金山办公各业务分部详解

个人业务增长依然强劲，受创节奏影响，机构业务增收明显下滑。从单季度收入情况看，2021年三季度以前都保持了30%以上的收入增速，2021年4季度开始收入增速开始下滑，2022年一季度、二季度继续下滑态势，2022年3季度有所恢复，但只有24.35%，还没有达到此前30%以上的水平。

为了进一步看清该公司收入增速的根本驱动因素，我们对各业务分部的收入增速情况进行了深入分析。

首先，该公司多次表示，将在2023年底前关闭广告业务。近年来，该公司的广告业务收入是逐步下滑的。为此，我们可以将广告业务扣除，看核心业务的增速情况如何。除去广告业务收入，2021年以前收入增速都在50%以上，但是2022年中报下降至20%左右。据此，我们判断，除了广告业务逐渐萎缩以外，该公司的核心业务收入增长也在趋缓。

该公司的核心业务收入可以分为两块，一个是个人业务，一个是机构业务。从个人业务情况看，3季度收入增速还保持了40%以上的增速，这块最最核心的业务收入增长仍然非常强劲。从机构业务看，该公司3季度机构订阅和机构授权业务只有12.12%，增速比较低。因此，该公司的核心业务增速下滑，主要是机构业务出了问题。该公司多次表示，2022年是创的一个低谷期，创招投标数量较少，导致创对应的机构授权业务出现下滑。

活跃用户数环比增长停滞，付费渗透率仍在持续提升。2022年3季度，该公司月活跃设备数同比增速为10.94%，但是环比增速仅为1%，且2季度末的环比增速为负数，2022年以来，环比增长几乎停滞，同比仍然保持10%以上的双位数增长，主要是去年同期低基数所致。

但是如前文所言，该公司的个人业务收入仍然保持40%以上的高速增长，在用户覆盖数增长几乎停滞的情况下，该公司的付费渗透率仍然在快速提升。2022年半年报显示，该公司的付费数增速仍然高达30.53%。

那么，问题是，该公司现在的付费渗透率到底见顶了没有？根据券商报告，微软公司的付费渗透率在25%左右，爱奇艺的付费渗透率在20%左右见顶。如果按照PC端用户数计算，该公司的付费渗透率为12%左右。离天花板还有一定的空间。因此，判断，未来用户覆盖增速可能会进一步趋缓，但是用户付费渗透率依然有望维持中高增速，带动订阅业务保持中高速增长。