华安证券给予泰坦科技买入评级

2022-04-28华安证券股份有限公司谭国超,李昌幸对泰坦科技进行研究并发布了研究报告《业绩保持高速增长，国产科研服务龙头持续拓展》，本报告对泰坦科技给出买入评级，当前股价为127.4元。

　　泰坦科技(688133)　　主要观点　　事件　　泰坦科技 2022 年 4 月 27 日晚间发布 2021 年年报称， 2021 年营业收入 21.64 亿元，同比增长 56.32%；归属于母公司所有者的净利润 1.44亿元，同比增长 40.09%；基本每股收益 1.89 元，同比增长 11.18%。同日，公司发布 2022 年第一季度报告，报告期营业收入 5.82 亿元，同比增长 41.87%，归属于上市公司股东的净利润 1943.15 万元，同比增长 25.55%。　　分析点评　　收入快速增长，利润端剔除激励股权支付费用后增速更快。 2021 年公司实现销售收入 21.64 亿元，同比增长 56.32%； 2022Q1 营业收入 5.82亿元，同比增长 41.87%，持续高速增长。利润端 2021 年净利润实现 1.44亿元，同比增长为 40.09%，而若扣除激励股权支付费用后净利润为 1.64亿元，同比增长为 59.6%，高于收入增长。　　毛利率和费用率基本持平，季度增速加快。 2021 年公司整体毛利率为21.25%，同比-0.03 个百分点；期间费用率 13.45%，同比+0.58 个百分点；其中销售费用率 5.85%，同比+0.11 个百分点；管理费用率 7.31%，同比+0.58 个百分点；财务费用率 0.29%，同比-0.11 个百分点。分季度来看，公司 21Q4 和 22Q1 收入分别为 6.61、 5.82 亿元，同比增速分别为+37.67、 +41.87%；归母净利润分别为 0.58、 0.19 亿元，同比增速分别为+11.00、 +25.55%；扣非归母净利润分别为 0.44、 0.16 亿元，同比增速分别为-2.98、 +32.75%。　　自主品牌占比保持稳定占比，第三方品牌持续导入。 整体而言， 2021 年自主品牌贡献 52.66%的收入和 67.95%的毛利，其中自主高端试剂部分收入为 2.26 亿元，同比增速为+67.42%；自主通用试剂部分收入为 1.14亿元，同比增速为+38.14%；自主特种化学品部分收入为 5.87 亿元，同比增速为+51.08%；自主科研仪器及耗材部分收入为 1.54 亿元，同比增速为+139.58%。而第三方品牌整体收入占比 47.3%，其中的第三方高端试剂部分收入为 2.74 亿元，同比增速为+92.81%；第三方品牌特种化学品部分收入为 2.16 亿元，同比增速为+58.76%；第三方品牌科研仪器及耗材部分收入为 5.34 亿元，同比增速为+46.97%。　　华东区域绑定客户深度合作，华北、华南一站式服务实现高速增长。 从区域来看华东区域通过抓客户合作深度，依托不断丰富的产品矩阵和自主品牌，提升老客户采购占有率，全年实现销售收入 16.10 亿，同比增长 51.24%，发挥了业绩基石作用。华北、华南区域依托于仓储配体系的建设完善，提升客户对一站式购买模式的认可度，逐步提升合作深度，分别实现销售收入 1.87 亿、 1.29 亿，同比增长 122.10%、 66.32%。华中、东北、西北区域针对重点客户进行突破， 分别实现销售收入 0.57 亿、0.22 亿、 0.24 亿，同比增长 158.40%、 69.82%、 67.85%。　　企业客户增长迅猛，生物医药类、新材料类客户收入占比稳定。 从行业领域来看，销售收入中终端客户占比 93.13%，经销商客户占比 6.87%。企业类客户作为公司收入的主体，保持了持续高速增长，销售收入占比86.36%，高校科研院所作为战略型的客户，销售收入占比 13.10%。生物医药、新材料两类客户仍是公司收入的主体，在企业类客户中收入占比 35.55%、 39.72%，保持了持续高增长，分析检测领域作为公司 2021年重点突破的行业领域，在企业类客户中收入占比 2.04%，实现新突破。SKU、产品矩阵持续丰富，覆盖客户需求广度增加。 公司销售的产品 SKU超过 350 万，是行业内产品最丰富的公司之一。并且拥有六个自主品牌，可全方位为客户提供完整的科学服务解决方案。 研发投入持续增长， 2021年研发费用为 8408 万元，同比增长 71%，研发费用率为 3.88%， 相比2020 年提升 0.34 个百分点， 研发投入的持续增长有力支撑新产品的持续开发，进一步覆盖客户需求。　　投资建议　　由于公司年报更新， 调整此前盈利预测。 我们预计公司 2022~2024 年收入分别29.3/39.6/53.8亿元（前预测值为2022/2023年营业收入23.20亿元、 30.16 亿元），分别同比增长 35.2%/35.3%/35.9%；归母净利润分别为 2.0/2.8/3.8亿元（前预测值为2022/2023 年归母净利润2.0 亿元、2.7 亿 元 ）， 分 别 同 比 增 长 39.7%/39.7%/35.1% ， 对 应 估 值 为52X/37X/28X。维持“买入”投资评级。　　风险提示　　竞争风险；区域拓展风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券陈竹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.13亿，根据现价换算的预测PE为48.94。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，泰坦科技（688133）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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