中移资本拟成为大股东，携手共创网安新篇章

  启明星辰(002439)   事件

  启明星辰向中移资本发行284,374,100股股票，发行价格14.57元，总交易金额约41.4亿元，发行完成后中移资本持股比例为23.08%。同时原实控人王佳、严立夫妇无条件放弃8.58%比例的表决权，中国移动集团成为公司新实控人，变更完成后中国移动集团和原实控人夫妇在公司的表决权占比分别为23.08%和13.08%。

  点评

  1、原实控人无条件放弃8.58%比例的表决权

  原实控人额外无条件放弃8.58%比例的表决权，使得其表决权占比进一步下降至13.08%，我们认为与中移资本要求双方表决权差异不低于10%有关（参考《启明星辰2022年非公开发行A股股票预案》，“在表决权放弃期限内，委托方如减持股份，弃权股份的数量应做相应调整，以保证受托方及其一致行动人与委托方及其一致行动人实际拥有的表决权差异不低于10%。”）。我们认为此举或体现出中移资本对于其表决权占比处于绝对领先优势的强烈诉求。

  2、中国移动在网安领域投资加码，或成为中移旗下唯一控股上市公司

  近年来中国移动旗下股权投资基金在网安领域或非网安领域的上市公司均有投资布局，但是此次交易的特殊性主要体现在1）从网安领域的投资来看，此次交易是中国移动首次以定增形式投资网安上市公司，且投资金额较大；2）从参与非网安领域的上市公司定增来看，此次交易是中国移动首次获得A股上市公司的实际控制权。

  3、启明星辰管理团队稳定性及双方业务协同展望

  从管理团队稳定性来看，我们认为此次交易对公司运营带来的影响有望被控制在合理范围内；从双方业务协同展望来看，我们看好双方在业务协同方面的共同发展。

  投资建议考虑到中国移动有望为公司带来丰富业务场景支持和战略资源，我们维持此前盈利预测，预计2022-2024年公司营业收入为54.09/65.93/78.33亿元，2022-2024年公司归母净利润为9.78/12.35/14.54亿元，维持“买入”评级。

  风险提示双方交易落地不及预期；行业政策发生重大变化；市场竞争加剧风险；交易方案尚待各相关方审议通过等