美的集团“清仓式”减持埃夫特 “第二赛道”道阻且长

6月6日晚间，A股机器人公司埃夫特发布公告称，持有公司6.82%的股东美的集团拟减持不超过公司总股本的6%的股票，接近“清仓式”减持。

外界普遍将此归因于埃夫特的连年亏损，在飞瞰财金看来，对于志在把机器人业务打造成为“第二曲线”重要组成部分的美的集团来说，去年完成对库卡机器人的私有化意味着在工业机器人产业“坐上牌桌”，埃夫特对美的机器人业务已不具备战略价值，才是“清仓”的深层原因。

接下来，美的机器人业务仍然要面临在核心零部件上的“自主化”研发生产、市场开拓的问题，真正在“第二赛道”拥有话语权仍然需要时间。

埃夫特的困局

埃夫特主营业务是工业机器人整机及其核心零部件、系统集成的研发、生产、销售，2020年在科创板上市。

美的集团是在埃夫特上市之前的2015年底耗资1.75亿元入股的。本次减持前，美的集团直接持有埃夫特3560万股，占公司总股本的6.82%。若以公告披露当日埃夫特二级市场股价计算，美的集团此次拟减持部分市值约为3.13亿元，浮盈约1倍。

对于减持原因，埃夫特公告中泛泛称系“因（美的集团）投资计划的相关安排”，外界则更多将其归咎于埃夫特业绩的持续亏损。

数据显示，自2016年至今，埃夫特连续7年亏损。上市之后的2020年至2022年，受疫情、原材料价格上涨等多种因素影响，三年合计亏损达5.35亿元。2023年一季度，埃夫特在营收同比增加37.08%，亏损幅度也进一步扩大。

实际上，导致埃夫特连续亏损的主要原因在于其产品核心零部件的自主化程度低，采购成本居高不下。虽然埃夫特通过收购海外小型机器人公司和自主研发的方式取得了一定的技术进步，但在机器人核心零部件上仍然高度依赖外部采购。

同时，埃夫特的产品主要面向汽车产业链客户，而这个领域也是机器人产业竞争最激烈的细分市场，埃夫特的优势主要体现在价格上。“两头挤压”使得埃夫特的毛利率长期在11%左右徘徊，低于行业平均毛利率。

考虑到美的集团的资金实力和布局机器人产业的决心、力度，即便埃夫特持续亏损，如果埃夫特未来具备“厚积薄发”的高成长性，美的也不至于退出。而其不顾市场影响“清仓式”减持，充分表明了其对埃夫特发展前景的态度。

美的集团的加减法

美的集团正是从入股埃夫特同一年的2015年开始布局机器人产业的。其时，千亿美的迫切希望在日趋饱和的家电市场之外开辟新的赛道，机器人产业成为其选择。

2015年8月，美的集团与机器人四大家族（ABB、安川电机、发那科、库卡）之一的安川电机成立了两家分别面向工业客户和C端用户的小型机器人公司，迈出布局机器人产业的第一步。

几乎在与安川电机成立合资公司的同时，美的通过二级市场收购了德国库卡5.4%的股份。此后逐步增持。2017年1月，美的以37亿欧元完成了对库卡94.55%股份的收购。之后进一步那些全部股权，并于去年四季度正式完成对库卡的私有化。

在布局机器人整机和系统集成商的同时，美的也在积极布局产业链上游企业。2017年年初，美的将运动控制驱动器和电机（及定制化电机）开发厂商——以色列高创收入麾下，希望通过高创以及旗下公司威灵电机弥补机器人核心零部件之一——伺服电机自主化生产的短板。

可以说，对美的集团而言，与安川电机的合资公司是在机器人产业试水，完整拿下库卡才是真正“坐上牌桌”，收购高创是完善布局，而埃夫特则更像是一小片“试验田”。

明确了载体与方向之后，美的也从早期在机器人行业的“广撒网”模式转向“做减法”。2020年5月，美的与安川电机合作成立的两家合资公司注销，宣告两家合作正式结束。而“清仓”埃夫特，也意味着埃夫特对美的摸索机器人业务路径的使命也告完成。

“坐上牌桌”之后

资料显示，库卡集团2022年接收订单总额超过44亿欧元，同比增加25.1%；销售收入接近39亿欧元，同比增加18.6%；EBIT（息税前利润）超过1.1亿欧元，同比增加91.6%。

美的集团董事长方洪波在2022年业绩说明会上介绍，刚收购时库卡的中国业务收入占比为7%，去年达23%。

虽然埃夫特对于美的机器人业务已经不具备战略价值，但是仍然具有“标本”意义埃夫特需要解决的问题，同样是美的机器人业务长期要解决的难题。

在机器人“四大家族”中，库卡的盈利能力排在末位，对利润构成挤压的，同样是核心零部件的外购成本。华创证券的研究报告显示伺服电机方面，目前仅有库卡还不具备自产的能力，而美的旗下的高创有望补齐这一短 板；减速器方面，四家企业均选择了外购，但由于减速器市场基本被日资企业所垄断，发那科和安川是纳博的一级客户，而库卡则是纳博的二级客户，其外购成本相对更高，因此美的仍在减速器领域持续发力。

而在市场端，长期以来库卡在汽车生产领域占据优势，虽然新能源汽车、动力电池行业的快速发展为库卡提供了新的机遇，但仍然需要开拓更多领域。尤其是在空间广阔而竞争又最为激励的中国市场，库卡需要借助美的集团的资源和经验提升市场影响力和占有率。作为一个侧面印证，此前，某上市家居龙头公司负责人向飞瞰财金表示“目前仅使用少数库卡机器人，产线上多数还是其他品牌。”

分析认为，对于美的集团来说，一方面需要本土和海外团队形成合力，持续加强技术研发，另一方面，仍然会积极寻找并购标的，补齐技术短板。

方洪波表示 “接下来围绕库卡将推进全价值链整合，开发出针对中国市场、低成本、潜力大的工业机器人。”