▍金山办公（688111.SH）2023年一季报点

▍金山办公（688111.SH）2023年一季报点评订阅业务保持高增长，激励计划绑定核心员工

事件
4月19日，公司发布2023Q1业绩报告23Q1公司实现营业收入10.51亿元，同比增长21.11%，实现归母净利润2.67亿元，同比增长6.58%，实现扣非归母净利润2.50亿元，同比增长24.37%。同时，公司发布新一轮激励计划。
点评
业绩符合预期，订阅业务实现高增长。
个人订阅业务实现收入5.89亿元，同比增长38.17%，主要因公司不断优化云和协作用户体验，提升粘性，推动长周期转化；机构订阅业务收入2.13亿元，同比增长47.28%，公司数字办公解决方案及服务品质不断升级，推动国内机构订阅及服务业务保持高速增长；机构授权业务1.82亿元，同比减少21.43%，主要因去年同期高基数影响；互联网广告业务收入6708万元，同比增长3.02%。
月活设备稳中有升，发力研发，全面推进智能化转型。
截至23Q1末，公司主要产品月度活跃设备数为5.89亿，同比增长2.97%。其中WPS Office PC版月度活跃设备数2.52亿，同比增长8.62%；移动版月度活跃设备数3.34亿，同比微降0.60%。一季度公司研发投入合计3.55亿元，同比增长16.28%。近日，公司发布WPS AI，率先落地轻文档产品，打响全面智能化升级第一枪。
发布股权激励，绑定核心员工。
公司发布新一轮股权激励计划，拟向高级管理人员、核心管理人员、技术骨干共计157人，授予不超过100万股限制性股票，其中首次授予部分 80.04万股（占股本总额0.18%），预留部分股数19.96万股（占股本总额0.04%），授予价格不低于 150.00 元/股。基础业绩解锁条件为以2022年总收入、机构订阅与服务业务收入为基准
1）2023年触发值-23年营收增速不低于10%，机构订阅及服务业务收入增速不低于20%。目标值-2023年营收增速不低于15%，机构订阅及服务业务收入不低于25%；2）2024年触发值-23/24两年营收累计值增速不低于131%，机构订阅及服务业务收入累计值增速不低于164%；目标值-23/24两年营收累计值增速不低于147%，机构订阅及服务业务收入累计值增速不低于181%；3）2025年触发值-23/24/25三年营收累计值增速不低于264%，机构订阅及服务业务收入累计值增速不低于337%；目标值-23/24/25三年营收累计值增速不低于299%，机构订阅及服务业务收入累计值增速低于377%。
投资建议
办公有望成为AI最先落地和最先兑现业绩的领域。公司加快融入AI，估值有望体系化重构。预计公司23-25年分别实现营业收入48.84、62.52和80.29亿元，实现归母净利润17.74/22.86/29.29亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为115、89、70倍。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。