年达到28.21亿美元。激光光学业务方面，子公司全球领先微光学供应商LIMO战略性重组，提高激光光学业务毛利率至63.89%，推动营收快速增长；得益于下游需求旺盛，下游光刻机量价齐升市场空间广阔，公司光刻机核心元器件光场匀化器进入发展快车道。

  ■延伸业务进入激光行业中游，与上游元器件相得益彰。在上游扎根“产生光子+调控光子”的基础上，光子应用模块和系统通过对激光光源光学整形，实现“提供光子技术应用解决方案”，布局激光雷达、泛半导体制程、家用医美领域并取得显著进展，助力公司激光元器件实现更高效率、更低成本和更高性能的应用；公司布局中游业务脚步加快，根据公司年报和招股说明书，2021年光学系统营收达1164.16万元，同比增长220.78%，其中激光雷达发射模组已签署4亿元框架协议，LLO用于国际主流面板厂商生产线并取得初步市场份额，SLA已于2020年交付第一台样机，力图打破全球龙头相干公司优势地位；下游OLED面板市场需求旺盛，据前瞻产业研究院和ubiresearch数据，国内OLED市场规模2026年预计将达879亿美元，2023年柔性OLED面板出货量预计为3.53亿片。

  ■战略业务汽车应用初展锋芒，激光雷达业务前景可期。激光雷达满足“性能优化+成本降低+下游需求旺盛”三大逻辑，前装量产元年将至，未来将向性能、低成本、全固态化、自主可控趋势发展；无人驾驶和高级辅助驾驶为下游主要应用领域，据沙利文据测，全球激光雷达在无人驾驶及高级辅助驾驶领域的市场规模将于2025年分别达到35亿美元和46.1亿美元；炬光科技承接德国大陆集团量产订单，汽车应用营收稳定增长，高峰值功率固态激光雷达面光源进入量产爬坡阶段，未来有望进一步提高市占率。

  ■投资建议我们预计公司2022年~2024年收入分别为7.04亿元、12.04亿元、17.46亿元，归母净利润分别为1.18亿元、1.95亿元、2.81亿元，维持“买入-A”投资评级。

  ■风险提示研发能力未能匹配市场需求的风险；框架协议合作风险；新兴应用领域行业需求不及预期风险；国际宏观环境风险。