天奈科技-----锂电池导电剂材料绝对王者

以下仅为个人的选股思路，仅供参考，欢迎交流，不喜勿喷！

一、【基本息】

● 天奈科技是一家专注于碳纳米管粉体、导电浆料、导电母粒，石墨烯复合导电浆料研发、生产与销售的高新技术企业。目前产品主要应用于锂电池与导电塑料，应用领域延伸至碳基负极与芯片制造之路尚在探索阶段。

二、【行业分析】

● 需求端行业高景气，发展空间广阔。预计至2025年，随着新能源汽车的高速增长及渗透率的提升，CNT市场空间约360亿，五年复合增速约36%。

● 供给侧

1、行业集中度较高，以出货量计算，2020年行业CR5为89.2%，呈现一超多强格局。

2、从规划产能来看，天奈科技有望凭借技术与产能优势进一步提升市占率项固其龙头地位。

思考行业前景如此乐观，为什么竞争对手无扩充产能计划？从客户结构来看，CNT导电浆料供应商的客户基本没有重叠交叉，彼此井水不犯河水，天奈已经提前卡位主流客户，占据先发优势，同时，天奈在成本与技术上均占据领先优势，其他竞争对手难以超越。即使扩产，产能利用率也无法保证，故知难而退。

如果以上假设成立，那未来的行业格局将会如何演变？理想状态下，天奈市占率将可能达到60%。

○  行业发展空间大，增速高，行业集中度高----------毋庸置疑的优质行业！

二、【公司分析】

● 商业模式

» 研发驱动，通过技术领先的产品实现差异化经营，形成竞争优势与护城河。

» 资产负债率呈24.4%，流动资产占比63.06%，资产结构较为优秀，在生产企业中属于轻资产运营。

● 企业文化

» 微公众号最新的推文停留在2017年，连公司上市的消息都未曾推送，工作细节不到位；不能与时俱进，息管理与公司形象管理欠缺，管理理念与风格相对传统。

» 公司对于人文关怀与文化建设意识相对薄弱，人力资源管理与团队建设工作有待提升。

● 盈利能力

» 毛利率与净利率属于行业前列水平，未来随着产能的逐步释放，盈利水平有望进一步提升。

● 成长性

»  2021连续3个季度实现单季度营收净利同比环比稳定高增长，增速呈小幅下降趋势。募投项目新增产能于2023年开始全面投产，为后续持续高增提供强劲动力。

»  2020年中国锂电池产能占全球产能70%以上，预计未来天奈CNT市场率保守估计50%，按照2025年CNT市场空间360亿计算，天奈营收可能超过百亿营收，净利近20亿，存在10倍以上空间。

● 议价能力

» 从占款周期看，应付账款周转天数逐年显著变小，应付周转天数已经小于应收周转天数。受行业环境的影响，原材料采购紧张，部分采购现款支付，供应商账期缩短。

» 相对其他锂电材料龙头而言，天奈科技似乎还算是情况较好的，看来锂电池材料企业基本上都是表面光鲜。 

» 现阶段具备一定的成本传导能力，基本上能将上游成本传导至下游，在上游涨价的同时，确保毛利率保持相对稳定。

● 现金流

» 近几年收现比与净现比均呈快速下降趋势，2021Q3收现比为32.27%，净现比为18.29%，主要在于叠加第三季度购买原材料支付的现金同比环比大幅增加。

» 不比不知道，一比吓一跳！锂电池材料供应商这日子过得糟心啊！一个更比一个惨！但天奈科技这32%的收现比实在不堪入目，惨不忍睹！

● 核心竞争力

»  技术优势产品与对手形成并保持代差优势。

»  规模优势现有及规划产能均为行业第一，至2025年，产能复合增速近34%。除LG外，其他厂商暂无明确扩产计划。

»  客户优势与众多一流锂电池企业长期保持良好合作。

»  成本优势自产碳纳米管粉体并在产业链上向前布局4万吨原材料NMP产能。

○ 公司具备较强的核心竞争力，行业龙头地位稳固，未来的发展空间可谓星辰大海且兼具确定性。公司从根本上仍是一个传统的制造型企业，现代管理意识与理念相对欠缺，这可能会成为影响其快速发展的一个短板。同时，现金流的问题是公司最大的隐患，也凸显了天奈当前在产业链中的尴尬地位。

三、【价格】

» 短期看市场情绪（高成长龙头股的合理估值对我来说太难了），长期看百亿营收千亿市值。从技术形态看，仍处于平台整理、横盘清洗获利盘的过程中。 

四、【操作策略】

» 静观其变，确认突破整理平台后介入