吥離
公司披露2021年报2021年实现营业收入32.8亿元,同比+45.1%;归母净利润10.4亿元,同比+18.6%;扣非净利润8.40亿元,同比+37.3%。
其中,21Q4单季度营收9.08亿元,同比+19.8%,归母净利润1.93亿元,同比-31.6%;扣非净利润1.38亿元,同比-36.7%。
与此前业绩快报一致,符合市场预期。
付费率与ARPU值提升将逐渐成为C端增长的主要驱动。
2021年国内个人办公服务订阅业务收入14.7亿元,同比增长44.2%。
公司通过多种手段提升用户感知、引导用户深度使用付费功能、增强云办公服务体验、推动付费用户向长期转化。
截至2021年底,公司主要产品月度活跃设备数为5.44亿,同比增长14.1%;累计年度付费个人用户数达到2537万,其中高ARPU值的超级会员人数超过700万,占比达28%。
2021年付费率上升至4.66%,ARPPU值为57.8元,同比+11.1%。
公司期末合同负债达到14.2亿元,同比+71%,预示订阅业务的高增。
国内机构客户从传统的独立端办公向云和协作办公转化顺畅。
2021年国内机构订阅及服务业务收入4.46亿元,同比增长23.4%。
面对企业级头部客户,公司相继对接了南方电网、中国移动、中国联通、交通银行、招商银行、泰康保险、通用集团等数十家大型企业客户的数字化转型需求;在公有云服务市场,注册企业数已超百万。
公司已打造金山办公能力产品矩阵,并推出了金山数字办公平台,有望助力机构订阅业务进一步加速。
人员大幅扩张,推测22Q2过薪酬拐点,对应利润拐点。
2021年底员工数4199人,同比增长49%;其中研发人员2811人,占比67%。
人员快速扩张造成费用端加速2021年销售/管理/研发费用分别增长43.9%/53.4%/52.2%。
收入-薪酬错配在21Q4尤其明显21Q4单季度薪酬支出4.36亿元,同比增长78%,大幅超过收入端增速,形成对净利润端的压力。
21Q2也曾出现薪酬大幅上行,推测21Q2开始超配人员基本到位,则22Q2对应的薪酬基数高。
软件公司的薪酬杠杆是最大弹性,22Q2薪酬拐点后利润有望加速。
公司同时公告新一期股权激励计划。
拟对核心管理人员、技术骨干共127人授予100万股限制性股票,授予价格45.86元/股。
此举将进一步提升员工凝聚力、激发骨干员工积极性。
维持“买入”评级。
考虑到股权激励费用的计提,以及创需求释放节奏的不确定性,略下调2022-2023年公司归母净利润预期至13.38/17.98亿元(原预测值为14.40/19.13亿元),新增2024年归母净利润预测23.41亿元,对应2022-2024年PE分别为66/49/38倍。
随着“云协作办公”时代的到来,公司业绩增长潜力将持续提升,短期的收入-薪酬错配不影响其成长性,从增量思维角度,公司长周期价值重估可期,维持买入评级。
风险提示费用增长超预期;行业巨头以及新进入者的挑战;新产品的市场认可度有待验证;创业务后续的释放节奏可能存在波动。
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西安自贸区概念逆势拉升,达刚控股今天主力资金净流入299.24万元
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研报金山办公-688111-B端订阅将成新亮点,长周期价值重估可期-220324【8页】
公司披露2021年报2021年实现营业收入32.8亿元,同比+45.1%;归母净利润10.4亿元,同比+18.6%;扣非净利润8.40亿元,同比+37.3%。
其中,21Q4单季度营收9.08亿元,同比+19.8%,归母净利润1.93亿元,同比-31.6%;扣非净利润1.38亿元,同比-36.7%。
与此前业绩快报一致,符合市场预期。
付费率与ARPU值提升将逐渐成为C端增长的主要驱动。
2021年国内个人办公服务订阅业务收入14.7亿元,同比增长44.2%。
公司通过多种手段提升用户感知、引导用户深度使用付费功能、增强云办公服务体验、推动付费用户向长期转化。
截至2021年底,公司主要产品月度活跃设备数为5.44亿,同比增长14.1%;累计年度付费个人用户数达到2537万,其中高ARPU值的超级会员人数超过700万,占比达28%。
2021年付费率上升至4.66%,ARPPU值为57.8元,同比+11.1%。
公司期末合同负债达到14.2亿元,同比+71%,预示订阅业务的高增。
国内机构客户从传统的独立端办公向云和协作办公转化顺畅。
2021年国内机构订阅及服务业务收入4.46亿元,同比增长23.4%。
面对企业级头部客户,公司相继对接了南方电网、中国移动、中国联通、交通银行、招商银行、泰康保险、通用集团等数十家大型企业客户的数字化转型需求;在公有云服务市场,注册企业数已超百万。
公司已打造金山办公能力产品矩阵,并推出了金山数字办公平台,有望助力机构订阅业务进一步加速。
人员大幅扩张,推测22Q2过薪酬拐点,对应利润拐点。
2021年底员工数4199人,同比增长49%;其中研发人员2811人,占比67%。
人员快速扩张造成费用端加速2021年销售/管理/研发费用分别增长43.9%/53.4%/52.2%。
收入-薪酬错配在21Q4尤其明显21Q4单季度薪酬支出4.36亿元,同比增长78%,大幅超过收入端增速,形成对净利润端的压力。
21Q2也曾出现薪酬大幅上行,推测21Q2开始超配人员基本到位,则22Q2对应的薪酬基数高。
软件公司的薪酬杠杆是最大弹性,22Q2薪酬拐点后利润有望加速。
公司同时公告新一期股权激励计划。
拟对核心管理人员、技术骨干共127人授予100万股限制性股票,授予价格45.86元/股。
此举将进一步提升员工凝聚力、激发骨干员工积极性。
维持“买入”评级。
考虑到股权激励费用的计提,以及创需求释放节奏的不确定性,略下调2022-2023年公司归母净利润预期至13.38/17.98亿元(原预测值为14.40/19.13亿元),新增2024年归母净利润预测23.41亿元,对应2022-2024年PE分别为66/49/38倍。
随着“云协作办公”时代的到来,公司业绩增长潜力将持续提升,短期的收入-薪酬错配不影响其成长性,从增量思维角度,公司长周期价值重估可期,维持买入评级。
风险提示费用增长超预期;行业巨头以及新进入者的挑战;新产品的市场认可度有待验证;创业务后续的释放节奏可能存在波动。
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