民生证券给予长盈通买入评级

民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对长盈通进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评4Q23业绩环比扭亏；下游需求恢复明显》，本报告对长盈通给出买入评级，当前股价为25.66元。

　　长盈通(688143)　　事件公司3月26日发布2023年报，全年实现营收2.2亿元，YoY-29.8%；归母净利润0.16亿元，YoY-80.7%；扣非净利润-412万元，2022年为0.71亿元。业绩表现符合市场预期。受规划和终端产品结构调整等外部因素影响，公司在重要客户交付的光纤环器件和保偏光纤数量减少。　　4Q23环比扭亏；2023年毛利率坚挺。1）单季度公司4Q23实现营收0.9亿元，同比减少14.6%，环比增加190.6%；归母净利润0.13亿元，同比减少57.0%，环比扭亏。根据1Q24业绩预告，公司1Q24预计营收中枢5504万元，同比增加139.1%；归母净利润中枢748万元，同比扭亏。随需求恢复，公司4Q23~1Q24业绩改善明显。2）盈利能力2023年公司毛利率同比减少1.9ppt至52.4%；净利率同比减少18.8ppt至7.1%。毛利率保持在较高水平。　　特种光纤毛利率增加；铁路线缆及海外业务快速增长。2023年，分产品看　　1）光纤环器件营收0.73亿元，YoY-47.9%；毛利率同比减少5.0ppt至45.6%。2）特种光纤营收0.71亿元，YoY-35.1%；毛利率同比增加11.8ppt至83.0%，系附加值较高保偏、方形芯等新型光纤销量增加所致。3）新型材料营收0.21亿元，YoY-13.7%；毛利率同比增加14.0ppt至41.1%，系涂覆材料上游原材料采购价格下降所致。4）光器件设备及其他营收0.26亿元，YoY+8.3%，公司设备与国外相比具有较高性价比且性能优异，光纤环及特种光纤制造和检测类设备订单增加；毛利率同比减少12.9ppt至44.7%；5）其他业务营收0.29亿元，YoY+81.5%，主要系铁路市场线缆收入增加；同时公司积极开拓国际市场初见成效，海外光模块相关器件销售增加；毛利率同比增加3.5ppt至10.1%。　　研发投入增长33%；持续提高技术壁垒和产品竞争力。2023年期间费用率同比增加24.1ppt至51.1%1）销售费用率同比增加2.9ppt至8.1%；2）管理费用率同比增加15.2ppt至29.0%；3）研发费用率同比增加7.2ppt至15.2%；研发投入达到3355.94万元，同比增长33.1%。截至2023年末1）应收账款及票据2.9亿元，较年初减少5.5%；2）预付款项0.05亿元，较年初减少64.6%；3）存货0.6亿元，较年初增加36.5%；4）合同负债0.1亿元，较年初增加71.6%。2023年经营活动净现金流为0.21亿元，YoY-37.4%。　　投资建议公司是国内光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案供应商，具备一体化微型产业链，拥有稳定可靠规模化生产交付能力。除了传统赛道，水听器是光纤环应用新兴领域；公司也成功切入储能热失控防护新赛道，紧跟新能源发展趋势。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是0.87亿元、1.50亿元、2.00亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别是37x/21x/16x。我们考虑到公司的传统业务需求恢复及新业务加快布局，维持“推荐”评级。　　风险提示原材料价格波动、订单低于预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券余平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.11%，其预测2024年度归属净利润为盈利1亿，根据现价换算的预测PE为32.3。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为37.38。

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