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事件10 月27 日,公司发布2023 年三季报。1)2023 年前三季度收入10.0 亿元,同比-3.4%,归母净利润-3.6 亿元,同比转亏,毛利率28.74%,同比-11.97pct;2)2023 第三季度收入3.55 亿元,环比+2.2%,同比+5.0%;毛利率30.6%,环比-7.1pct,同比-14.2pct;归母净利润-1.73 亿元,同比由盈转亏,环比亏损幅度有所扩大,主要系毛利率环比下降、股份支付和存货跌价影响;三季度末存货9.1 亿元,相比二季度末下降1.8%。
Q3 消费类市场表现较好,其收入占比提升影响综合毛利率。公司目前主要下游应用包括消费电子、通讯与计算、工业和汽车等,2023 年三季度各领域收入占比如下消费类约40%,通讯和计算约40%,工业和汽车约15%,其他约5%。由于消费类市场相比其他下游领域复苏较早,三季度收入占比环比二季度增幅较大,而消费类市场毛利率较低,导致公司三季度综合毛利率承压。公司将持续关注成本端,通过自身的技术迭代以及与上游供应链洽谈尽可能降低成本,逐步改善毛利率。
高研发投入、存货跌价、股份支付等致使盈利能力暂时承压。除收入结构变化影响综合毛利率,研发投入、存货跌价、股份支付等亦对公司净利润造成一定影响,三季度公司研发费用1.54 亿元,同比增长97.1%,环比增长12.2%,三季研发费用率43.4%,同比+20.3pct,环比+3.9pct,公司研发投入持续高增长;三季公司资产减值损失3191万元,规模环比缩小;股份支付方面,公司上半年推出股权激励计划,6 月26 日正式首次授予,根据相关公告,2023 年预计摊销股份支付费用8418 万元。
关注PC 和服务器市场未来机遇。以PC 和服务器为代表的高性能计算领域,在AI 时代有着广阔市场前景,公司在相关产品的布局国内领先。在PC 市场,公司能够提供完整的PC 电源方案,包括DC-DC、功率开关、CPU 电源等,目前已进入各大知名终端品牌的供应链体系;目前公司推出的30A~70A 多款DrMOS 已经实现量产,主要应用于PC 和服务器,更多产品在客户验证或开发阶段;推出的6 相、8 相等多相控制器已经量产,更多产品在客户验证或开发中。
投资建议考虑到目前半导体行业处于下行周期和模拟IC 国内竞争趋紧,公司短期业绩承压,预计公司2023-2025 年归母净利润为-4.49、-0.96、2.40 亿元(此前为-2.65、0.62、2.78 亿元),2023/11/3 日收盘价对应PE 为-34、-158、63 倍,剔除股份支付影响后预计公司2023-2025 年归母净利润为分别为-3.65、0.29、3.06 亿元,2023/11/3收盘价对应剔除股份影响后的PE 为-42、527、50 倍。考虑到公司虚拟IDM 模式在国内模拟IC 生态中的独特卡位,我们看好公司大电流DC-DC、BMS 为代表的众多新产品的未来增长前景,维持“买入”评级。
风险提示事件下游景气度修复不及预期;新产品导入进度不及预期
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———————— 【商务部】2023年前三季度中国网络零售市场发展报告 【克劳锐】2023双11购物节消费观察 【ADP】2024年薪酬的潜力全球薪酬管理调研报告 【艾普思咨询】2023中国扫地机器人行业市场现状及营销洞察报告 【简立方】2023年Z世代在线旅游洞察报告 【拉勾招聘】2023年双11电商领域人才洞察报告 【赛迪】2023新型储能产业发展报告 【中国电】2023年5GNTN技术白皮书 【秒针系统】2023智能电视价值定位研究报告 【毕马威】2023中国芯科技新锐企业50报告(第四届) ————————
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燃料乙醇概念大涨2.64%,溢多利以涨幅20.0%领涨燃料乙醇概念
维生素涨价概念逆势走强,突破极反通道强势通道线
干细胞概念逆势上涨,概念龙头股北大医药涨幅10.06%领涨
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研报解读-杰华特(688141)库存开始去化高投入下盈利暂时承压
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事件10 月27 日,公司发布2023 年三季报。1)2023 年前三季度收入10.0 亿元,同比-3.4%,归母净利润-3.6 亿元,同比转亏,毛利率28.74%,同比-11.97pct;2)2023 第三季度收入3.55 亿元,环比+2.2%,同比+5.0%;毛利率30.6%,环比-7.1pct,同比-14.2pct;归母净利润-1.73 亿元,同比由盈转亏,环比亏损幅度有所扩大,主要系毛利率环比下降、股份支付和存货跌价影响;三季度末存货9.1 亿元,相比二季度末下降1.8%。
Q3 消费类市场表现较好,其收入占比提升影响综合毛利率。公司目前主要下游应用包括消费电子、通讯与计算、工业和汽车等,2023 年三季度各领域收入占比如下消费类约40%,通讯和计算约40%,工业和汽车约15%,其他约5%。由于消费类市场相比其他下游领域复苏较早,三季度收入占比环比二季度增幅较大,而消费类市场毛利率较低,导致公司三季度综合毛利率承压。公司将持续关注成本端,通过自身的技术迭代以及与上游供应链洽谈尽可能降低成本,逐步改善毛利率。
高研发投入、存货跌价、股份支付等致使盈利能力暂时承压。除收入结构变化影响综合毛利率,研发投入、存货跌价、股份支付等亦对公司净利润造成一定影响,三季度公司研发费用1.54 亿元,同比增长97.1%,环比增长12.2%,三季研发费用率43.4%,同比+20.3pct,环比+3.9pct,公司研发投入持续高增长;三季公司资产减值损失3191万元,规模环比缩小;股份支付方面,公司上半年推出股权激励计划,6 月26 日正式首次授予,根据相关公告,2023 年预计摊销股份支付费用8418 万元。
关注PC 和服务器市场未来机遇。以PC 和服务器为代表的高性能计算领域,在AI 时代有着广阔市场前景,公司在相关产品的布局国内领先。在PC 市场,公司能够提供完整的PC 电源方案,包括DC-DC、功率开关、CPU 电源等,目前已进入各大知名终端品牌的供应链体系;目前公司推出的30A~70A 多款DrMOS 已经实现量产,主要应用于PC 和服务器,更多产品在客户验证或开发阶段;推出的6 相、8 相等多相控制器已经量产,更多产品在客户验证或开发中。
投资建议考虑到目前半导体行业处于下行周期和模拟IC 国内竞争趋紧,公司短期业绩承压,预计公司2023-2025 年归母净利润为-4.49、-0.96、2.40 亿元(此前为-2.65、0.62、2.78 亿元),2023/11/3 日收盘价对应PE 为-34、-158、63 倍,剔除股份支付影响后预计公司2023-2025 年归母净利润为分别为-3.65、0.29、3.06 亿元,2023/11/3收盘价对应剔除股份影响后的PE 为-42、527、50 倍。考虑到公司虚拟IDM 模式在国内模拟IC 生态中的独特卡位,我们看好公司大电流DC-DC、BMS 为代表的众多新产品的未来增长前景,维持“买入”评级。
风险提示事件下游景气度修复不及预期;新产品导入进度不及预期
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