中泰证券给予西部超导买入评级

中泰证券股份有限公司陈鼎如,马梦泽近期对西部超导进行研究并发布了研究报告《订单波动不改长期逻辑，看好公司未来发展》，本报告对西部超导给出买入评级，当前股价为47.43元。

　　西部超导(688122)　　事件2023年8月31日，公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入21.12亿元，同比增长1.34%，实现归母净利润4.21亿元，同比下降23.77%，实现扣非归母净利润3.73亿元，同比下滑27.16%。公司2023Q2实现营业收入11.90亿元，同比下降0.58%，实现归母净利润2.13亿元，同比下滑36.92%，实现扣非归母净利润1.79亿元，同比下滑42.26%。　　2023H1公司盈利能力下降，期间费率稳定。截至2023H1，公司共实现营业收入21.12亿元，同比增长1.34%；共实现归母净利润4.21亿元，同比下降23.77%，。分产品看，高端钛合金材料实现收入13.38亿元，较同期下降19.38%；超导产品实现收入4.02亿元，较同期增长60.90%；高性能高温合金材料实现收入2.83亿元，较同期上升284.84%。利润率方面，截至2023H1，公司毛利率为32.29%，同比下降9.55pp，净利率为20.45%，同比下降6.32pp；单季度看，2023Q2毛利率为29.03%，同比下降13.61pp，环比下降7.46pp，净利率为18.58%，同比下降10.28pp，环比下降10.28pp。期间费率方面，截至2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.56%/3.14%/6.17%/0.81%，分别同比变化-0.02pp/+0.87pp/-0.60pp/-0.26pp，单季度看，2023Q2，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.54%/3.12%/7.07%/0.36%，分别同比变化+0.10pp/-0.11pp/-0.52pp/+0.09pp。　　订单波动导致高端钛合金材料营收下降，超导产品与高性能高温合金高速增长。公司作为国内钛合金行业龙头企业，始终深耕主营业务，高端钛合金材料因交付节奏问题同比下降，超导产品、高性能高温合金材料均保持高速增长。公司高端钛合金材料2022H1/2022/2023H1收入占比分别为79.65%/75.92%/63.35%，2023H1营业收入同比下降19.38%；超导材料2022H1/2022/2023H1收入占比分别为11.98%/14.75%/19.01%，2023H1营业收入同比增速60.90%；高性能高温合金材料2022H1/2022/2023H1收入占比分别为4.85%/5.04%/13.38%，2023H1营业收入同比增速284.84%。公司主营业务结构发生变化，超导产品与高性能高温合金材料均保持高速增长。　　公司积极备产备货，在建工程有望有序释放。2023H1公司预付款项为0.61亿元，较上年期末增长79.05%，主要是由于报告期预付材料款增加所致，应收账款为22.53亿元，较上年期末增长72.31%，主要是由于报告期受客户回款特点影响期末欠款增长所致，公司存货为28.44亿元，同比增加19.48%。经营活动净现金流量为0.50亿元，主要是由于报告期公司持有票据到期使得当期销售商品、提供劳务收到的现金较同期增加所致。公司募投的“高性能超导线材产业化项目”预计2023年12月投产，“航空航天用高性能金属材料产业化项目”、“超导创新研究院项目”、“超导产业创新中心”预计2024年12月投产,有望有序释放产能。　　投资建议考虑军品订单波动及上游原材料价格上涨影响，我们下调2023-2025年归母净利润至11.87亿元、15.85、20.41亿元（原值13.71亿元、17.28亿元、22.17亿元）对应PE分别为25X、19X、15X，公司作为国内高端钛合金行业领军企业，近年加强高温合金产品布局，将受益于下游需求快速放量，维持“买入”评级。　　风险提示事件原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券郑小霞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.07%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.98亿，根据现价换算的预测PE为22.04。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为104.99。

以上内容由证券之星根据公开息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。