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【风口研报·公司】智能座舱+逆变器+热管理+电池壳,公司绑定行业巨头、汽车电子业务腾飞在即,明年估值仅12倍、分析师最高看70%估值修复空间2021-12-14 智能座舱+逆变器+热管理+电池壳,公司绑定行业巨头、汽车电子业务腾飞在即,明年估值仅12倍、分析师最高看70%估值修复空间。富奥股份(000030)精要①华创证券张程航看好公司是一汽系三大零部件平台之一,其内在价值远高于当前股价,公司携手德赛西威成立控股公司富赛电子,产品以智能座舱为主,合计单车价值在6000元左右,有望实现翻倍式增长,2025年营收有望达50亿元+;②公司汽车电子业务收入有望从2020年的1亿元增长到2023年的42亿元,公司逆变器斩获大众MEB平台逆变器订单,热泵空调随一汽大众放量,公司还生产新能源铝合金电池壳体产品,是红旗、奔腾品牌电动车平台的电池下箱体独家供应商;③2021年大众受缺芯影响明显,在明年强劲的补库预期下,预计2021-2025年南北大众MEB中国销量将逐步提升,2025年有望达到50万辆,同时,公司也正在加速开拓丰田、国内自主以及奔驰宝马等新客户;④张程航预计公司2021-2023年归母净利8.1/11.2/14.5亿元,同比增长-11%/39%/30%,对应PE为16/12/9倍,给予2022年15-20倍PE估值,对应股价区间在9.28-12.38元;⑤风险提示原材料价格上涨、芯片供给恢复低于预期等。富奥股份是一汽系三大零部件平台之一,通过较早启动国企改革脱离一汽控股,目前已形成较好组织架构、业务体系布局。2021年,公司宣布了大力度的股权激励计划,有望进一步释放公司经营潜力。华创证券张程航认为富奥股份的内在价值远高于当前股价,公司未来成长核心看自主的汽车电子与底盘系统。在汽车电子智能电动化方面,公司携手德赛西威成立控股公司富赛电子,产品从智能座舱向智能驾驶延伸,预计富赛将实现翻倍式增长,2025年营收有望达50亿元+。公司电动化产品端布局了逆变器、热泵空调、电池壳体等,客户端将受益于大众MEB、红旗电动化放量。张程航预计公司2021-2023年归母净利8.1/11.2/14.5亿元,同比增长-11%/39%/30%,对应PE为16/12/9倍,给予2022年15-20倍PE估值,对应股价区间在9.28-12.38元。新业务智能电动带来成长新引擎(1)智能化富赛汽车电子围绕智能座舱、智能驾驶、智能网联展开经营,由富奥合计持股55%、德赛西威持股45%。由于有一汽集团背书,公司的优质智能化资源丰富,一汽智能化业务合作伙伴包括华为、地平线、黑芝麻智能等各类科技领先企业。目前富赛智能化产品以仪表板、车载息娱乐系统等智能座舱产品为主,合计单车价值在6000元左右,随着产业链布局逐步完善,后续产品线有望延伸至自动驾驶、智能网联领域,单车价值量也将有明显提升。张程航预计富赛将实现翻倍式增长,2025年规模有望达50亿元,毛利率有望达20-25%。(2)电动化富奥电动化业务的成长源于新产品的推进及客户的放量双重提振①逆变器斩获大众MEB平台逆变器订单,单车价值3000元左右。②热泵空调包含热泵空调系统、空调器、冷凝器、空调压缩机、电子冷媒阀等产品,客户有一汽大众、解放、红旗等。③电池壳体生产新能源铝合金电池壳体产品,是红旗、奔腾品牌电动车平台的电池下箱体独家供应商,并布局新能源车用电池回收梯次利用业务。张程航预计公司汽车电子业务收入有望从2020年的1亿元增长到2023年的42亿元,营收占比从1%提升至20%。同时,公司正在加速开拓丰田、国内自主以及奔驰宝马等新客户。内在价值远高于当前股价,预计明后年将迎来30%+增长张程航认为,国企、合资、集团,这三个因素较大地影响了市场对富奥的价值评估,但不管什么因素,最终仍是看公司成长性的折现。从客户维度来说,2021年大众受缺芯影响明显,2021年三季度合计销量63万辆、环比-12%,进入四季度有所恢复。在明年强劲的补库预期下,预计2021-2023年一汽大众合计销量172万辆、200万辆、190万辆,预计2021-2025年南北大众MEB中国销量将逐步提升,2025年有望达到50万辆。中长期来看,2025年之后公司有望归母净利有望达到18-19亿元/年水平,折现后公允价值296亿元,估计公允价值区间250-300亿元。
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风口研报(富奥股份)
