中主题策略刘易团队-“集成电路分赛道”之【金宏气

中主题策略刘易团队-“集成电路分赛道”之【金宏气体688106】2024年一季度点评一业绩增速快于营收增长，电子大宗迎来收获期
Q1公司营业收入5.89亿元，同比＋13.74％；归母净利润0.76亿元，同比＋26.68％；扣非净利润0.50亿元，同比-9.12％。
12024年公司营收稳健增长，主要系1）过去两年公司中标的电子大宗气体项目，2024年Q1规模化贡献营收，而2023年同期贡献营收较少，这可从公司现场制气及租金营收贡献占比从2023年的8.50％提升至2024年Q1的10.48％得到验证；
2）投运项目，如眉山项目、嘉兴项目等产能投放，推动营收持续增长。当下，我们继续看好公司2024年营收增速1）多种气体产品产业化成果将落地；2）2023年，公司取得了无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等多个电子大宗载气项目和中小型现场制气项目，伴随上述项目规模化贡献营收，将推动特气增速增长；3）横向布局战略效果继续显现跨区域布局，尤其是海外布局成果有望进一步显现，将助力公司营收增长。
2 报告期内，公司扣非净利润同比增速有所下
滑，但归母净利润增速仍显著快于营收增速，主要系1）营收稳健增长，推动归母净利润增长；2）非经常性损益对冲毛利率下降我们推测，或受大宗气体价格下调等拖累，2024年Q1公司毛利率较2023年同期下降约4.01Pcts，但当期非流动性资产处置损益、获得政府补助等合计约0.26亿元（扣税），对冲毛利率下滑，推动归母净利润增速快于营收。展望2024年，伴随营收稳健增长，且盈利能力更强的现场制气项目营收贡献占比进一步提升，公司归母净利润仍有望稳健增长。
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当前，持续重点推荐a＋β兼备的金宏气体作为民营气体龙头，可望充分享受气体行业β；另一方面，较强的竞争优势赋予自身强a。我们维持2024／25／26年EPS预测0.82／1.03／1.25元，维持“买入”评级。