【华泰电子】聚辰股份22年业绩点评[礼物]22年营

【华泰电子】聚辰股份22年业绩点评
[礼物]22年营收快速增长，SPD/汽车EEPROM新品贡献较大

公司22年实现营收9.8亿元(yoy:+80.21%)，归母净利润3.54亿元(yoy:+226.81%)。其中4Q22营收2.63亿元(yoy:+73.27%，

qoq:-4.72%)，归母净利润0.95亿元(yoy:+271.84%，qoq:-13.25%)，扣非归母净利润

0.98亿元(yoy:247.99%，qoq:-24.08%)。22年公司营收快速增长主要得益于SPD以及汽车 EEPROM产品放量，产品结构变化亦拉动22年毛利率逐季提升。我们预计23/24/25年归母净利润为5.37/738/9.68亿元，考虑1H23存储客户去库存等因素对公司SPD产品拉货节奏的影响，给予公司32x23PE(Wind可比公司一致性预期43x23PE)，目标价142元，维持“买入”评级。[礼物]4Q22/2022回顾:SPD、汽车/工控 EEPROM快速上量，毛利率持续提升

2022年，公司存储芯片业务收入8.54亿元

(voy:+10113%)，尽管手机CCM液晶面板等传统EEPROM销量有所下滑，但公司积极开拓内存模组、汽车、工控等市场，拉动SPD、高可靠性EEPROM等高附加值产品的销量及收入快速提升。此外，音圈马达驱动芯片业务收入5717.25万元(yoy:+10.03%)，智能卡芯片业务收入6906.91万元(vov:+6.25%)。从利润率角度来看，2022年受上述EEPROM产品结构变化影响，公司毛利率大幅增长至67.03%(yoy:+2825pct)，4Q22环比提升1.33pct至72.03%。公司22年研发费用134亿元(yoy:+80.39%)，剔除股权激励费用(3559万元)

后研发费用同比增长42.34%。截至22年末公司存货2.12亿元，较上季度末增加3447万元，存货周转天数攀升至174天，为历史最高值。

[礼物]2023展望:1Q23存储去库存影响放量节奏，长期新品增长动能充足

1H23内存模组客户仍在消化芯片库存，短期来看公司SPD出货节奏可能受到一定影响。但我们预计23年公司营收仍有望保持30%的同比增速，除了传统智能手机摄像头模组、液晶面板等市场需求回暖拉动以外，主要得益于:1)服务器 DDR5渗透率提升，SPD产品持续放量:2)公司汽车EEPROM产品在上汽、一汽、比亚迪、蔚来、理想、小鹏等主流车企均已实现批量供货。今年出货量有望保持快速增长:3)公司首批

512Kb-4Mb容量的NORFlash产品已于4Q22通过AEC-Q100验证，今年有望小规模上量。

[礼物]投资建议:目标价142元，维持“买入”评级

我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为

537/738/9.68亿元，考虑1H23存储客户去库存等因素对公司SPD产品拉货节奏的影响，给予公司32x23PE(可比公司一致预期43x23PE)，目标价142元，“买入”评级。淘金社研报系列