国盛证券给予皓元医药买入评级

2022-01-25国盛证券有限责任公司张金洋,胡偌碧对皓元医药进行研究并发布了研究报告《产业布局扩容使业绩短期承压，厚积薄发助力公司长远发展》，本报告对皓元医药给出买入评级，当前股价为195.9元。

　　皓元医药(688131)　　皓元医药发布2021年度业绩预告。2021年预计实现营收9.53亿元-9.84亿元，同比增长50-55%；实现归母净利润1.80亿元-1.99亿元，同比增长40-55%；实现归母扣非净利润1.66亿元-1.84亿元，同比增长40-55%。　　Q4单季度预计实现营收2.57-2.88亿元，同比增长15-30%；归母净利润0.36-0.55亿元，归母扣非净利润0.26-0.44亿元。　　观点产业布局扩容使业绩短期承压，厚积薄发助力公司长远发展。　　分季度看，收入环比持续上升。公司Q1-3收入分别为2.2亿元、2.3亿元、2.4亿元，Q4营收中值预计达到2.7亿元，业绩发展不断加速。　　公司于2021年6月上市，相关费用支出增加，叠加上海总部、安徽马鞍山技术平台建设的持续投入，导致全年利润增速略低于收入增速。但在2020Q4业绩高基数的基础上，2021Q4单季公司营收再创新高，现已突破2.5亿元。公司加速扩大工具化合物、分子砌块业务布局，客户资源不断积累，品牌知名度持续提高，维持业内领先位置。　　公司持续拓展业务布局，积极提升产业化发展能力。　　报告期内公司陆续实现　　1）合肥欧创基因并购，规划生物试剂和生物重组蛋白领域项目延伸，丰富分子砌块产品布局；　　2）烟台研发中心，聚焦创新药物工具化合物研发和CRO服务；　　3）上海皓元新药创制服务实验室，拓展小分子创新药CDMO平台；　　4）上海皓元生化，加速生物科研试剂板块研发；　　5）南京晶立得，完善晶体技术测试服务平台；　　6）持续扩充安徽皓元公斤级高活线、上海臻皓生物生产基地建设，赋能产业化发展。　　我们预计，2022年公司在多个平台广积淀、全布局将逐渐释放价值。在前端定制合成高难度和附加值的分子砌块、工具化合物，后端原料药板块承接、扩大前端导入价值，进一步促进CDMO和CMC业务落实发展。公司业务贯穿药物研发到生产全周期，在持续创新中实现前后端一体化的协同发展。　　盈利预测与评级我们预计公司2021-2023年归母净利润分别1.92亿元、2.85亿元、4.26亿元，增长率分别为49.4%、48.3%、49.7%。EPS分别为2.58元、3.83元、5.73元，对应PE分别为77X、52X、35X。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。　　风险提示新产品研发失败风险，人才流失风险，公司产能不足风险等。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；证券之星估值分析工具显示，皓元医药（688131）好公司评级为3.5星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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