-“集成电路分赛道”之【金宏气体688106】负面因素消除，强call气体龙头，剑指目标价33元

1⃣今年走势为何较弱？1）疫情先是2月的苏州疫情，后是3-5月的上海封城，不仅直接影响经营，且物流、供应链中断等所带来的间接影响更大，削平了原本的增长预期；2）费用为扩张电子大宗气体市场（剑指综合性气体服务供应商进发），公司去年招聘了较多该领域人才（从外资），费用增长阶段性快于营收，拖累净利率；3）并购去年并表的公司，其整合进度慢于预期。

2⃣当前为何强call？金宏已具备了极高的配置价值，年内实现绝对收益的概率较大

[玫瑰]负面因素基本消除1）经营最差时刻已过去伴随上海解封、生产正常化，疫情影响基本消退，经营最差的时刻已过；2）管理和销售费用率Q3或见拐点Q1费用攀升后，公司非常重视控费用，且伴随Q3营收恢复性增长，费用增速大概率小于营收增长；3）紧抓并购标的的整合进度作为机制灵活、治理完善的气体龙头，去年并表的标的整合不及预期后，公司加大了整合力度，并表标的盈利能力年内或向公司看齐。另一方面，公司也及时调整了外延策略（预计未来并购标的数量可能少一点，但单体规模将更大）。

[玫瑰]估值具备极高配置价值预计公司2023年实现净利润约3.6-4亿元，对应PE不足30X，不仅处于历史最低水平，且在气体龙头中，也处于较低水平，具备了极高的配置价值。

[玫瑰]长期成长路径最为清晰1）横向布局抢夺市场份额，加速形成区位卡位；2）纵向开发，新增品类，满足下游客户的综合气体需求；3）国产替代加速。相比于竞争对手，公司不仅产品上具有错位竞争优势，且在商业模式、盈利能力等也相对占优，赋予自身强α。

3⃣持续重点推荐α+β兼备的金宏气体作为民营气体龙头，可望充分享受气体行业β；另一方面，较强的竞争优势赋予自身强α。维持公司22-23年EPS预测0.56/0.75元，维持目标价33元