思林杰（688115）——带你看新股系列（24）

思林杰属于申银万国——仪器仪表板块，2022年2月22日、近3年PE均值（TTM、扣非后）区间在30-48倍，假定以47倍市盈率发行，以2021年预计扣非后净利润0.64亿元计算，预测合理市值30.08亿元，对应股价45元。

关注点90%收入来源苹果产业链；主要用于苹果电子产品PCBA功能检测（FCT）环节，在诸如模组检测、半导体与集成电路检测、射频检测等其他检测环节，尚不具备技术实力；暂未布局消费电子领域外的其他领域如汽车电子、医疗电子、工业制造、航空航天等行业。

想象点在苹果产业链内涉及的检测环节取得突破，电池模组检测2022年初开始批量供货；取得华为、VIVO、脸书、东京电子、亚马逊等企业的合格供应商资质，VIVO、脸书开始批量采购。

一、基本概况

1、基本介绍:广州思林杰科技股份有限公司成立于2005年,注册地广州市番禺区石碁镇亚运大道1003号2号楼。主要从事嵌入式智能仪器模块等工业自动化检测产品。服务客户包括运泰利、振云精密、精实测控、广达集团、鸿海集团、VIVO等国内知名企业，并成为全球知名品牌苹果、安费诺、脸书、东京电子、所乐等公司的合格供应商。

2、财务情况:检测终端产品品类的拓宽2018年、2019年公司嵌入式智能仪器模块主要用于苹果公司平板电脑和笔记本电脑终端产品的检测；2020年公司产品在上述领域市场份额稳步增长的情况下，检测终端产品线开始拓展到可穿戴设备及手机领域。检测环节的拓宽2018年、2019年公司嵌入式智能仪器模块主要应用于PCBA电性能检测环节；2020年公司模块化的检测方案开始在整机产品电性能检测环节得到应用，成为公司销售的新增长点。

二、主营业务及行业

1、主营业务公司的主要产品为嵌入式智能仪器模块（2020年收入占比89%），主要应用于工业自动化检测行业，直接下游客户为运泰利、振云精密、精实测控等自动化检测设备制造企业，目前终端应用领域主要集中在以苹果公司为主的消费电子领域。

公司基于传统（传统检测方案存在的检测效率低、综合成本高、兼容性和扩展性不足、工程维护复杂等问题开始显现，在工业自动化检测领域逐渐显现出其局限性）市场痛点和应用需求，提出了以嵌入式智能仪器模块替代传统标准仪器的检测解决方案。该方案可根据客户定制化的检测需求，通过使用控制器模块搭配不同的功能模块，如数字采样模块、数字万用表模块、音频分析模块等，并将自主研发和设计的检测功能软件及算法导入到控制器模块中，以满足客户的多种检测需求。

2、应用领域公司产品嵌入式智能仪器模块主要用于苹果电子产品PCBA功能检测环节，客户不同产品在PCBA功能检测环节的检测需求具有多样性的特点。PCBA功能检测环节涉及的检测项目众多，因此发行人需要根据客户需求针对性的进行定制化设计，使得诸多模块化检测仪器产品协同工作。

苹果产品的电号检测环节需检测项目主要包括PCBA功能检测（FCT）、整体产品功能检测、模组检测、半导体与集成电路检测、PCBA在线检测（ICT）、分立电子元器件及PCB检测、射频检测等。现阶段苹果产业链领域传统仪器仪表仍占有主要市场份额，特别是在PCBA在线检测（ICT）、半导体与集成电路检测、分立电子元器件及PCB检测等检测环节，相关检测仪器以传统仪器仪表为主。目前发行人嵌入式智能仪器模块检测方案在苹果产业链内主要应用于PCBA功能检测（FCT）环节。

模块检测相比传统仪器受限于微型化设计，嵌入式模块检测在器件选型、散热处理、噪声控制等方面存在一定限制，亦不利于部分性能指标的实现。目前主要应用于PCBA功能检测环节。在射频检测、半导体晶圆检测等对检测指标要求较高的检测环节，嵌入式模块检测难以满足要求，仍以传统仪器仪表为主；模块检测适用检测项目多、检测效率高、检测成本低，不适用于如分立电子元器件检测环节，检测项目相对单一、单项检测指标要求较高，传统仪器仪表已经形成了较为成熟的检测方案。

3、市场规模结合Frost&Sullivan发布的《全球和中国电子测量仪器行业独立市场研究报告》进行测算，2020年中国电子测量仪器市场规模约为331.63亿元。

4、行业可比公司电子测试测量仪器行业的主要企业包括美国国家仪器（NI）、是德科技（Keysight）等跨国企业，也包括普源精电、鼎阳科技等国内企业。其中，Keysight的产品链上包括了标准仪器设备和工业检测模块等，普源精电、鼎阳科技等国内企业则主要以供应标准仪器设备为主。

三、估值分析

思林杰属于申银万国——仪器仪表板块，2022年2月22日、近3年PE均值（TTM、扣非后）区间在30-48倍，假定以47倍市盈率发行，以2021年预计扣非后净利润0.64亿元计算，预测合理市值30.08亿元，对应股价45元。