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东芯股份(688110) 2021年度经营业绩快速增长,盈利能力持续提升。公司2021年实现营业收入11.34亿元,同比增长44.62%;实现归母净利润2.62亿元,同比增长1240.27%;实现扣非后归母净利润2.55亿元,同比增长1354.24%。2022年一季度实现营收3.44亿元,同比增长82.86%;实现归母净利润1.10亿元,同比增长216.92%。公司持续加大研发投入,微缩产品制程,提高产品良率,并对现有产品的结构进行持续优化,提升公司的产品竞争力和盈利能力。在全球产能紧缺的情况下,公司积极应对,持续推进多元化多渠道布局,为业绩增长提供产能保障。
持续加大研发投入,全面升级研发平台。公司聚焦国内先进工艺,与中芯国际深度合作,基于SMIC19nm工艺平台,在2021年下半年完成了SLCNANDFlash首颗流片;为满足多样化的终端需求,基于SMIC24nm工艺平台,实现新产品最大至32Gb产品设计流片,实现1Gb到32Gb系列产品设计研发的全覆盖。公司实现大容量NORFlash设计流片,及PSRAM产品的设计流片,为下一步多样化产品设计、降低成本、提升产品盈利能力打下基础。
加强产业链协同,保证保障产品交付能力。公司与产业链的上游供应商及物联网、消费类等应用领域客户均建立长期稳定的战略合作关系。2021年,在存储行业扩张谨慎与贸易摩擦限制产能增加的紧张的情况下,公司积极地与主要供应商继续开展深入而有效的长期合作,从工艺改进、制程提升、加大设备投入等方面入手,卓有成效地完成客户的产品交付。随着产品结构持续优化,高附加值产品占比提升,在国内知名终端客户中的应用份额稳步攀升,实现了有效的国产替代。
盈利预测及估值建议我们预测公司2022E-2024E归母净利润分别为4.37亿元(上调19%)、5.64亿元(上调27%)、8.02亿元(新增)。1)采用PE估值法,结合可比公司水平,我们给予公司PE(2022E)50x,对应目标市值为218.40亿元;2)采用PS估值法,结合可比公司水平,我们给予公司PS(2022E)12x,对应目标市值为189.40亿元;取两种估值方法较小值,我们认为公司目标市值为189.40亿元,对应目标价为42.8元/股(前次估值37.5元目标价上调14%)。维持“优于大市”评级。
风险提示委外加工及供应商集中度较高风险,技术升级导致产品迭代风险。
合规提示根据东芯股份招股说明书,海通证券子公司海通创新投资有限公司持有【688110东芯股份】总股本1%以上限售股,特此披露。
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SLC国产需求广阔,助力跨越景气周期
东芯股份(688110) 2021年度经营业绩快速增长,盈利能力持续提升。公司2021年实现营业收入11.34亿元,同比增长44.62%;实现归母净利润2.62亿元,同比增长1240.27%;实现扣非后归母净利润2.55亿元,同比增长1354.24%。2022年一季度实现营收3.44亿元,同比增长82.86%;实现归母净利润1.10亿元,同比增长216.92%。公司持续加大研发投入,微缩产品制程,提高产品良率,并对现有产品的结构进行持续优化,提升公司的产品竞争力和盈利能力。在全球产能紧缺的情况下,公司积极应对,持续推进多元化多渠道布局,为业绩增长提供产能保障。
持续加大研发投入,全面升级研发平台。公司聚焦国内先进工艺,与中芯国际深度合作,基于SMIC19nm工艺平台,在2021年下半年完成了SLCNANDFlash首颗流片;为满足多样化的终端需求,基于SMIC24nm工艺平台,实现新产品最大至32Gb产品设计流片,实现1Gb到32Gb系列产品设计研发的全覆盖。公司实现大容量NORFlash设计流片,及PSRAM产品的设计流片,为下一步多样化产品设计、降低成本、提升产品盈利能力打下基础。
加强产业链协同,保证保障产品交付能力。公司与产业链的上游供应商及物联网、消费类等应用领域客户均建立长期稳定的战略合作关系。2021年,在存储行业扩张谨慎与贸易摩擦限制产能增加的紧张的情况下,公司积极地与主要供应商继续开展深入而有效的长期合作,从工艺改进、制程提升、加大设备投入等方面入手,卓有成效地完成客户的产品交付。随着产品结构持续优化,高附加值产品占比提升,在国内知名终端客户中的应用份额稳步攀升,实现了有效的国产替代。
盈利预测及估值建议我们预测公司2022E-2024E归母净利润分别为4.37亿元(上调19%)、5.64亿元(上调27%)、8.02亿元(新增)。1)采用PE估值法,结合可比公司水平,我们给予公司PE(2022E)50x,对应目标市值为218.40亿元;2)采用PS估值法,结合可比公司水平,我们给予公司PS(2022E)12x,对应目标市值为189.40亿元;取两种估值方法较小值,我们认为公司目标市值为189.40亿元,对应目标价为42.8元/股(前次估值37.5元目标价上调14%)。维持“优于大市”评级。
风险提示委外加工及供应商集中度较高风险,技术升级导致产品迭代风险。
合规提示根据东芯股份招股说明书,海通证券子公司海通创新投资有限公司持有【688110东芯股份】总股本1%以上限售股,特此披露。
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