步科股份(688160)盈利能力显著提升 带动利润增长

事件公司发布 2022 年年报，2022年实现营收5.4 亿元（+0.4%），归母净利润实现0.9亿元（+21.9%）。其中2022年Q4单季度实现营收1.5亿元（-0.5%），实现归母净利润0.2 亿元（+43.8%）。

    机器人、医疗影像设备行业保持两位数增长。1）分产品方面，2022 年公司驱动系统产品实现营收3.3 亿元，同比增长1.0%；控制系统产品实现营收1.96亿元，同比减少2.7%。2）分行业方面，2022 年机器人行业实现营收1.45 亿元，同比增长15.6%；医疗影像设备行业实现营收0.44 亿元，同比增长12.5%；其他通用自动化行业实现营收1.75 亿元，同比降低6.7%；机器物联网行业实现营收1.69 亿元，同比降低7.3%。

    盈利能力显著提升。公司内部积极实施降本增效，优化主要产品成本取得一定效果，整体盈利能力进一步提升。1）2022 年公司整体毛利率37.9%，同比提升3.0pp。其中驱动系统毛利率36.5%，同比提升0.7pp，控制系统毛利率39.4%，同比提升6.9pp。2）2022 年公司期间费用率为18.4%，同比下降1.0pp，其中销售费用率6.8%，同比基本持平；管理费用率4.7%，同比提升0.2pp；研发费用率8.6%，同比基本持平；财务费用率-1.7%，同比下降1.2pp，主要系银行利息收入增加以及美元汇率上升导致汇兑收益增加所致。3）2022 年公司整体净利率16.8%，同比提升2.9pp。

    公司在工业移动机器人（AGV/ AMR）自动化控制领域处于领军地位。根据MIR，2021 年低压直流伺服供应商市场份额中，公司以12%的市占率位列第一；在2021 年物流行业直流伺服TOP 供应商格局中，公司以42%的市占率位列第一。

    根据GGII，公司为2022 年中国移动机器人配套电机销量最多的厂商。

    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.12亿元、1.43亿元、1.80 亿元，对应EPS 分别为1.34、1.71、2.14 元，对应当前股价PE 分别为34、26、21 倍，未来三年归母净利润将保持25%的复合增长率。给予公司2024 年30X目标PE，目标价51.30 元，首次覆盖，给予“持有”评级。

    风险提示主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游行业周期性波动的风险。

来源[西南证券股份有限公司 邰桂龙]   日期2023-04-03