国元证券给予品茗科技买入评级，目标价位51.45元

国元证券股份有限公司耿军军近期对品茗科技进行研究并发布了研究报告《2022年半年度报告点评疫情导致业绩承压，加大投入布局未来》，本报告对品茗科技给出买入评级，认为其目标价位为51.45元，当前股价为35.2元，预期上涨幅度为46.16%。

　　品茗科技(688109)　　事件　　公司于 2022 年 8 月 21 日发布《2022 年半年度报告》。　　点评　　营业收入受到疫情影响，智慧工地省外业务持续增长　　2022 年上半年，公司实现营业收入 1.80 亿元， 同比下降 6.48%，主要是受新冠疫情反复的影响，经营业绩产生小幅波动。分产品看1）智慧工地产品实现收入 9231.1 万元，同比基本持平，在公司业务中的占比提升至51.3%，浙江省外市场实现增长。2）建筑息化软件实现收入 8778.5 万元，同比下滑较为明显，主要系 2022 年上半年国内新开工建设的房屋建筑面积同比下降 11.4%，而公司建筑息化业务与新开工项目关联性较强。　　加大重点市场布局与研发投入，综合费用同比增幅较大　　上半年，公司归母净利润为亏损 1830.23 万元，一方面是受新冠疫情反复影响，营业收入下降； 另一方面，公司综合费用同比增幅较大，主要原因包括1）随着重点市场布局逐步落地，营销团队建设逐步完善，销售职工薪酬同比增加 2154.51 万元，销售类人员月平均人数同比增加 18.64%；2）公司战略规划落实，在企业级平台的研发、AI 等创新产品线的丰富、基础平台软件搭建和传统产品的深度迭代等方面投入加大，研发职工薪酬同比增加 2630.65 万元，研发人员月平均人数同比增加 32.99%；3）公司为激励骨干员工，于 2021 年 6 月底实施股权激励计划，2022 年上半年新增计提股份支付费用 409.06 万元，综上原因导致归母净利润亏损增加。　　提高整体智慧工地解决方案能力，满足客户息化需求　　上半年，公司研发费用为 7262.53 万元，同比增长 64.36%。截至二季度末，公司累计取得发明专利 12 项、实用新型专利 17 项、外观设计专利 10 项和计算机软件著作权 216 项。2022 年，公司智慧工地业务推出“品茗第三代智慧工地云平台”、“品茗智慧实测实量系统”、“品茗智能物料管理系统”、“品茗安全管理系统”、“AI 全景高点巡检机器人”、“小茗 AI 智能眼镜”等多款新产品，在云平台及质量管理、成本管理、安全管理等方面均有创新。在建筑息化领域，公司创新推出 HiBIM 机电一体化平台、施工方案管理云平台和企业级资料管理平台等，有望给公司业务的增长带来新的机会。　　盈利预测与投资建议　　公司聚焦施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品，通过加大研发和市场投入，持续开拓蓝海市场，成长空间较为广阔。考虑到上半年疫情的影响，下调公司 2022-2024 年的营业收入预测至 5.59、7.16、9.33 亿元，下调归母净利润预测至 0.80、1.05、1.39 亿元，EPS 为 1.47、1.93、2.56 元/股，对应 PE 为 21.60、 16.44、 12.43 倍。目前， 计算机（申万）指数的 PE TTM为 42.5 倍，考虑到公司的成长性，维持公司 2022 年 35 倍的目标 PE，对应的目标价为 51.45 元。维持“买入”评级。　　风险提示　　新冠肺炎疫情反复风险； 核心技术人员流失和核心技术泄露风险；销售区域集中的风险；部分软件产品的研发依赖于 Autodesk 提供的基础软件开发环境的风险。

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，品茗科技（688109）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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