华大系冲刺生命科学顶流的底气

9月9日，华大智造登陆科创板，上市后很快股价拉高到126.66元，涨幅近50%，此后短暂回调（最低至96.12元）后迅速拉升。以9月29日收盘于118.98元、总市值超过490亿元计，大约两倍于同为华大集团旗下的另一家知名上市公司华大基因（220.95亿元）的市值。
华大集团究竟是怎样的一家公司？华大基因和华大智造是怎样的关系？华大的科技硬实力如何？华大的未来又会走向何方？对投资者有什么启示？

 生命科学界的华为？

华大基因和华大智造都是华大集团旗下的两家上市公司。这两家公司是商业化运作的企业，其从事的产业尽管也属于生物高科技产业，但与大众认知里的那种接近于基础研究的生物高科技还是有不小的距离。
华大集团旗下除了华大基因和华大智造外，还有华大研究院、国家基因库、《GigaScience》杂志、华大细胞等诸多实体。其中，华大研究院应该是承载华大诸多前瞻研究的重要载体，其在国际顶级杂志《自然》、《科学》以及《细胞》上有许多文章发表。近期华大研究院全球首个蝾螈脑再生时空图谱发表在《科学》杂志封面进一步反映出其研究实力。
与BioMed Central联合出版的《GigaScience》杂志也承载了华大集团打造中国自己的顶级科学期刊的愿景。
但是，要打破《自然》、《科学》以及《细胞》对国际学术市场的垄断并不容易，华大研究院的基础研究成绩如何向商业化转化存疑，但其尝试值得认可与鼓励。
基础研究的战略性与重要性毋庸置疑。比如华为，靠持续基础研究投入30年时间，成长为全球电巨擘。不过，生命科学领域的研究周期要长很多，研究结果的市场验证与商业化周期也要长得多。

 华大旗下两颗明珠

华大基因和华大智造是华大集团在整个基因产业链上的两个重要的商业化布局。
华大基因在产业链的最下游，实现的是基因技术面向大众及患者人群的实际应用，主要是生育健康、肿瘤防控及感染防控等领域的应用。生育健康主要为新生儿疾病筛查提供基因检测服务，肿瘤防控则提供肿瘤的伴随诊断和早筛，感染防控典型如新冠病毒的检测。在这些技术领域，华大基因布局早，在其1999年成立的那个年代还是很有前瞻性的。
不过，目前在每个相关领域，除了华大基因外，都有成熟的市场参与者。如生育健康国内还有贝瑞基因，肿瘤伴随诊断有吉因加、燃石医学、艾德生物等，肿瘤早筛领域有燃石医学、诺辉健康等。在这些技术相对成熟的领域，华大基因比拼更多的是商业化资源以及能力。
与华大基因相比，华大智造在中国市场的战略地位更高。华大智造在整个基因产业链的中上游，其主要产品之一是下游生育健康等都需要使用到的基因测序仪。
此前这一市场基本由两家美国公司（因美纳和赛默飞）垄断。而华大集团通过在2013年收购美国Complete Genomics公司获得基因测序仪研究与生产的技术开始进入这个市场，目前已成为整个全球测序仪市场的“老三”（市场占比约3.5%），打破了中国企业在这个市场的空白，一定程度上解决了基因测序领域的“卡脖子”问题，具有战略意义。
不过，华大智造也面临不小的供应链风险，其基因测序仪的不少零部件仍依赖进口且国内目前找不到类似的替代供应商。以华大智造目前的体量，还难以凭借自身力量构建可替代供应链，更多需要依赖于相关供应链自身的发展来解决。

 国产替代机会很大

华大基因与华大智造两家公司的风险点主要在以下几个方面
其一，近两年的业绩爆发与新冠疫情有着直接关系。华大智造提供检测新冠的实验室自动化所需要的设备及耗材，华大基因则直接开出“火眼实验室”提供整合解决方案。两家公司2020年都实现了翻倍增长。但此后就开始了回落。
其二，两家公司都有较高的海外市场份额。截至2021年，华大基因海外占比接近67%，华大智造海外占比54.31%，国际贸易变局下海外市场存在潜在风险。不过，好消息是，华大智造在风险最高的美国市场销售额占比不高。
其三，海外供应链问题，不仅华大智造有，华大基因也要面对。之前有消息称，华大基因旗下的北京六合曾被列入美国商务部禁止的“实体清单”，在采购与美国技术相关的零部件时会受到一定的影响。
但反过来看，无论华大基因还是华大智造都蕴含着机会。与华为一样早早实现业务国际化的华大，比其他竞争对手拥有更大的目标市场，同样的产品天然就比竞争对手的销售潜力要大。这种优势在商业化中会被持续放大，从而形成对竞争对手的压倒性优势。
同时，国际贸易风险下，购买华大智造基因测序仪的热度持续升高。只要华大智造能够解决好供应链问题，国内市场的潜力会很大。
对于投资风险与机会的判断见仁见智。对于华大系两家公司来说，尤其是华大智造，实现国产替代机会很大。

小结<<<

1.华大集团是目前国内市场最有可能成为“生命科学领域的华为”的公司之一。
2.华大基因是一家以基因检测等的商业化应用为主的公司，其业务并不属于尖端高科技。
3. 华大智造客观上部分解决了我国生命科技领域的“卡脖子”技术——基因测序仪的国产替代，因而被市场给出大约两倍于华大基因的估值。

作者浩然；来源《医药经济报》2022年第76期财经版；编辑余如瑾；网址