扒一扒机器人概念龙头中大力德的风险点

作为工业机器人概念股，中大力德(002896)自6月底以来股价已经翻了2倍。特别是近期更是呈加速上升的态势。工业机器人最近特别火热，源于马斯克提出的人形机器人概念。笔者此前也写过文章。本文主要写中大力德与工业机器人的关联与风险点。

工业机器人赛道最近被各种挖掘，中大力德涉及的是工业机器人里的减速器赛道。

根据公司年报描述，公司主要产品是4个精密减速器、减速电机及伺服电机、驱动器等核心零部件。

形成了减速器+电机+驱动一体化的产品架构，为各类工业自动化设备提供安全、高效、精密的动力传动与控制应用解决方案。

减速器是公司核心业务之一，如果未来工业机器人、自动化需求上升，那么减速器作为核心零部件，行业发展肯定是有的。减速器是连接动力源和执行机构的中间机构，具有匹配转速和传递转矩的作用。

根据公司7月8日公告的机构调研内容减速器分类里，RV和谐波因为精度较高更多用于工业机器人和工业自动化的场景。笔者把这俩圈出来了。其中RV减速器也被称为工业机器人关节。

那么公司在涉及工业机器人方面的减速器上，营收占比是多少？

根据公司7月8日的机构调研内容分享如果是单独销售的RV减速器、谐波减速器的营收计入精密减速器类别，如果是作为机器人组件部分的产品则计入智能执行单元。

截至2021年，智能执行单元占营收比例是15.44%，这就是公司涉及工业机器人组件部分的产品了。从表中可以看到，该产品占营收比例并不高，排名第三。即使加上排名第二的精密减速器（单独销售的RV和谐波），所占比例也没超过一半。而排名第一的减速电机占营收比例近六成（56.18%）。

简单来说，作为与工业机器人关联最紧密的部分，在公司营收比例上，所占比例并不是最大的那个。

我们再来看公司的主要产品，减速电机的情况。公司在调研会上表示，减速电机是公司最基础的产品，近几年的减速电机业务一直保持着高增长的态势。

如此来看，虽然公司借工业机器人概念炒了一波，但其主营产品也确实保持了高增长，是有底气的。

值得一提的是，对于人形机器人领域，公司明确表示“没有布局”。

最后，比较下同业的情况。与中大力德最相似的是双环传动(002472)，中大力德涉足谐波减速器和RV减速器，双环传动主攻RV减速器。

为啥这里没提减速器龙头绿的谐波(688017)呢？因为他最近在做行业扩展，扩展期的毛利率以及财务指标不是很亮眼，所以这里只比较中大力德和双环传动。

从近三年的ROE的增长趋势看，中大力德更好一些，流通盘也更小更容易被炒作，所以7月以来上涨幅度也更大，不过从机构关注度看，机构更关注双环传动，持股机构49家。

最后从财务上看，截至2021年，中大力德的短期有息负债所占比例有些高，有息负债27.62亿元，而其中的短期有息负债就达到了22.38亿元，所占比例超80%。而截至2021年的货币资金只有4.63亿元，经营活动产生的现金流量净额是7.94亿元。希望企业能在高速扩张的时候，也把握好现金流情况，减轻偿债压力。

作者wkupp（许螣垚）20220802

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