聚辰股份分析笔记

郑重声明以下内容仅记录个人随心笔记及个人的看法，不具有任何指导作用。资料均来自市场公开息、公司网站和行业息，文中搜集内容均不构成任何投资建议，仅供探讨交流，切勿盲目跟随，否则风险自负。个人不推荐任何股票，也不会主动联系大家，请大家谨防上当受骗。

一、关于“聚辰股份”

聚辰半导体股份有限公司(Giantec Semiconductor Corporation)于2009年成立于上海张江高科技园区,是一家全球化的芯片设计高新技术企业,在美国硅谷、香港、台湾、深圳等地区设有子公司、办事处或销售机构，客户遍布台湾、韩国、香港、美国、日本、东南亚、欧洲等地区。聚辰半导体长期致力于为客户提供存储、模拟和混合号集成电路产品并提供应用解决方案和技术支持服务。公司目前拥有EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片三条主要产品线,产品广泛应用于智能手机、液晶面板、蓝牙模块、通讯、计算机及周边、医疗仪器、白色家电、汽车电子、工业控制等众多领域。根据web-feet统计，2019年聚辰EEPROM产品的市场份额为国内首位、全球排名第三位。公司将持续以市场需求为导向，以自主创新为驱动，对EEPROM、音圈马达驱动芯片、智能卡芯片等现有产品线进行完善和升级，并积极开拓NOR Flash、电机驱动芯片等新产品领域，巩固在非易失性存储芯片领域的市场领先地位，丰富在驱动芯片等领域的产品布局，进一步提升公司产品的竞争力和知名度，扩大产品的应用领域，完善全球化的市场布局，逐步发展成为全球领先的非易失性存储芯片、音圈马达驱动芯片、智能卡芯片和电机驱动芯片等组合产品及解决方案供应商。

聚辰是全球领先的EEPROM芯片设计企业，是业内少数同时具备工业级EEPROM产品和汽车级EEPROM产品研发设计能力的企业之一。其经营模式也是一家Fabless模式的芯片设计和销售公司，公司存储类芯片、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片分别占主营收入的78.5%，14.7%和7.5%。

注

1、EEPROM:带电可擦可编程只读存储器。
2、NOR Flash是一种非易失性存储器，常用于嵌入式系统和存储设备中。NOR Flash是一种闪存类型，可以用于存储程序代码、固件、操作系统以及其他数据。
3、SPD是内存模组上面的一个可擦写的eeprom。里面记录了该内存的许多重要息，诸如内存的芯片及模组厂商、工作频率、工作电压、速度、容量、电压与行、列地址带宽等参数

二、业绩

公司23年半年报实现营业收入3.2亿，同比减少28.25%；净利润6356万，同比减少57.18%；扣非净利润4489万，同比减少72.8%；基本每股收益0.4元。主要影响公司业绩下滑的是spd产品，由于个人电脑及服务器市场需求疲软，使得全球主要内存模组厂商通过暂停采购和消减产能等方式减轻库存压力导致。从业绩看，整体延续下降趋势，环比有所回升，但能否够持续，还需要观察终端消费电子行业景气的回暖情况和公司下季度业绩。

手机摄像头 EEPROM 业务呈现快速增长，公司上半年增强了对1.2v智能手机摄像头EEPROM等新一代产品的推广、销售及综合服务力度，加大对重点客户的业务开发力度，从而拉动智能手机摄像头EEPROM产品的出货量。这部分预计会延续增势，下半年手机市场还是有看头的。

从公司的存货数据和存货周转天数来看，现在库存的压力比较大。过去，公司的存货基本每个季度会增加3000万左右的存货值，但是今年一季度增加了4400万的存货，猜测管理层判断经济要复苏，所以多增加了一些。但没有想到后面电子消费复苏情况低于预期，导致下游减量。从二季度看只增加了1000万的存货，这意味着存货大幅放缓，公司开始主动去库存，存货也会面临减值风险。这也是公司上市以来首次出现这种情况。

公司资产负债情况还比较低，负债率只有5%，资金状况比较良好。这点比较好，这样在应对突发事件时会更容易些。

三、估值

22年公司基本每股收益2.93元，我们假设最坏23年降速60%，那每股收益就是1.172，40倍pe对应股价就是46元，30倍pe对应股价是35元；如果下半年有所回暖，降速40%，那每股收益就是1.758，对应40倍pe股价是70元，30倍pe52元。我们再看下今年股票走势，今年5月份出现过一次46.9元左右，目前是56.53元。这么看我猜测46.9元可能是短期一个低点。因为从中报看，公司业绩环比是提升的，而且当前消费电子是有回暖的迹象，结合公司的运营能力预计23年业绩不会太难看。

股价都是大概的估算，不能完全参考！！！只是让自己心里有个大概的认知！！省的慌得一批！！

四、股东股本

总股本1.577亿，总市值89.15亿（9月3)，无限售解禁。股东人数从23年开始出现大幅度的增长。

公司实控人陈作涛间接持有公司25.48%的股份，通过武汉珞珈梧桐新兴产业投资基金合伙企业（有限合伙）公司也间接持有一部分，但这部分具体是多少没有披露。公司为了加强产业链上下游合作关系，通过参股公司聚源芯星间接参与中芯国际科创板股票发行的战略配售；这个聚源芯星公司是由几个大公司合投持股。

五、总结

从整体半年报看，公司基本受到电脑和服务器需求低迷拖累业绩，智能卡产品也有所降低，但占比较低，其他业绩都有所增长。目前公司的库存处于承压状态，转而进入主动去库存。什么时候能有好转，预计最快可能要到3季度以后了，才能在报表中体现。从内存模组厂商的分析数据看，DDR5内存模组的渗透率预计在2024年中期超过50%，而目前渗透率预计在20%左右。渗透率情况还是要结合当下电子产品的复苏情况来看，因为预测都是美好的。

聚辰和上次分析的立昂微的财务情况很像，都是在22年四季度扩大了生产，结果却遭遇了订单减少，导致库存增加，周转天数上升。这种共性表明，半导体行业的大部分企业都遇到了倒春寒，这是都没想到的。但是，从各家的中期报告来看，它们都表示下半年有复苏的迹象。再结合全球半导体设备出货金额数据，我认为半导体行业已经在复苏的边缘了。整个行业的引爆点可能就是hw 60。具体的情况，等出了三季报之后，基本就能确定了，到底是继续低迷，还是复苏转暖。