光大证券给予皓元医药增持评级，目标价位199.0元

光大证券股份有限公司林小伟近期对皓元医药进行研究并发布了研究报告《投资价值分析报告稀缺的小分子领域前后端一体化供应商》，本报告对皓元医药给出增持评级，认为其目标价位为199.00元，当前股价为154.48元，预期上涨幅度为28.82%。

　　皓元医药(688131)　　要点　　国内较为稀缺的小分子领域前后端一体化企业皓元医药是一家技术驱动型的公司，主业覆盖了从基础科学研究、药物发现到规模化生产的各个阶段，客户包括跨国医药龙头、国内外科研院所以及知名 CRO 企业等。公司在前端分子砌块和工具化合物领域，形成了“乐研”、“MCE”等知名度较高的自主品牌，　　2019-2021 年公司产品的文献引用占比快速提升。在后端原料药和中间体领域，公司约 50%业务来自前端需求导流，随着自有规模化产能落地，公司后端业务的导流逻辑将进一步强化。前端业务持续拓展产品品类，布局生物试剂打开长期天花板。　　1）行业公司的分子砌块和工具化合物应用于药物发现各阶段，同时，工具化合物亦应用于生命科学研究领域。下游新药研发领域、生命科学领域的研发投入的稳定增长，驱动着全球市场的稳定扩容；同时，中国市场的规模增速更快。　　2）公司2017 年以来，公司加速对新颖、前沿化合物品种的积累，持续拓展和完善产品数量和技术储备，进而推动分子砌块和工具化合物产品销售收入的高增长。同时，公司开发的工具化合物产品被各类学术期刊引用的数量快速增长，显示公司的品牌竞争力持续提升。此外，公司通过收购欧创基因，布局生物试剂。后端业务加速一体化能力建设，强化导流逻辑。　　1）仿制药领域公司开展高端仿制药原料药和中间体的研发生产业务，以高难度和有专利突破作为主要方向，协助下游客户实现首仿、专利挑战等。上市之前，由于尚未建成自有的规模化生产工厂，公司在仿制药领域供应的产品以中间体为主。未来，基于高端仿制药领域的产品储备，随着募投项目等规模化产能投产，公司有望通过原料药销售占比的提升实现产品结构优化。　　2）创新药领域公司在 ADC 领域具备经验优势，助力国内首个申报临床的 ADC一类抗癌药成功上市，21 年 ADC 项目收入约 8,000 万元（同比+321.45%）。目前，公司创新药 CDMO 订单以临床前及临床Ⅰ期项目为主。未来，随着自有规模化产能落地、完成对药源药物收购，公司“中间体-原料药-制剂”一体化订单有望增多。盈利预测、估值与评级考虑到 22Q2 上海疫情影响以及新产能投产后短期费用压力，我们下调公司 22-23 年归母净利润为 2.61/ 3.95 亿元（较原预测分别下调9.3%/7.1%），新增公司 24 年归母净利润为 5.97 亿元，分别同比增长 37%/51%/51%，现价对应 PE 分别为 65/43/28 倍，结合 PE 相对估值法、FCFF 和APV 绝对估值法，我们认为公司合理股价为 199 元，维持“增持”评级。　　风险提示新产品研发面临不确定性风险，人才流失风险风险，汇率变动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安证券马帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.31%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.7亿，根据现价换算的预测PE为42.56。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为182.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，皓元医药（688131）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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