从沪硅产业2023年中报看，似乎有“逆周期”搞扩张的迹象

继续来看财报，上海硅产业集团股份有限公司（股票简称沪硅产业）2015年12月成立，2020年4月在上交所科创板上市，主要从事半导体硅材料产业及其生态系统发展。

沪硅产业在保持内生性增长的同时，通过投资、并购和国际合作等外延式发展方式来提升半导体硅片产业综合竞争力，最终发展为全球化的半导体材料集团公司，建立具有国际竞争力的“一站式”半导体材料服务平台。

2023年上半年，沪硅产业的营收同比下跌了4.4%，是其有公开数据以来的首次营收下跌。净利润同比有2.4倍的增长，折合全年，净利润似乎比2022年也高得不多，至少没有翻倍，和同比差异不小。

分季度来看，2022年各个季度都在同比大幅增长之中，2022年一季度有所亏损，三、四季度的净利润也并不高，四季度的盈利能力还不错。2023年一季度营收增长较慢，二季度就出现了下跌的情况，但两个季度的盈利能力还是略高于2022年二、三季度的水平。

其主要的业务是“半导体硅片”，占比近九成；还有近一成的“受托加工服务”，2023年上半年，两大业务均有小幅下降，由于基数的差异较大，半导体硅片虽然跌幅不多，但下跌的金额却是最大的。

含中国在内的亚洲市场和欧洲市场均有下跌，而普遍认为正在贸易战的北美市场却有所增长，这多少让人有些意外。其国内市场的规模是9.3亿元，占比达到了59.1%，相比2022年上半年增长很小，就算基本持平吧。

沪硅产业的毛利率本来就不高，波动还很大，特别是2019-2021年，低至15%左右；2022年大幅反弹至22.7%，2023年上半年略有下跌，但仍然超过了20%。

其净资产收益率很低，哪怕是盈利情况最好的2022年，也才2.3%，似乎存个银行定期，也有差不多的收益。后面我们要看到，其净资产有200多亿，现在的营收规模和盈利能力，似乎都用不到这么大的投入。资本市场的支持，需要市场化的灵活高效，而不是对所谓支持的行业，就多给一些融资指标。

沪硅产业的毛利率还是低了一些，无法支撑其期间费用的开支，在2021年及以前的三个年度，其总成本都超过了营收，主营业务实际是亏损的。最近一年半，才有几个百分点的主营业务盈利空间。

最大的期间费用项目是管理费用，而不是研发费用。研发费用占营收比在六七个百分点左右，作这一行，差不多也够了，但一般情况下，要说这些费用能搞出革命性的成果，还是不太现实的。

主业不行，靠其他方面的净收益也还是可以抵挡一阵的。比如，公允价值变动收益，这是搞了一些金融资产投资；再比如其他收益中的政府补助等。不管怎么样，能保持着基本不亏或者少亏，也还算不错了。

分季度来看，已经持续一个整年，主营业务都是盈利状态了，但2023年二季度，总成本又超过了营收，这是毛利率下跌和期间费用占营收比双重挤压下的结果。沪硅产业的经营形势，似乎还离保本点太近了一些，遇上风吹草动，都会受到较大的影响。

沪硅产业还有一定的经营活动的净现金流入，但其巨额投资的需求主要并不靠这点资金，2022年上市的融资规模相对不高，而2022年却净融资了近百亿。似乎有大干一场的打算。

上市前的沪硅产业短期偿债能力较差，上市后明显改观，2022年大额融资后，长短期偿债能力都超强，准确说是资产配置浪费比较严重。当然，他们后续还有大额投入，临时有这样的表现，也是合理的。

净资产超过200亿，最多的年份也才赚了3亿多，这就是其净资产收益率比较低的原因。基于其现金类资产比总负债都高，我们本次就省去这些方面的分析了。来把那位朋友说的，和立昂微做一个简单对比。

2017-2018年，立昂微的营收领先，在2019年立昂微营收下跌时，沪硅产业乘机超越了立昂微，然后两家的营收增长就交织在一起，你追我赶，直到2023年上半年，两家都开始了下跌。不过，自从沪硅产业的营收超越立昂微之后，立昂微就再也没有赶上过。

净利润方面的变化是沪硅产业的变化幅度更大，原因主要是其对其他收益的依赖更大；而立昂微主要靠主业来盈利，总体上是立昂微的表现更好，直到2023年上半年，沪硅产业似乎又取得了领先优势。

立昂微的毛利一直比沪硅产业高，哪怕是营收一直落后的那些年份都是如此，主要的原因是立昂微的毛利率一直比沪硅产业高很多，两者最小的差异是2017年和2023年上半年，但仍然还有7个百分点左右的差异。

净资产收益率方面，立昂微是遥遥领先，直到2023年上半年，两者都低得不太好看。这方面当然有立昂微的净资产规模控制得与资金需求更接近，而沪硅产业的资金配置充裕得有点过了。但后续投入中，沪硅产业似乎更从容，如果新建的项目的市场很好，或许未来更有前途。

我们再看一下，两家的竞争业务，也就是“半导体硅片”的销售收入对比情况，这方面沪硅产业的优势比较明显，最一年半，特别是最近半年来，领先优势已经接近倍差了。

沪硅产业和立昂微的对比非常有趣，如果站在投资者的角度，似乎立昂微比沪硅产业更划算一些。如果站在经营者的角度，可能更喜欢不差钱的沪硅产业。

声明以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！