【风口研报·公司】智能座舱+逆变器+热管理+电池壳,公司绑定行业巨头、汽车电子业务腾飞在即,明年估值仅12倍、分析师最高看70%估值修复空间
2021-12-14
智能座舱+逆变器+热管理+电池壳,公司绑定行业巨头、汽车电子业务腾飞在即,明年估值仅12倍、分析师最高看70%估值修复空间。
富奥股份(000030)精要
①华创证券张程航看好公司是一汽系三大零部件平台之一,其内在价值远高于当前股价,公司携手德赛西威成立控股公司富赛电子,产品以智能座舱为主,合计单车价值在6000元左右,有望实现翻倍式增长,2025年营收有望达50亿元+;
②公司汽车电子业务收入有望从2020年的1亿元增长到2023年的42亿元,公司逆变器斩获大众MEB平台逆变器订单,热泵空调随一汽大众放量,公司还生产新能源铝合金电池壳体产品,是红旗、奔腾品牌电动车平台的电池下箱体独家供应商;
③2021年大众受缺芯影响明显,在明年强劲的补库预期下,预计2021-2025年南北大众MEB中国销量将逐步提升,2025年有望达到50万辆,同时,公司也正在加速开拓丰田、国内自主以及奔驰宝马等新客户;
④张程航预计公司2021-2023年归母净利8.1/11.2/14.5亿元,同比增长-11%/39%/30%,对应PE为16/12/9倍,给予2022年15-20倍PE估值,对应股价区间在9.28-12.38元;
⑤风险提示原材料价格上涨、芯片供给恢复低于预期等。
富奥股份是一汽系三大零部件平台之一,通过较早启动国企改革脱离一汽控股,目前已形成较好组织架构、业务体系布局。2021年,公司宣布了大力度的股权激励计划,有望进一步释放公司经营潜力。
华创证券张程航认为富奥股份的内在价值远高于当前股价,公司未来成长核心看自主的汽车电子与底盘系统。
在汽车电子智能电动化方面,公司携手德赛西威成立控股公司富赛电子,产品从智能座舱向智能驾驶延伸,预计富赛将实现翻倍式增长,2025年营收有望达50亿元+。
公司电动化产品端布局了逆变器、热泵空调、电池壳体等,客户端将受益于大众MEB、红旗电动化放量。
张程航预计公司2021-2023年归母净利8.1/11.2/14.5亿元,同比增长-11%/39%/30%,对应PE为16/12/9倍,给予2022年15-20倍PE估值,对应股价区间在9.28-12.38元。
新业务智能电动带来成长新引擎
(1)智能化
富赛汽车电子围绕智能座舱、智能驾驶、智能网联展开经营,由富奥合计持股55%、德赛西威持股45%。由于有一汽集团背书,公司的优质智能化资源丰富,一汽智能化业务合作伙伴包括华为、地平线、黑芝麻智能等各类科技领先企业。
目前富赛智能化产品以仪表板、车载息娱乐系统等智能座舱产品为主,合计单车价值在6000元左右,随着产业链布局逐步完善,后续产品线有望延伸至自动驾驶、智能网联领域,单车价值量也将有明显提升。
张程航预计富赛将实现翻倍式增长,2025年规模有望达50亿元,毛利率有望达20-25%。
(2)电动化
富奥电动化业务的成长源于新产品的推进及客户的放量双重提振
①逆变器斩获大众MEB平台逆变器订单,单车价值3000元左右。
②热泵空调包含热泵空调系统、空调器、冷凝器、空调压缩机、电子冷媒阀等产品,客户有一汽大众、解放、红旗等。
③电池壳体生产新能源铝合金电池壳体产品,是红旗、奔腾品牌电动车平台的电池下箱体独家供应商,并布局新能源车用电池回收梯次利用业务。
张程航预计公司汽车电子业务收入有望从2020年的1亿元增长到2023年的42亿元,营收占比从1%提升至20%。同时,公司正在加速开拓丰田、国内自主以及奔驰宝马等新客户。
内在价值远高于当前股价,预计明后年将迎来30%+增长
张程航认为,国企、合资、集团,这三个因素较大地影响了市场对富奥的价值评估,但不管什么因素,最终仍是看公司成长性的折现。
从客户维度来说,2021年大众受缺芯影响明显,2021年三季度合计销量63万辆、环比-12%,进入四季度有所恢复。在明年强劲的补库预期下,预计2021-2023年一汽大众合计销量172万辆、200万辆、190万辆,预计2021-2025年南北大众MEB中国销量将逐步提升,2025年有望达到50万辆。
中长期来看,2025年之后公司有望归母净利有望达到18-19亿元/年水平,折现后公允价值296亿元,估计公允价值区间250-300亿元。
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