注册制新股打新笔记NO.25 炬光科技(688167) 12月15日申购

A.基本面

公司是一家激光行业上游器件厂商。主要从事激光行业上游的高功率半导体激光元器件（“产生光子”）、激光光学元器件（“调控光子”）的研发、生产和销售，目前正在拓展激光行业中游的光子应用模块和系统（“提供解决方案”，包括激光雷达发射模组和UV-L光学系统等）的研发、生产和销售。公司客户主要为固体激光器、光纤激光器生产企业和科研院所，医疗美容设备、工业制造设备、光刻机核心部件生产商，激光雷达整机企业，半导体和平板显示设备制造商，产品逐步被应用于先进制造、医疗健康、科学研究、汽车应用、息技术五大领域。

公司主营业务收入构成如下

公司产品品类繁多，2021年上半年最大的单品销售金额为激光光学业务的单（非）球面柱面透镜的6,521.93元，即便此款产品历年的销售额波动也较大。产品矩阵高度分散且不稳定，下游客户结构也相对分散，目前的商业模式并不优秀。汽车应用业务中的激光雷达发射模组已进入德国大陆公司供应链，业务本身似乎充满想象力，但下游激光雷达业务是否在汽车智能化时代放量而拉动上游增长兑现业绩成长预期，仍需要实践检验。

竞争格局角度， 全球高功率半导体激光元器件市场规模预计在20亿美元左右，全球激光器业务(含器件)的市场规模为150亿美元左右，公司与头部厂商以销售规模计，有较大的差距。即使头部公司如美国相干(COHR)市值仅60亿美元，IPG光电(IPGP)市值仅88亿美元。传统业务天花板不高，市场前景看好的激光雷达业务目前商业模式并未跑通，仍处在技术进步和等待花开的阶段。

在经营业绩方面，与激光设备及器件行业一致，历年的经营有较大的波动，目前正处于业绩上升期。

2021年度公司预计营业收入46,000.00-48,000.00万元，较2020年度增长27.82%-33.38%；预计归属于母公司股东的净利润6,000.00-7,000.00万元，较2020年度增长72.07%-100.75%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润4,400.00-5,400.00万元，较2020年度增长125.21%-176.39%

B.估值面

B1.发行定价和估值

B2.可比公司估值参考可比公司见下表，参考行业的平均市盈率为49.53倍。此股发行的静态市盈率偏高，动态市盈率与可比公司基本一致，就是说发行估值已经接近二级市场估值水平。

C.筹码面

战略配售明细如下

D.结论行业属性一般，缺少诞生大市值公司的良好条件，公司技术实力和基本面尚可，激光雷达器件业务有一定想象力，本人谨慎申购。

特别声明本文非投资建议，据此操作，盈亏自负。