浙商证券给予华康股份买入评级

浙商证券股份有限公司陈腾曦,宁浮洁近期对华康股份进行研究并发布了研究报告《华康股份2022中报报告隐形冠军乘风起，中报业绩超预期》，本报告对华康股份给出买入评级，当前股价为29.7元。

　　华康股份(605077)　　2022H1公司营业收入同比+29.9%，归母净利润同比+22.6%，给予“买入”评级。　　把握代糖供需共振之机遇，2022H1公司业绩快速成长　　2022年H1年公司实现营收9.5亿元（同比+29.9%），归母净利润1.4亿元（同比+22.6%），扣非净利润1.21亿元（同比+19.3%），随着海外疫情防控弱化后的需求恢复、汇率及海运成本的改善，公司业绩实现快速增长。Q2单季度公司实现营收5.4亿元（+35.2%），扣非净利润8,119万元（+60.2%），相比Q1提速明显。　　盈利修复控费得当，研发投入加大　　2022Q2单季毛利率22.19%，环比修复3.13pcts，彰显公司强大盈利修复能力。2022H1公司实现销售费用率1.50%，同比降低0.26pcts，管理费用率3.32%，同比降低0.05pcts，研发费用率5.69%，同比提升1.11pcts，控费得当的同时，公司也不断夯实自己的研发能力。2022H1净利率14.94%,,同比降低0.88pcts，环比抬升4.43pcts，盈利修复明显。　　麦芽糖醇扩产技改完工在即，即将新增200万吨玉米深加工产能　　1）丰富产品结构，加速产能落地。2022H1年产3万吨结晶赤藓糖醇项目于5月底正式投产，与此同时2万吨麦芽糖醇扩产技改项目预计8月完工，年内业绩增厚前景可期。公司已在赤藓糖醇、木糖醇、山梨糖醇和麦芽糖醇等高附加值功能性糖醇领域布局发力，根据客户需求提供差异化产品，平滑单一糖醇的价格波动、改善盈利水平。2）浙江定海200万吨玉米精深加工新项目协议已签订，战略布局阿洛酮糖。公司于8月通过定海项目建设200万吨玉米精深加工健康食品配料项目，分两期完成，一期年加工100万吨，涉足淀粉糖/糖醇、膳食纤维、变性淀粉等系列精深加工产品，采用绿色先进技术生产阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等产品，促进绿色制造、强化代糖新品种制备工艺保障，进一步提升市场竞争力。　　盈利预测与估值　　公司主营业务为食品甜味剂制造，我们预计2022-2024年公司实现收入19.37/22.97/27.21亿元，同比增21.49%/18.62%/18.46%,预计实现归母净利润3.13/3.54/4.45亿元，同比增速为32.11%/13.35%/25.41%，对应EPS为1.31/1.48/1.86元/股，对应PE为22/19/15倍。考虑到公司前景广阔且具备一定的竞争力，我们给予公司2024年20倍PE（对应2022年28倍），对应市值约90亿元，较当前市值仍有30%以上空间，给予“买入”评级。　　风险提示　　产品价格波动风险、疫情反复风险、市场竞争加剧风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券余剑秋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.18亿，根据现价换算的预测PE为15.23。

最新盈利预测明细如下

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华康股份（605077）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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