市值蒸发700亿，净利润下滑44%，基因测序龙头还能翻盘吗？

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这是医业观察的第1525-1期文章

来源李小白在医械圈

8月25日，华大基因发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营业收入316,133.37万元，同比下降13.30%；实现归属于上市公司股东的净利润60,589.99万元，同比下降44.21%。这是继2021年后，公司营收再次同比下降。

华大基因2017年7月上市，上市后，公司股价从发行价13.64元涨至250元，市值超过了千亿，当时股价也仅次于贵州茅台，不过随后开始的下跌走势。

2020年新冠疫情，公司抓住机会，快速推出新冠核酸检测试剂以及“火眼”实验室，公司股价也快速反弹，最高回到了八百多亿。但2020年7月之后公司股价开启漫漫下跌之路，至今市值只有250亿，已经跌到疫情前了。

那公司还有机会回到千亿市值吗？

一、回顾一下公司的发展历史

华大基因成立于1999年，曾被称为“基因界腾讯”，因参与了人类基因组测序，充满神秘感。不过自2017年上市后，公司的神秘面纱逐渐被揭开，公司业务主要就是产前筛查、科研服务和肿瘤检测等。

上市后公司的业绩表现也并不尽如人意，在2018年和2019年公司的营收和净利增速均放缓，净利甚至出现负增长。2018年，华大基因净利3.9亿元，比上年同期减少2.9%；2019年更是只有2.8亿元，降幅达到两位数。

但2020年的新冠疫情像“救命稻草”，把公司快速拉出泥潭。在疫情初期，公司抓住机会快速推出新冠核酸检测试剂和“火眼”实验室，相应的公司营收和利润大幅增加。

2020年，华大基因当年营收同比激增199.86%，达到了83.97亿元，其中超过66%来自“精准医学检测综合解决方案”，即新冠相关业务。同期的净利润更是有20.9亿元，同比增长656%，公司也避免了增收不增利的尴尬状况。

但2021年开始公司新冠相关业务收入开始下降，2021年的营业收入为67.66亿元，同比下滑19.42%，净利润为14.629亿元，同比下滑30.08%，公司发展困境再一次出现。

二、处于基因测序的中游，技术壁垒较低

基因测序产业链上游是基因测序仪器及配套的耗材及试剂的供应商，现在主要参与者有Illumina和Thermo Fisher，两家公司合计占有市场份额达到87.7%，与华大基因同属一个股东的华大智造也是该领域，基因测序的上游技术含量最高。

基因测序中游企业向上游购买测序仪，开展基因测序服务。国内除了华大基因外，还有多家基因测序公司，其中贝瑞基因、诺禾致源和燃石医学同样已经上市。

贝瑞基因在无创产前基因筛查已经和华大基因分庭抗礼，诺禾致源的科研服务收入已经超过了华大基因，在肿瘤基因检测方面公司面临燃石医学、世和基因等公司的竞争。

作为基因测序中游企业，提供的是检测服务工作，主要就是检测人员和检测体系的竞争，技术壁垒并不高，在国内面临充分的竞争。

三、常规项目增长受限，海外市场拓展不顺利

2022年上半年公司除了新冠业务外，传统的生育健康和感染防控类项目营收都出现了下降，分别下降9.34%和13.39%。虽然公司近几年在这些领域中不断推出新产品，但仍没有挽救业绩下降趋势，这是一个不好的号。

无创产前筛查（NIPT）曾经是公司的支柱业务，在2019年占营收比例超过42%。该业务线在2022年上半年收入为5.66亿元，同比下滑9.34%。但实际上增长在2021年就基本陷入停滞，该业务当年收入为11.92亿元，同比仅增长1.24%。

这背后的逻辑也不复杂，一方面是中国人出生人口下降，国家统计局公布的数据来看，2021 年出生人口为1062万，比上年减少138 万，出生人口从2016年开始逐年下降。

另一方面，公司的无创筛查此前也曾多次深陷负面，例如筛查报告没问题，孕妇却产下唐氏症患儿等。这些因素都制约着产前筛查业务的增长。

公司感染防控领域保持了几年的高速增长，从2019年的8132千万增长到2021年的11.58亿，增幅较大。但这也是受益于新冠检测，随着新冠检测需求降低，这块业务预计也将难以保持增长。

公司近几年在肿瘤检测领域不但发力，但可惜的该业务营收从2019年的2.83亿增长到2021年的3.8亿元，增长幅度并不大。而今年上半年营收只有1.58亿，与2021年上半年保持持平。

而且公司肿瘤检测领域拿证时间比较迟，不仅面临同为NGS的燃石医学和世和基因的竞争，也需与PCR检测的艾德生物竞争。

在2018年7月，燃石医学“人EGFR/ALK/BRAF/KRAS基因突变联合检测试剂盒（可逆末端终止测序法）”便获得CFDA批准的NGS肿瘤多基因检测试剂盒，而华大基因 EGFR/KRAS/ALK 基因突变联合检测试剂盒（联合探针锚定聚合测序法）于2019年8月才获批上市。

从市场份额来看，华大基因也不敌燃石医学。灼识投资咨询行业报告数据显示，在中国基于新一代基因测序技术的肿瘤基因检测市场上，按2019年接受测试的患者人数计算，燃石医学26.7%的市场份额，远超华大基因。

公司的精准医学检测综合解决方案带来的收入，2021年较2020年下跌39.2%，2022年上半年进一步萎缩18.72%。

近几年华大基因在持续推进海外业务的落地，但进展也并没有保持连续性。2020年借助核酸检测试剂和“火眼”实验室，公司海外收入大增，但2022开始也出现了下降趋势。在2021年年报中，华大称“海外累计启动近100个”，而2022年中报中则称“海外累计启动100余个”，增量必然不太乐观，

反应到营收方面，2022年上半年，公司的中国大陆外收入（包括港澳台）为18.18亿元，2021年同期的22.86亿元下滑了20.47%，高于总营收的萎缩幅度，且欧洲及非洲、美洲两个统计市场均遭腰斩。海外市场的营收后续再保持增长难度较大。

四、华大智造上市在即，失去遐想机会

2012年，华大控股收购美国研发基因测序仪的上市公司Complete Genomics（下称CG），后成立的华大智造就是以这家公司为主体，前文也讲到在基因测序领域中，上游的基因测序仪才是技术含量最高的领域。

近期华大智造已经提交上市申请，上市在即，已经没有装入华大基因的可能性了。华大基因失去了这个最大的遐想。

到时候，华大基因或许将真正被摘掉“基因界的腾讯”称号，成为“基因界的富士康”了，这样依靠现有的业务想再回千亿市值难度颇大。而曾经位居第六大股东的高瓴资本也已经退出了公司十大流通股东系列。

参考资料

《华大基因历年年报和半年报》

《华大智造招股书说明书》

《谁抢走了华大基因的生意？》锌刻度， 陈邓新

《数读华大基因的深层焦虑》 果壳硬科技

来源李小白在医械圈

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