西南证券给予唯捷创芯买入评级，目标价位55.8元

2022-05-09西南证券股份有限公司王谋对唯捷创芯进行研究并发布了研究报告《扭亏为盈，PA模组龙头持续渗透国产替代空间》，本报告对唯捷创芯给出买入评级，认为其目标价位为55.80元，当前股价为45.01元，预期上涨幅度为23.97%。

　　唯捷创芯(688153)　　投资要点　　业绩总结2022Q1，公司实现营业收入8.6亿元，同比增长1.8%；实现归母净利润3675.8万元，扭亏为盈。　　公司营收持续攀升，归母净利润扭亏为盈。结合2021年年报1）营收端2021年，公司主营业务实现收入35.1亿元，其中PA模组/射频开关/Wi-Fi射频前端模组/接收端模组业务分别实现收入33.4/0.3/0.9/0.5亿元，分别同比-3.9pp/+0.1pp/+2.5pp/+1.3pp。2）利润端2021年，公司毛利率/净利率分别为27.8%/-2.0%，分别同比+9.8pp/+2.3pp；2022Q1，公司毛利率/净利率分别为29.9%/4.3%。3）费用端2021年，公司销售/管理/研发费用率分别为1.2%/13.7%/13.3%，分别同比+0.3pp/+5.8pp/+1.2pp；2022Q1，销售/管理/研发费用率分别为1.1%/6.2%/14.3%。　　PA模组国产龙头有望提前锁定高集成度射频市场份额。公司基于自身在PA模组的核心技术，积极向高性能、高集成度方向拓宽产品线，增加了各类接收端模组、Wi-Fi模组、L-PAMiD、基站射频前端等多类产品。截至2021H1，L-PAMiF在公司收入占比已快速提升至6.7%，L-PAMiD亦已向客户送样。2021年，公司4GPA模组累计出货超12亿颗，稳居国内厂商第一，5G射频PA模组累计出货亦超1亿颗。PA为射频接收端向发射端进阶的必要器件，随着5GL-PAMiF模组国产替代进程加速，公司有望凭借其PA模组的领先优势提前锁定份额。　　产品受客户广泛认可，上下游合作稳定。下游方面，公司PA模组的终端客户已覆盖小米、OPPO、vivo等主流手机品牌和华勤、龙旗、闻泰等业内知名ODM厂商；上游方面，公司与产业链上游晶圆、封测及基板等供应商已实现长期稳定合作。公司与产业链稳定的合作关系有利于实现订单和产能的双重保障。　　盈利预测与投资建议。预计22-24年，公司营收分别为44.1/55.3/69.2亿元，归母净利润分别为5.0/6.7/8.3亿元，EPS分别为1.24/1.67/2.09元。考虑到公司在PA模组领域的多年实力、稳定的手机品牌和ODM厂商客户群体、以及L-PAMiF等高集成度5GPA模组量产后的持续渗透，我们给予公司2022年45倍PE，对应目标价55.80元。首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示研发进展不及预期风险；终端需求持续下调风险；产品迭代加速风险；竞争加剧风险；外采滤波器易受供应链波动影响风险。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为72.8。证券之星估值分析工具显示，唯捷创芯（688153）好公司评级为2.5星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为1.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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