计算机行业行情演绎“五重击” 全面加仓正当时

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第一击:收入成本剪刀差,利润弹性逐季拔。2022 年计算机行业经历了收入成长受宏观经济制约,而成本、人员费用上行的时期。展望2023 年,计算机行业公司的人员扩张意愿或有限,提升研发效率和人均产出是当务之急。我们判断,2023 年计算机行业整体收入成本剪刀差将加大,伴随经济的弱复苏,利润弹性有望逐季提升。

    第二击:PE 估值处于历史低位,当期分位数实乃“虚高”。目前计算机行业PE-TTM 已到50%分位,但部分源于2022 年计算机行业整体归母净利润的收缩,当前的分位数实际“虚高”,未来盈利的修复将推动分位数下行。以计算机行业龙头公司金山办公为例,PE-盈利预测仍处在历史相对低位,伴随2023年的业绩释放,PE-TTM 或将出现边际下行。同时由于2-4 月处于业绩真空期,股价不会受到财报发布的干扰,易出现春季行情。

    第三击:基金持仓低,横向景气度高,资金搬家忙。根据Wind 统计,截至2022 年底,基金重仓持股中计算机行业占股票投资市值比为1.91%,较2022H1 的1.35%有明显上升,但仍处于近三年低位,此外2022Q4 基金配置中,科技类基金对计算机增持显著,而其他大类基金增持有限。计算机在年度横向景气度比较优势下将推动大资金配置回流。

    第四击:ChatGPT 开启AI 新纪元,科技创新周期上行加速,产业底层症结有望化解。ChatGPT 推动科技创新周期边际上行,大幅提振了计算机行业发展的底层驱动力,有望化解过去几年计算机行业发展首要症结“科技创新周期下行”。ChatGPT 推动了AI 技术的有监督学习强化学习、大模型等细分技术领域进入技术导入期,长期空间值得期待,短期成为全球科技的最热话题,进一步强化了计算机行业的演绎力度。

    第五击:政策主线托底,百花齐放可期。如我们此前所强调,创新周期下行、疫情扰动、政府息化支出受限以及薪酬费用压力等4 个症结已出现明显边际改善。目前板块beta 开始演绎,已进入“N”字第三笔,未来板块有望呈现百花齐放的投资生态。总的来看,我们认为“N”字向上,“三击”持续,基于我们过去持续的逻辑梳理,2023 年依然持续推荐三条产业主航道:1)“泛创”/“泛安全”/硬科技;2)工业智能化/工业软件;3)智能驾驶,其中“泛创” 赛道将成为连接计算机细分领域、贯穿2023 年的核心主动脉。

    投资建议:百花齐放,全面加仓。

    风险提示:下游资本开支不及预期风险;技术创新低于预期的风险;新冠疫情扰动风险。

来源[财通证券股份有限公司 杨烨]   日期2023-02-05