浙商证券给予西部超导买入评级

浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁近期对西部超导进行研究并发布了研究报告《西部超导公司点评报告中报业绩大增76%超预期，三大主力业务持续贡献高增长》，本报告对西部超导给出买入评级，当前股价为113.9元。

　　西部超导(688122)　　公司发布2022半年报，营业收入同比增长66%，归母净利润同比增长76%公司发布2022年半年报，实现营业收入21亿元，同比增长66%；实现归母净利润5.5亿元，同比增长76%；实现扣非归母净利润5.1亿元，同比增长80%，公司收入与净利润增长较快主要原因系高端产品市场需求旺盛，以及公司规模效应显现等；其中2022Q2单季度实现营收12亿元，同比增长66%，环比增长35%，归母净利润3.4亿元，同比增长82%，环比增长57%，单季度营收及净利润均创历史新高。　　报告期内，高端钛合金实现收入16.6亿元，同比增长60%，军机主导市场地位稳固+发动机/兵器/舰船持续拓展；超导产品实现收入2.5亿，同比增长137%，全球市场份额持续扩大；高温合金实现收入0.73亿元，同比增长42%，多个重点型号航空发动机高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格，已开始供货。公司是国内高端钛材主要供应商、国内唯一低温超导线材制造商，随着加速布局高温合金领域，下游需求放量+新建产能投产，公司业绩有望持续快速增长。　　盈利能力方面，2022H1公司毛利率为42%，同比减少0.64pct，净利率为27%，同比增加1.55pct；费用方面，2022H1公司期间费用率为11%，同比减少4.16pct，公司费用管控能力持续优化，　　报告期内，公司研发投入1.1亿元，占当期销售收入的比例为5.38%，持续高水平的研发投入是公司保持技术领先性的基础；公司加大研发投入和专利申报，累积研发投入11,215.27万元，申请国家专利24项，新获得授权专利及软件著作权26项，为长期发展奠定良好基础。　　定增扩产助力公司突破产能瓶颈，三大业务优先受益下游持续放量　　公司定增募资20.13亿元（增发价88.39元/股），用于航空航天金属材料产业化/超导线材产业化/超导创新研究院等，扩产完成后钛合金/高温合金/超导线材产能分别为10000/6000/2000吨，充足产能有效保证业绩持续兑现；公司作为国内特种装备钛材核心供应商，产能扩张+布局上游，有望优先受益于下游军机放量及国产大飞机后期大幅增长；公司高温合金聚焦主要牌号，产销量创历史新高，后期将成公司新业绩增长点。　　投资建议　　预计公司2022-2024年实现净利润10.0/13.3/17.8亿，同比增长34.2%/33.8%/34.1%，年均复合增速34%，PE50/38/28倍，维持“买入”评级。　　风险提示研发不及预期，下游订单放量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司孔令鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.01%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.4亿，根据现价换算的预测PE为56.11。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为133.14。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，西部超导（688122）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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