华金证券给予卓然股份增持评级

华金证券股份有限公司刘荆近期对卓然股份进行研究并发布了研究报告《业绩略低于预期，盈利能力有所提升，产业链建设不断完善》，本报告对卓然股份给出增持评级，当前股价为26.43元。

　　卓然股份(688121)　　事件 8 月 30 日公司发布 2023 年半年报公告， 2023H1 公司营业收入 13.61 亿元，同比减少 19.02%； 实现归母净利润约 5944 万元， 同比减少 28.16%。 其中 Q2 公司实现营业收入 13.06 亿元， 同比减少 20.72%； 实现归母净利润 1.37 亿元， 同比减少2.72%。　　投资要点　　三费大幅增加， 毛利率有所提升 公司 2023H1 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 1.38%/5.52%/1.93%， 同期分别增加 0.77/1.98/1.33 个百分点。 销售、管理、 财务费用增长主要原因分别为公司上半年招待、 展会费用增加， 资产折旧摊销增加、 咨询服务费增加， 以及银团贷款利息金额增加所致。 2023H1 公司综合毛利率为 19.97%， 同比增加 4.12 个百分点， 公司产品提供均为定制化服务， 不同项目的毛利率具有一定差异。　　完善产业链建设， 持续增加研发投入 2023 年上半年， 公司持续进行研发投入，加快研发重点项目进度和募集资金投资项目建设， 增强核心竞争力， 2023H1 公司研发投入 0.58 亿元， 研发费用率为 4.25%， 同期增长 0.46 个百分点。 同时， 为进一步促进公司的业务发展， 依托公司战略发展规划， 公司与多家大型企业达成一系列战略合作， 致力于整合相关行业技术优势， 充分利用公司的一体化研发设计制造能力， 联手产业链合作伙伴共同推进装备系统集成、 智能装备、 氢能装备等领域的创新发展。　　与林德达成合作， 新工艺打开新市场 林德工程是享誉世界的工业气体装置制造商、拥有技术专利的工程承包商和工业设备制造商， 专注于提供满足国内气体市场需求的综合工程解决方案， 具备提供成套 EPC 工程和交钥匙工程的能力。 本次合作的EDHOX™（乙烷氧化脱氢制乙烯） ， 是林德针对传统乙烯生产带来的能源问题而研发的新技术， 传统的乙烷蒸汽裂解技术， 其裂解炉操作温度高达 870° C。 而根据乙烷氧化脱氢的原理， EDHOX 技术的操作温度可控制在 400° C 甚至更低， 降低了投资及生产成本， 工艺产出的高纯度副产品 CO2 可储存和用于下游工艺， 可极大程度降低 CO2 排放。 本次合作有望借势帮助公司打开国内外市场， 期待公司未来新增长曲线。　　投资建议 公司作为国内乙烯成套装置设备供应龙头， 2023 年-2025 年为乙烯扩产高峰， 由于公司所处石化行业收入确认存在季节波动性， 我们维持公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 47.94 亿元、 88.14 亿元、 130.63 亿元，归母净利润分别为 4.14 亿元、 8.19 亿元、 12.98 亿元， 公司 2023-2025 年 EPS分别为 2.04 元、 4.03 元和 6.40 元， 对应当前股价 PE 分别为 12.6X、 6.4X、 4.0X维持“增持-A” 评级。　　风险提示 乙烯产能扩张不及预期、 公司新接项目订单不及预期、 丙烯工艺包市场开拓不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券张樨樨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.5%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.09亿，根据现价换算的预测PE为17.36。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为37.23。

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