研报先惠技术-688155-模组PACK龙头，突破产能瓶颈，开拓新业务助力长期发展-220404【28页】

专注汽车智能装备领域，业绩进入爆发期公司以生产燃油汽车 [完整报告访问悟空智库wkzk。com下载] 单机装备起家；2010年进入燃油汽车智能装备领域；2013年切入新能源汽车智能装备领域。

2020年下半年以来，新能源汽车产销持续超预期，锂电池厂大规模扩产，公司作为模组/PACK生产线龙头，订单持续高增长。

2016-2021年公司营收、归母净利润年均复合增速分别为44%、22%。

2021年公司实现营收11.08亿元，同比增长120.58%；归母净利润0.71亿元，同比增长16.34%。

2022年，公司公告拟收购东恒机械，拓展锂电池模组和PACK结构件领域，有望打造设备+产品双轮驱动。

新能源车产销高景气，电池厂和整车厂扩产拉动模组/PACK产线需求2020年是新能源车产业增速回升的拐点之年，2021年迎来了全面爆发式的增长，全球新能源车销量达611万辆，同比增长110%，景气度持续向上。

新能源汽车需求高增，电池厂和车企加快扩产，动力电池产量与需求显著提升。

2021年12月，动力电池单月产量达31.63GWh，同比增长超过100%，环比增长达12%。

电池厂和整车厂的扩产，带动包括模组/PACK在内的设备投资的需求；同时，模组/PACK也逐渐由低自动化率转向高自动化率，模组/PACK自动化产线设备需求迎来快速增长。

技术优势明显，突破产能瓶颈业绩有望迎来弹性公司高度重视研发，研发费用持续提升，高研发投入下，打通软硬件+通讯的关键技术。

其中，AGV、机械手组装、贴装技术、流体涂抹技术等通用技术可应用于各类产线。

公司在传统模组PACK自动化产线、CTP技术及电池和底盘智能自动化技术领域处于行业领先地位，同时对行业未来可能的新的生产工艺拥有大量技术储备。

此外，公司在工业制造数据系统领域持续加码投入，技术不断突破。

2021年以来，公司员工人数快速增长，截至2021年末约2400人，为2020年末的约三倍。

场地方面，目前公司已有工厂面积约7.2万平方米，预计将进一步增至超12万平方米，未来在工厂满产情况下，预计年产值可达到40亿元左右。

此前产能是限制公司增长的主要瓶颈，随着产能的逐步释放，公司业绩有望迎来弹性。

订单支撑业绩，收并购业务凸显设备、产品双轮驱动公司模组/PACK生产线自动化程度达90%-95%，远高于行业平均，公司技术获得头部客户认可。

2021年以来，公司公告宁德时代、孚能科技等客户的多笔订单，订单持续增长，为2021和2022年的业绩提供了有利支撑。

公司开拓电芯段自动化物流线、储能及燃料电池领域，布局更广阔新能源空间。

公告拟收购东恒机械51%股权，切入锂电池模组及PACK结构件产品布局。

结构件在方形铝壳锂电池的成本构成中约占16%，预计2021年锂电池结构件市场规模达到125亿元，而模组Pack结构件市场空间随着新能源车销量增长和技术发展而不断扩大。

收购完成后，公司有望与东恒机械形成协同提高客户黏性，形成设备和结构件产品的双轮驱动。

我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为2.68、4.09亿元，对应PE分别为26、17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示1、新能源汽车产销、电池厂扩产不及预期；2、公司新产品、新业务拓展不及预期。

原标题【研报先惠技术-688155-模组PACK龙头，突破产能瓶颈，开拓新业务助力长期发展-220404】