开源证券给予安路科技买入评级

开源证券股份有限公司罗通近期对安路科技进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告FPGA国产替代开拓者，成长动力充足》，本报告对安路科技给出买入评级，当前股价为53.06元。

　　安路科技(688107)　　国内领先的FPGA芯片设计企业，业绩扭亏为盈，维持“买入”评级　　公司发布2022年年报与2023年一季报。2022年实现营收10.42亿元，同比+53.57%；归母净利润0.60亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润0.07亿元，同比扭亏为盈；毛利率39.81%，同比+3.57pcts。2022Q4单季度实现营收2.45亿元，同比+33.62%，环比-12.94%；归母净利润-0.02亿元，环比+0.27亿元；扣非净利润-0.25亿元；毛利率42.83%，同比+7.92pcts，环比+0.84pcts。2023Q1单季度实现营收1.88亿元，同比-27.38%，环比-23.36%；归母净利润-0.51亿元；扣非净利润-0.57亿元；毛利率37.32%，同比+1.27pcts，环比-5.51pcts。考虑国产替代加速和公司新品不断上市等因素，我们上调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为0.99（+0.34）/1.59（+0.14）/2.22亿元，对应EPS为0.25（+0.09）/0.40（+0.04）/0.55元，当前股价对应PE为218.4/135.7/97.2倍，考虑到公司业绩处于高速增长期，维持“买入”评级。　　重视研发，产品矩阵向高端市场不断拓展，成长动力充足　　公司重视研发，2022年研发人员328人，同比+23.31%，研发费用3.32亿元，同比+36.15%，占收入比例为31.83%，技术实力进一步加强。2022年，公司FPGA芯片业务实现营收9.89亿元，同比+53.96%，占营业总收入的94.90%，毛利率39.13%，同比+4.94pcts；公司FPSoC业务实现营收0.39亿元，同比+119.22%，占营业总收入的3.76%，毛利率47.51%，同比-6.87pcts。公司不断推出新品应对复杂的行业变化。2022年，公司FPGA系列和FPSoC系列共发布6款新品，包括2款车规级FPGA新品，满足更广泛的市场需求。FPGA产品系列中的PHOENIX家族产品更是作为公司进入中高端市场的敲门砖，销售额不断提升，有效地带动了公司整体毛利率的增长。公司是国内少数全流程自主开发FPGA专用软件的公司，FPGA软硬件生态体系的建立有利于提高公司提升客户粘性，继续保持公司在FPGA芯片领域国产领头羊的地位，未来将继续受益于国产替代需求，业绩有望高速增长　　风险提示下游景气度不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安证券马良研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.09%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.04亿，根据现价换算的预测PE为207.27。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为80.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安路科技（688107）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标0.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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