[博瑞医药]点评报告博瑞医药单三季度业绩平稳增长，净利润高速增长

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博瑞医药(688166)

事件:

2022 年前三季度，公司实现营业收入 7.72 亿元（ +3.19%），实现归母净利润 1.98 亿元（ +11.73%），扣非归母净利润 1.81 亿元（ +4.71%）。2022 年第三季度，公司实现营业收入 2.72 亿元（ +0.99%），实现归母净利润 0.86 亿元（ +22.31%），扣非归母净利润 0.86 亿元（ +24.09%）。

投资要点

三季度毛利润持续抬高叠加费用控制使得净利润增速大幅提升

公司单三季度营收 2.72 亿元，同比增加 0.99%；归母净利润 0.86亿元，同比增加 22.31%，扣非归母净利润 0.86 亿元，同比增加+24.09%。利润增速远超业绩增速，主要原因为单三季度整体毛利润的提高及四项费用的控制。

2022 年前三季度毛利润 62.50%，单三季度毛利润高于前三季度毛利润，达到 63.51%，同比抬高 3.20 个百分比。

前三季度公司销售费用 6.03 千万元（ +168.00%）；管理费用 7.72千万元（ +5.33%）；研发费用 1.39 亿元（ +16.09%）；财务费用-4.71百万元。单三季度四项费用均得到近一步控制，增速相对放缓，其中销售费用 1.39 千万元（ +106.97%）；管理费用 2.76 千万元（ -4.30%）；研发费用 4.52 千万元（ +11.76%）；财务费用-7.21 百万元。

前三季度经营现金流净额大幅提升，经营状况持续向好 2022 年前三季度公司实现经营活动净现金流量 2.06 亿元（ +149.28%），其中经营活动现金流入 9.22 亿元（ +35.57%），经营活动现金流出 7.16亿元（ 19.86%），公司经营状况持续向好。

第三季度公司原料药 、创新药国内外注册取得多项进展 2022年第三季度，国内注册方面， BGC1201 片取得药物临床试验批准通知书，富马酸丙酚替诺福韦原料药取得化学原料药上市申请批准通知书，米卡芬净钠原料药登记状态转 A；国际注册方面，依维莫司（不含 BHT）原料药在日本获批，羧基麦芽糖铁原料药、莫努匹韦原料药、卡前列素氨丁三醇原料药向美国递交 DMF，依维莫司（ 2.0%BHT）原料药向欧洲递交 CEP，阿加曲班原料药、甲磺酸艾日布林原料药向欧洲递交 ASMF， 醋酸卡泊芬净原料药向加拿大递交 DMF， 中间体盐酸达巴万星母核向美国递交 DMF。

盈利预测和投资评级 博瑞医药作为高壁垒特色原料药企业，研发优势突出，产品管线厚实，横纵拓展业务模式， 业绩增速平稳。预计 2022/2023/2024 公司收入分别为 11.58 亿元/15.05 亿元/18.01亿元，同比增长 10%/30%/20%。对应归母净利润分别为 2.71 亿元/3.53 亿元/4.24 亿元，同比增长 11%/30%/20%。 对应 PE 估值31.21X/23.94X/19.93X。 持续覆盖，维持“买入”评级。

风险提示 研发速度不及预期的风险。公司制剂产品未中标集采的风险。公司制剂集采中标面临降价的风险。疫情原因影响公司原料药出口的风险。汇率变化造成公司原料药出口成本增长的风险。技术收入波动大，存在预收款项退回的风险。

来源[国海证券|周小刚]